發生什麼事？

反應聯準會升息預期，各天期美國公債殖利率走揚。由於較短天期公債殖利率升幅大於較長天期公債，導致近期美國長、短天期公債殖利率的差距正在縮小，目前美國5年期公債殖利率相對高於10年期公債的水準，出現部分天期殖利率曲線倒掛的情形。

然而，一般來說，更被市場所關注的是2年期及10年期公債殖利率差距，兩者差距被視為更能預測經濟衰退的領先指標之一。目前，美國2年期公債殖利率仍低於10年期，尚未出現殖利率曲線倒掛。(詳見圖一)

殖利率曲線倒掛後，一定會發生經濟衰退嗎？

不一定。殖利率曲線倒掛並不是經濟衰退的導火線，只是反映投資人預期經濟衰退的可能性提高，且殖利率曲線亦不是經濟衰退的唯一領先指標。

近60年來，殖利率曲線出現倒掛，即美國2年期公債殖利率高於10年期，美國經濟不一定就會出現衰退，如在1966年及1998年期間，美國2年期公債殖利率都曾一度高於10年期，但兩次殖利率曲線倒掛後近三年的時間，才發生下一次經濟衰退，與前述殖利率曲線倒掛沒有因果相關。此外，2019年8月時，殖利率曲線曾出現短短幾天倒掛，而在2020年初，全球經濟因新冠肺炎陷入衰退，突發的疫情也在意料之外。

根據歷史統計經驗，假若發生殖利率曲線倒掛，而美國經濟在之後兩年內真的陷入衰退的話，兩者時間差距約為4個月-24個月。若殖利率曲線發生倒掛，且經濟在之後真的發生衰退，平均而言，經濟約莫在一年半後才會真的出現衰退。(詳見表一)

儘管今年貨幣及財政刺激措施的力道較過去兩年減少，今年以來美國經濟成長動能也較去年放緩，但種種經濟數據顯示，美國經濟仍持續成長，最新數據3月製造業採購經理人指數(PMI)初值58.5，服務業58.9，均優於前月及市場預期，並分別創6個月及8 個月新高，主要受到商品與服務需求攀升推動、疫情限制鬆綁，加上供應鏈緊張情形轉佳。另外，消費及勞動市場也持續改善。根據目前情況評估，展望今、明兩年，美國經濟仍可望維持正成長。

*指美國2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率。^僅列出殖利率曲線倒掛後兩年內出現經濟衰退的統計。

*歷史分析及對未來預測不保證未來結果。資料時間：1967/1-2021/12。資料來源：Datastream、NBER、聯博。

歷史分析及對未來預測不保證未來結果。資料時間：2022/3/28。資料來源：聯博。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。個別有價證券僅為說明聯博投資哲學之表述，並非代表任何之投資建議。本文件所提之特定有價證券並不代表該基金所有買賣或建議，亦不應假設該等投資已經或將有獲利。