過去40年來，通膨與利率逐步降低，連帶推升股市報酬，但去年市況丕變，投資人如今必須調整預期，轉變思維，才能因應新的總經環境與市場態勢，實現長期投資目標。

回顧2022年，在通膨一路攀升的背景下，股票投資人難免對未來前景感到擔憂。隨著全球主要央行積極升息，利率趨近於零的年代劃下句點，資金的實質成本增加，對企業營運、獲利能力與資產類別報酬將有深遠影響。

展望2023年，投資人必須開始迎向新常態。因此，投資人必須跳脫近期的市場震盪，從中掌握能夠翻轉投資未來的新情勢，進而了解未來股票在投資組合扮演的角色，便是獲取實質報酬的重責大任。

2022年資金無處可逃

2022年市場全面重挫，全球多處股市全年跌幅逾20%。儘管在去年第四季收復部分失土，但年底又出現變數。去年第四季股市之所以反彈，是市場確實觸底回升？或是空頭市場跌多反彈？一旦經濟陷入衰退或企業全年獲利欠佳，漲幅可能再度鈍化？答案目前尚難斷定。

MSCI世界指數 (當地貨幣計價) 第四季上揚7.5%，全年累積下跌16.0%。美國股市主要受到科技類股大跌拖累，全年表現欠佳。礙於中國股市疲弱，新興市場表現不振。日本躲過高通膨，全年股市僅小幅下跌。儘管總經環境艱鉅，英國股市相對較佳，主要是因為許多出口商受惠於美元升值與能源企業表現較突出。

圖一：投資態勢轉變帶來不確定性，全球股市重挫

過往績效與當前分析不保證未來結果。英國以FTSE All-Share指數代表；澳洲以S&P/ASX 300指數代表；日本以TOPIX指數代表；歐洲 (英國除外) 以MSCI歐洲 (英國除外) 指數代表；新興市場以MSCI新興市場指數代表；美國大型股以S&P 500指數代表；美國小型股以羅素2000指數代表；中國境內股票以MSCI中國A股指數代表。 截至2022年12月31日。資料來源：彭博、FactSet、FTSE Russell、MSCI、納斯達克、標準普爾、東京證券交易所與聯博。

能源類股是2022年唯一收漲的類股，利多因素在於俄羅斯能源供給中斷，推高石油與天然氣價格。科技、通訊與非核心消費品類股的表現落後。價值股與最低波動股表現大幅領先成長股。

圖二：2022年多數類股齊跌；價值股與最低波動股表現領先成長股

過往績效與當前分析不保證未來結果。*根據MSCI世界價值指數、MSCI世界最低波動指數與MSCI世界成長指數。 截至2022年12月31日。 資料來源：FactSet、MSCI與聯博。

通膨飆漲、利率攀升、經濟浮現衰退隱憂，均是左右2022年股市走勢的因素。俄羅斯入侵烏克蘭，地緣政治風險也衝擊全球穩定性、歐洲能源安全、與全球供應鏈等。

每個區域情況互異。美國聯準會率先出手打擊通膨，數度積極升息。歐洲面臨能源危機，加深抑制通膨的難度。日本的通膨率與利率仍舊處於低檔。中國的清零政策削弱國內經濟活動，但隨著民怨四起，政府已在去年底逐漸重啟經濟。

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