今年以來通膨始終居高不下，各國央行為了馴服通膨巨獸，不得不加速升息力道，此舉卻造成經濟成長岌岌可危，歐洲國家壓力尤甚。

而美國聯準會今年已升息15碼，但在通膨降溫緩慢之下，聯準會如何在緊縮貨幣政策和避免經濟硬著陸之間拿捏？

解讀關鍵數據

1. 美國11月綜合PMI初值為46.3，步入景氣趨緩期：PMI是作為衡量景氣變動的指標之一，指數介於0-100之間，高於50表示景氣處於擴張期、低於50表示處於景氣收縮期。但要判斷景氣走向，仍需綜合觀察其他與景氣高度相關的指標如美國失業率、美國非農就業人數等。

2. 美國CPI自3月以來首度低於8%，但通膨降溫仍待政策力道生效：美國消費者物價上漲的主要動能自商品轉移至服務，一般而言，服務價格通膨會比商品價格通膨更加根深蒂固，因此要花更長時間才能讓核心通膨降至可控水準。例如住房類(主要反映房租)價格，就為近期美國核心CPI主要貢獻來源，往往落後房價數月之久，預計明年第二季過後才會明顯趨緩。

3. 這波升息循環已使得美國10年期公債殖利率上升3.2%： 相較過去兩次聯準會升息期間的美國10年期公債殖利率分別上升1.9%(2015-2018年)、2.2%(2004-2006年)，這波升息循環的公債殖利率彈幅相對大且速度快，也隱含了與殖利率呈現翹翹板關係的債券價格，已降至長期低點。

聯博前線觀點

1. 聯準會為了讓通膨降溫，勢必會犧牲經濟成長，但是目前美國勞動市場依舊活絡，加上美國家庭普遍擁有穩健的資產負債表，即便勞動市場終將一如聯準會期盼地走弱，屆時美國家庭仍有足夠財力緩和經濟成長趨緩造成的影響，因此美國經濟硬著陸的機會不大。

2. 明年景氣收縮，市場波動難免，投資可尋找「可預測性」較高的標的。歷史經驗顯示，債券殖利率通常接近未來5年平均年化報酬率*。隨著升息進入下半場，投資人不妨掌握債券利率來到相對高檔時進場布局，有助於增加後續報酬潛力。

*過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率，以兩者較低者為準。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料時間：2002/9/30-2022/9/30。資料來源：彭博。

聯博「財經漫讀」單元，邀請漫畫家繪製幽默詼諧的時事漫畫，讓國際金融事件、總經環境、投資趨勢等主題變得淺顯易懂，幫助投資人快速解讀關鍵資訊。