今年，股市投資人面臨沉重的虧損，並面臨一連串不確定性。儘管近來市場反覆震盪，但股市仍有值得持續長期投資的10大理由，同時投資人也能透過許多方式降低股市投資風險。

1. 股市長期上漲趨勢不變

股市波動猶如雲霄飛車般令人膽顫心驚，且前方可能潛藏未知的風險。然而，歷史經驗顯示，股市之所以能為有耐心的投資人創造報酬，正是因為股價整體呈現長期上升趨勢。事實上，面對充滿挑戰的環境，比起那些以靜制動的投資人，反覆進出市場反而會付出更高的代價。我們將在第10個理由進一步說明。儘管標準普爾500指數過去偶有波動，但長期而言仍維持明確的上行趨勢(圖一）。

圖一：美國股市長期呈現上行趨勢

過往表現不保證未來結果。截至2022年9月30日。 資料來源：彭博、聯博。

2. 股市是創造資本增長不可或缺的一環

固定收益有助在股市回檔時發揮平衡風險的效果，是多元投資策略不可或缺的一環。而股市的長期資本增值潛力則更具吸引力。回顧1990年至今滾動10年的數據，美國大型股表現領先美國投資級債的機率約80%，全球大型股表現領先全球投資級債的機率則超過75%（圖二）。

圖二：股市長期表現領先

過往表現不保證未來結果。美國股市係依標準普爾500總報酬指數，美國債市係依彭博美國綜合債券總報酬指數(美元)，全球股市係依MSCI世界總報酬指數(美元)，全球債市係依彭博全球綜合債券總報酬指數(美元)。1990年2月1日至2022年9月30日。資料來源：彭博、晨星、標準普爾、聯博。

3. 利率仍相對偏低，但股價已回到合理水準

過去兩年利率已大幅攀升，但是就歷史的角度來看，目前利率仍相對偏低(圖三)。儘管利率攀升可能會拖累經濟成長，但是我們認為利率回到1980年代初期高點的機率微乎其微。目前，聯邦基金利率期貨顯示此次美國升息循環的終端利率應該會稍微高於5%，且時間點將落在2023年中旬。即便利率已攀升，目前股票收益率仍高於自身的長期平均值與10年期美國國庫券殖利率(圖四)。換句話說，股票的評價仍相對合理。

圖三：從歷史角度來看，目前利率仍處於低檔

美國10年期國庫券殖利率（%)

過去績效不保證未來結果。截至2022年9月30日。 資料來源：彭博、聯博。

圖四：相對於債券，股票評價合理

過去績效不保證未來結果。股票收益率係指每股盈餘佔當前股價之比例，計算方式採用落後12個月之持續營運稀釋每股盈餘。 截至2022年9月30日。 資料來源：彭博、標準普爾、聯博。

4. 股市評價承壓，但盈餘表現仍有動能

股市評價過去1年受到衝擊，但是企業盈餘表現仍穩健，顯示先前在牛市循環超漲的股市評價已進入修正階段，尤其是那些缺乏獲利的科技企業。不可否認的是，儘管能源產業強勁的獲利數據彌補了其他產業的疲弱表現，第3季財報季卻已開始浮現表現不如預期的現象。聯博認為隨著投機的情緒退去，投資人將更加注重企業基本面。主動式管理有助於發掘具備強勁現金流，且盈餘及獲利皆具韌性的企業。此類企業不僅能夠駕馭市場動盪，在復甦時表現更有機會領先。

5. 在高通膨環境，企業盈餘下滑的幅度向來較為溫和

由於目前勞動市場仍極度吃緊，因此美國是否已陷入技術性經濟衰退，市場仍無法達成共識。儘管如此，投資人越來越擔心緊縮貨幣政策終將觸發美國經濟衰退；此外，嚴峻的能源危機讓歐洲面臨經濟衰退的壓力。好消息是，在高通膨觸發經濟衰退的環境下，企業盈餘從高點到低點的修正幅度向來較為溫和。值得一提的是，在1990年、2001年、與2007年的通膨攀升時期，企業盈餘從高點到低點僅下滑約15.3%。相較之下，在低通膨的環境，經濟衰退導致企業盈餘下滑的幅度接近45%1。

1. 資料來源：瑞士信貸，「美股投資策略：瑞信在經濟衰退下的投資方向（U.S. Equity Strategy:CS Guide to Recession）」，2022年8月17日。

6. 聚焦高品質企業有助於緩和通膨的影響

通膨攀升可能會侵蝕實質投資報酬。幸好，仍有許多方式可望解決這個問題。最有效的方法之一是發掘擁有堅固的經濟護城河、長期成長潛力與訂價能力的優質企業，因為這些特性有助企業盈餘持續展現韌性，即便在通膨環境下亦然。高品質企業遍佈各種產業，且同時包含成長型與景氣循環型企業。

7. 在溫和的通膨環境，股市表現仍可期

對投資人而言，物價上漲並非史上頭一遭。好消息是，在過去物價上漲時期，股市表現令人眼睛為之一亮。溫和的通膨環境普遍可望支持股市評價，回顧過去70多年，股市在溫和的通膨環境通常能有所表現。因此，若通膨最終可穩定維持在4%以下，我們認為股市表現仍可期。

8. 股票持有水位相對低，未來技術面可望有支撐

由於目前投資人普遍悲觀看待股市，導致許多人股票部位相對低，並影響股市表現。2022年初至今，全球股票基金的資金大幅外流，且從6月起資金外流的腳步幾乎未曾放緩。一旦投資人發覺通膨即將觸頂且消費者信心改善，屆時資金將有望反轉回流，為股市帶來久違的技術性支持。

9. 美國企業持續加速買回庫藏股

美國在2017年通過減稅與就業法案，自此之後美國企業便持續加速買回庫藏股。光是2021年，標準普爾500指數企業已買回8,820億美元的庫藏股，創下歷史紀錄。截至今年8月為止，標準普爾500指數企業已買回超過5,000億美元的庫藏股。企業不僅可以藉由買回庫藏股展現對於成長前景的信心，同時也可提升每股盈餘以支持股價表現。儘管派發股息也能將獲利返還股東，但是買回庫藏股有助於進一步抵禦市場波動性。

10. 成功駕馭動盪的最佳策略：持續投資

面對動盪的市場環境，投資人常因市場爆發賣壓便忍不住降低股票部位。然而，擇時進出市場本身就是一個有瑕疵的投資方式，因為投資人常看到股價下跌之後，才開始賣出手中的股票，導致虧損出場。相反地，投資人若無法在對的時間點進場，便很難完整掌握市場復甦帶來的上檔潛力。

回顧2002年10月1日至2022年9月30日這20年期間，MSCI世界總回報指數創下8.65%的年化報酬率。這段期間，倘若投資人錯失單日漲幅前5大的交易日，此時年化報酬率便會下降197個基本點，變成6.68%；換句話說，投資人在期初投入的每100塊美元本金，這20年下來會少賺161塊美元。

圖五：退場觀望並非明智之舉

過去績效不保證未來結果。截至2022年9月30日。資料來源：晨星、MSCI、聯博。

面對不斷累積的損失與眼前各種不確定性，堅持投資下去可能不是件容易的事情，但是根據我們從過去多次市場危機學到的經驗，持續投資或許才是掌握市場復甦表現的最佳方法。