高收益債市評論 – 聯準會政策補強，為債市添動能

聯準會在6月16日針對次級市場企業信貸便利機制(簡稱SMCCF)宣佈新的購債辦法，將個別收購短年期美國公司債，此舉等於是為SMCCF增加第三類的資產收購項目。在此之前，除了ETF以外，SMCCF原本只打算收購通過聯準會資格審核的上市交易公司債券。如今，聯準會公佈新的購債辦法等於是取消原有的登記制度，因為先前發債企業擔心登記成為聯準會的購債標的會引來投資人的負面聯想，因而使得許多企業望之卻步。

聯準會將以多元市場指數（Broad Market Index）為基礎，為次級市場企業信貸便利機制建立追蹤指數的投資組合。整個投資組合將包含12個產業，總計購債上限為2500億美元，並將依據企業發債規模決定個別債券的收購金額。每一檔債券必須滿足以下條件才能成為聯準會收購的標的：1)到期日不得超過5年；2)截至2020年3月22日為止，信用評等不得低於BBB-/Baa3等級，且/或在3月22日之後的信評不得低於BB-/Ba3等級；3)需由設籍美國的企業發債；4)發債企業不得為參加存款保險之存款金融機構；以及5)不得領取聯邦政府依新冠肺炎疫情紓困法案（CARES Act）直接提供之紓困補助。

聯準會發佈的政策辦法可望為企業信貸便利機制帶來更立即、更顯著的影響力，為投資級債券與墮落天使債券市場進一步增添技術面的支持。事實上，自從聯準會在3月中旬宣佈企業信貸便利機制之後，公司債利差便已從先前的高點收斂，利差曲線從原先的倒掛狀態，尤其是短天期（3－5年）與中天期（5－10年）區段，開始回復正常。聯準會藉由收購公司債的方式，為風險較高的投資級信用資產提供支持，其實更像是作為靠山，因此未來BBB級債券的信用利差曲線亦可望回復正常，整體的信用利差料將進一步收斂。

聯博認為，聯準會公布新的購債辦法代表能更有彈性的調整政策方向，目標性的彌補政策執行上的不足，顯示聯準會對於維持低利環境及債市流動性的承諾，公司債市場甚至是其他的債券市場都因而受惠，可望成為推升債市持續回升的動能之一。

流動性改善，各類債券走勢趨穩，多元布局以提升收益機會

近期債市流動性大幅度地改善，投資級公司債單月發行量都超過5年來同期平均水準，高收益債市資金淨流入連續兩個月創歷史新高，投資信心回籠。在各國陸續解封後，消費活動也出現回升，低利率環境以及政府公布房貸寬限方案細節，有助於降低房貸違約率，CRT與CMBS等證券化商品也開始走揚。

聯博認為市場可能還會波動一陣子，但對於能夠長期投資且能承受風險的投資人而言，近期波動或許不失為良好的投資機會，如圖所示，許多債券類別當前的殖利率仍高於疫情擴散前的水準，像是全球高收益債券殖利率約為7.4% 、仍高於疫情前5%-6%之間的水準，另外新興市場高收益債券的殖利率仍然高出之前許多，還是提供不錯的收益率，建議以多元分散投資不同的債券類別，不要把雞蛋放在同一個籃子裡，較能提供持續提供有較高的收益水準，也能分散風險，達成投資目標。