聯博 – 優化波動股票基金(基金之配息來源可能為本金)

美國股市在2021年締造了強勁的報酬後，2022年開年的表現卻趨於震盪，似乎預告了投資人今年資本市場表現恐不會是一帆風順。聯博認為，近期市場快速修正，使得部分基本面強勁的高品質機會投資價值逐漸浮現，且在通膨環境下投資人仍有投資需求，因此不妨將此次修正視為長線投資的布局機會。

不過，考量聯準會升息仍將帶動利率上升，進而壓抑股市評價，再加上經濟成長趨緩，也使得企業盈餘成長難以複製去年的強勁成長表現，預料股市2022年仍將震盪；故此，審慎選股才是掌握後續股市回報機會的關鍵。

後疫情時代，高品質 + 防禦型題材深具投資價值

聯博認為，在當前景氣放緩的情境中，「品質」與「防禦」將是選股的兩大關鍵詞，因為根據歷史經驗 (詳見下圖)，高品質 + 低波動投資風格不但長期績效勝於大盤，在ISM^# 放緩之際更是有機會發揮優勢。

# 美國ISM指數全名為Institutteo of Supply Management Manufacturing Index，主要統計企業針對未來營運趨勢的看法，是衡量美國經濟繁榮程度的領先指標之一，通常50以上代表景氣擴張、50以下則代表景氣有衰退疑慮。

此外，為了兼顧風險與收益，許多投資人往往會配置於多元資產型基金；不過根據歷史數據，若是採取高品質 + 低波動風格的股票投資策略，反而有機會追求近似股票市場的回報，但波動度卻近似於多元資產型基金 (詳見下圖)。換言之，對於擔憂股票市場風險的投資人來說，採取高品質、防禦型選股邏輯將有機會追求較好的投資效率。

而 聯博–優化波動股票基金 (基金之配息來源可能為本金) 的選股首要條件即是「高品質」與「防禦性」，希望透過嚴謹的投資流程與基本面分析，追求打造一檔在市場震盪之際提供下檔防禦、同時長期報酬具備吸引力的股票投資組合。

如何發掘高品質、防禦型的投資機會？

高品質選股：投資團隊主要透過嚴謹的基本面分析，發掘那些股東權益報酬率、資產報酬率較高，以及因具備競爭護城河而使得毛利率、營業利益率較具吸引力的公司；此外，那些負債比例較低、不須持續舉債的公司，因為股價表現普遍具備防禦力，也是投資團隊留意的面向。

關注這類高品質企業對於投資人有三個好處。首先，資產運用較具效率且能為股東創造價值的經營團隊，企業價值通常都能持續增長，自然股價長期亦容易有所表現。再者，這類型公司長期股價波動較低、相對大盤也較為抗跌，較適合今年趨於波動的市場環境。最後，較高的盈利能力也能成為應對通膨的良方，因為高品質的企業普遍具有較好的定價能力，在當前通膨短期揮之不去的環境中，獲利能力可望相對不受影響。

防禦型題材：部分投資人往往認為，投資防禦型題材等同佈局公用事業、房地產或核心消品費等高股息傳統防禦股。不過聯博認為，其實透過基本面分析，在各行各業中都渴望能夠找到潛藏的防禦型機會。舉例來說，投資人普遍認為科技題材是波動較大、風險較高的類股，但其實科技股中的軟體產業，除了能夠受惠SaaS (Software as a Service; 軟體即服務) 的長期趨勢外，更因為其客戶多半是企業用戶，且資本支出相對較低，使其現金流量兼具成長性與穩定性，而其股價相對大盤更具防禦特性，同時亦具備成長動能。

也就是說，透過分析企業的經營模式與過往財務業績，再輔以量化指標關注短期籌碼變化與長線股價動能，在不同的類股中，投資團隊均可望能夠找到具備防禦性的個別公司。

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