從2月底到3月初，風險性資產的表現受挫，進一步突顯風險管理的重要性。多元資產投資策略該如何一邊抵禦市場動盪，一邊做好準備等待市場反彈？答案是：做好準備、臨機應變

史上少見的急速賣壓

新冠肺炎疫情持續擴散，對全球經濟前景充滿未知數，也讓超過10年的股市多頭在一夕之間畫下句點，全球股市甚至一度在16天內下跌超過25%，寫下55年來最短時間達到同樣跌幅的紀錄（圖一）。

此外，在這波股市的全面性賣壓之中，許多傳統的防禦性類股也無法倖免。簡單來說，此次賣壓讓股市回到原點，且各類股的相關性幾乎全面上升。到了3月中旬，全球股市由多轉空，反轉的時間甚至只有金融危機時期的四分之一。

圖一：近期股市修正幅度創下半世紀以來最快速度

汲取歷史經驗

有鑑於賣壓來得又急又快，且市場何時落底難以預料，因此投資人難免會有趨避風險性資產的念頭。當然，減碼部分風險性資產不無道理，但是歷史告訴我們，市場很有機會回補先前的跌幅，儘管每一次所需的時間不盡相同。

回顧過去半世紀將近100次的股市賣壓，每當股市快速下修之後，通常隨之而來的是顯著的反彈。以小跌的情境來看，假設股市下跌10%，接下來回到損益兩平點或先前高點所需要的時間，大約是與落底所花費的時間相當。換言之，倘若股市在50天內下跌10%，接下來同樣要花上50天的時間才能回補損失。

但在2000年以前曾有幾次例外，也就是股市反彈的速度比一般情況要快上許多。2000年以後，股市回補損失所需的天數大約是股市觸底時間的1.5倍。換言之，假設此次的股市跌幅約10%，歷史經驗告訴我們股市應該會有連續兩週的反彈表現。

當然，此次股市跌幅遠遠超過10%。3月下旬，全球股市從前波高點一度下跌超過30%。在新冠肺炎疫情趨緩之前，沒有人曉得股市何時會觸底，而復甦之路又是何時會開啟。

2000年的科技泡沫破滅與全球金融危機時期就是最好的例子。當年科技泡沫破滅之後，全球股市花了656天，也就是將近兩年的時間才落底，接著又花了超過1000天的時間才回補所有損失。在全球金融危機時期，全球股市只花了211天就觸底，但是卻要超過1000天的時間回到原先水準。

當然，全球金融危機引發的賣壓，乃是因為當年舉債過度的金融體系崩潰，因此需要極長的時間回復元氣。這一次則是各國為了控制疫情並限制社交活動，導致全球經濟活動幾近停擺。

在此之前，全球經濟一直延續穩健的成長表現。當然，累積好幾季的經濟成長一瞬間化為烏有，確實也造成傷害，但是聯博認為，只要公衛政策、貨幣政策、與財政政策奏效，此次經濟復甦的速度會比過去更快。

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