美國聯準會在5月初如市場預期升息一碼，也暗示利率已達限制性水準。面對升息循環告終的機會愈來愈大，非投資等級債券也將迎來令人期待的表現。

本期聯博圖文放大鏡精選1張圖表，解析非投資等級債券中的BB等級債券，為何是投資非投資等級債券最重要的標配，以及要現在布局的原因。

暫緩升息後進場布局非投資級債 BB級報酬表現出色

觀察歷史經驗，過去五次聯準會暫緩升息後，若進場布局非投資等級債券3個月至3年，皆看到正報酬表現，其中又以BB等級債券表現最為亮眼。

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。

非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損，採月資料。資料時間：1993/4/30-2023/4/30。總共有五次時間點，為1995年2月、1997年3月、2000年5月、2006年6月及2018年12月。資料來源：彭博、聯博。

聯博專家解析：
在聯準會五月的利率會議後，預期升息循環離終點只剩最後一哩。歷史經驗顯示，美國非投資等級債券在聯準會暫停升息後的6個月與12個月，可繳出平均分別為6.4%與12.3%的報酬表現。因此，在利率風險逐漸消散，且現階段非投資等級債券最低殖利率已跳升至相對高點之下，長期投資的進場甜蜜點已經浮現。

不過，非投資等級債券因不同信用評等從高至低分為BB、B、CCC等級，分別代表不同的信用風險，如何挑選也有門道。截至5月10日，以彭博美國非投資等級債券指數為例，其中CCC等級債券最低殖利率1達13.3%、B等級為8.8%、BB等級為7.0%。CCC等級債券最低殖利率看似高出BB等級許多，但從過去21年美國非投資等級債券各信評平均違約率來看，CCC等級違約率達6.2%，反觀BB等級只有0.4%2。尤其在聯準會鷹派升息後的高利率環境下，信貸條件將逐漸收緊、恐導致違約風險上升，此時投資非投資等級債券，宜選擇信評相對較佳的BB等級為主。

再進一步觀察各評等券種的報酬率，信用評等較佳的BB等級債券相對出色。買入後持有3年的表現逾25%，大幅優於CCC級的14.1%(見圖)。由於美國非投資等級債券中的BB等級債券較易出現明日之星，也就是因為信用品質改善、未來有機會被信評機構調升評等為投資等級債券(BBB等級以上)的非投資等級債券，違約風險相對較低之下，有機會吸引資金買進及創造價格上漲動能。

因此，無論是從違約率還是報酬率角度評估，投資人選擇投資多元債券基金或是非投資等級債券基金時，都應檢視其信評分布。非投資等級債券部位中如果BB等級債券比重較高，相對機會降低投資的信用風險，同時掌握後續的報酬潛力。

1最低殖利率是指債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率，以兩者較低者為準。投資人無法直接投資於指數，指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。資料來源：彭博與聯博。 2資料時間：2023年3月31日。資料來源：S&P Global Ratings Research and S&P Global Market Intelligence's CreditPro、摩根、彭博。

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本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文件反映聯博於編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，亦不保證資料提及之任何估計、預測或意見將會實現。投資人不應以此作為投資決策依據或投資建議。本文件資料僅供說明參考之用。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。

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