隨著大中華地區開始展現防疫成功的跡象，這些國家的資本市場也展現優於成熟國家的表現。目前，歐美仍身陷新冠肺炎大流行的恐慌之中，聯博認為，全球投資人可以部分亞洲國家的防疫經驗作為借鏡。

中國爆發新冠肺炎至今已3個月，現在情勢似乎有轉佳的跡象。3月中旬，中國湖北省武漢市新增的新冠病毒肺炎確診案例已大幅減少，香港、台灣、新加坡、與韓國的疫情似乎也逐漸在控制之中。相較之下，成熟國家的新增確診案例快速攀升且情況瞬息萬變，目前義大利已進入全國封城狀態，其他歐洲國家與美國相繼採取更嚴格的防疫措施，希望藉此減緩疫情的擴散。

中國股市回穩，但歐美股市應聲下跌

各國的疫情嚴重程度也反映在金融市場的表現之上。上週美國股市大幅震盪，但是中國股市表現已回穩。事實上，MSCI中國A股指數在3月1號到12號之間上漲0.3%（美元計價），同時間MSCI世界指數與標準普爾500指數分別下跌17%與16%。

為什麼大中華地區股市的跌幅反而較小？聯博認為，可能是大中華地區過去曾有類似的防疫經驗，也讓該地區民眾更懂得如何對抗疫情。從投資的角度來看，歷史經驗顯示，每當公衛危機過後，金融市場常快速反彈上揚。

抗SARS經驗及其對投資人的啟示

2003年，中國南方省分、香港、與台灣都受到SARS疫情的重創，並對當地社會與民眾留下深遠的影響，舉例來說，多數辦公大樓與購物中心都有設置手部清潔裝置。因此，當新冠肺炎疫情來襲，民眾都知道應該戴口罩與勤洗手來嚴防疫情。此外，由於減少群聚活動的觀念與良好的衛生習慣在2003年便深植民心，這也是除了政府的防疫措施之外，大中華地區能夠防堵疫情的主要原因。

此外，2003年的股市表現也值得投資人借鏡。當時，投資人之所以能夠快速擺脫SARS疫情的陰影，主因在於當時政府對金融市場挹注大量流動性並承諾採取刺激政策，藉此安撫投資人的信心。因此，當SARS疫情過了高峰期後，投資人便迅速重新入市。正因為大中華地區的民眾汲取了過去的經驗，也連帶讓目前大中華地區股市與歐美股市表現分道揚鑣。

當然，投資評價也扮演關鍵角色。截至2019年底為止，全球金融危機爆發至今的這10年，美國股市大漲，標準普爾500指數累積總報酬超過250%。同時間，MSCI中國A股指數累積報酬率僅14%。所以，當新冠肺炎疫情來襲時，中國股市的評價仍遠遠低於美股。截至2月底為止，MSCI中國A股指數的預估盈餘本益比為12.6倍，但是標準普爾500指數高達21.7倍。

成熟國家能否效仿大中華經驗？

美國與歐洲股市在上週重挫。許多投資人正在觀察成熟國家是否能夠循著大中華防疫經驗，成功防堵病毒或是減緩疫情擴散。舉例來說，目前美國與歐洲的疫情進程似乎落後中國4到6週的時間。

當然，我們無法直接把中國經驗套用在歐美國家身上，畢竟兩邊國情存在著極大差異。中國採取直接封城以防堵疫情擴散，但是在西方國家，類似的作法不易推行。儘管如此，現在西方國家也開始減少群聚活動，例如暫停公共集會活動，NBA取消賽季、以及學校停課。

恐慌性賣壓反應了不確定性...

新冠肺炎疫情及其影響對成熟國家帶來前所未見的挑戰，當然也是造成投資人恐慌的原因之一。不可否認的是，新冠肺炎疫情確實會造成實質的經濟傷害，企業營運活動也會受到衝擊。金融市場爆發無差別的賣壓，顯示疫情究竟會對經濟活動以及各個產業與企業獲利造成多大的影響，目前仍是未知數。上一次爆發如此嚴重的全球疫情大流行已經是一個世紀以前的事情，而歐美的投資人面對前所未見的情況，似乎也暫時找不到因應之道。

但大中華經驗可望給歐美國家一線曙光

事實上，聯博認為大中華市場在1月與2月的表現最值得歐美投資人的借鏡。為什麼呢？儘管疫情再嚴重，但是對公共衛生，或是股市崩盤的威脅通常都只是暫時性的。但我們也難以推估市場回歸常態的時間點，特別是在危機前價值面已經相對高的美股。

現在全球疫情的擴散看似難以抑制，讓金融市場前景一片黯淡，且各種潛在感染與死亡人數的預估數字節節高昇，與1月份的中國疫情如出一轍。眼前的威脅確實不容輕忽，但是同樣的悲觀預期也曾瀰漫在兩個月前的中國。目前各界仍擔心中國會爆發第二波的疫情，且許多人都質疑中國統計數字的可信度。儘管如此，台灣、新加坡、與香港等地的疫情持續改善，且當地公佈的統計數字更為可靠，足以顯示大中華地區的疫情開始受到控制。

正如同現在的中國，聯博認為成熟國家政府可望採取更積極的作為並限制群聚活動，藉此進一步對抗疫情。當然，春天氣溫回升或許亦有助於控制疫情。儘管如此，直到疫情出現改善的跡象前，不確定性與波動性將持續籠罩市場。倘若美國與歐洲國家能夠採取對的防疫措施並穩渡疫情高峰期，我們認為全球終將步上復甦之路。

處變不驚，穩步前行

當然，對於高度不確定的未來，投資人難免進退兩難。依據目前的疫情與股市發展的情勢來看，我們無法斷言此波疫情何時會降溫，或是股市何時會回溫，但可以確定的是，先前許多投資人認為偏貴的資產，目前評價都已修正到合理的水準。事實上，以2003年的SARS危機與2008年的金融海嘯為例，當時在恐慌中出清所有資產的投資人，都錯失了低接資產的時機，更無法參與到市場回歸基本面後的補漲行情。因此，投資人不妨以史為鑒，在目前市場波動之際，伺機逢低加碼基本面穩健的資產，放眼長期的投資契機。