在殖利率偏低但違約率上升的環境下，債券投資人要找到相對安全或是能持續創造收益的投資選項的難度似乎提升了，更遑論是風險與收益兼顧的標的。然而，對於能夠靈活佈局的投資人而言，這樣的投資目標並非遙不可及。

市場快速止跌反彈

今年3月，由於新冠肺炎疫情拖垮原本就相對低迷的全球經濟，債市可說是遇到有史以來最艱鉅的挑戰。

當時，信用利差以前所未見的速度擴張至10年來高點，加上流動性乾涸與油價重挫，債券投資人發現，除了美國國庫券等政府公債之外，資金根本無處可去。

聯博曾在4月初預測信用債券市場很有可能會迅速反彈(詳見：新冠肺炎疫情加劇，債券投資人該如何因應？)，而不是緩步回升。事實上，第二季市場反彈的速度比我們的預期更快，因為全球迅速推出大規模的財政與貨幣刺激政策，包括調降主要的政策利率以及刺激效果顯著的央行購債計畫。

一如預期的是，各國推出的刺激政策有助全球債券市場恢復穩定性與流動性，並促使風險性資產的利差在第二季開始收斂。舉例來說，美國高收益債券相對於美國國庫券的利差自高點收斂至目前的500個基本點左右，但仍相對高於今年1月的水準。儘管企業發行大量的新債券，但是投資人的需求卻更加強勁，造就不少超額認購的現象。

然而，各個券種復甦腳步不一。投資等級公司債反彈的速度最快，目前利差已收斂至10年平均值左右。另一方面，高收益公司債、新興市場債券、以及美國信用風險移轉債券的漲幅也不遑多讓。即便以零售業與房地產為主的美國商業不動產抵押貸款證券，表現也開始反彈。

即便殖利率位於低檔，存續期間仍至關重要

現在，全球央行將政策利率維持在歷史低點。投資人一方面擔心低利環境將削弱公債的下檔保護能力，另一方面也懷疑在風險趨避的環境下，公債的上檔空間可能有限，進而壓抑公債表現。這類擔憂顯著反應在美國國庫券，目前10年期美國國庫券殖利率已跌破1%的歷史低點。

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