5月份全球投資人最關注的議題莫過於美國債務上限是否能達成共識順利落幕，拆解可能引發的金融動盪。本月份拜登政府與國會兩黨正就此議題進行談判，隨著美國債務上限議題再度成為市場焦點，美國公債利差出現擴大的跡象，連帶美國投資等級公司債也受到影響，讓投資人擔心，今年以來表現不俗的美國債券，現在是否還能投資？

美國政府自1960 年以來遭遇過78次舉債上限的討論，根據過去經驗，在談判的過程，資本市場由於擔心談判僵持不下，通常會出現焦慮與波動。然而，最終國會都同意提高舉債上限而順利解除危機。我們預期，這次談判最後仍將達成協議。美國公債與投資等級債是投資組合不可或缺的一環，建議投資人沉著面對市場變化，避免落入追高殺低的惡性循環。

歷史顯示，美公債與投資級債於債務上限談判期間反而逆勢上揚

觀察過去三次美國債務上限危機，各類型債券與美股表現不一，但美國公債與投資級債券似乎因投資人擔心波動而受惠，資金在避險情緒下流入這兩類債券，使得其表現逆勢上揚。以2011年為例，當時美國政府與國會的談判遲遲未達成共識，導致美國長期債信評等遭到標準普爾調降，美國股市一度下跌逾17%。值得注意的是，當時雖然美國短天期公債下跌，但中長天期公債卻逆勢走高，帶動整體美國公債上漲4.7%，投資級債上揚2.6%(圖一)。我們認為雖然現在參眾議院由兩黨分別掌控，可能會讓談判較為曲折，但在當前環境下，美國公債與投資級債仍可望獲得青睞，持續成為投資人的核心資產。

當然投資人仍應密切觀察美國債務協商發展、全球總經變化、地緣政治事件等變數，視情勢調整布局策略。

圖一：美公債與投資級債過去三次債務危機下均繳出正報酬表現

過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。美國公債採彭博美國公債指數，投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數，非投資等級債券採彭博美國非投資等級債券指數，美股採美國S&P500指數。資料時間：1/1/2011-2023/5/9，2011年為2011/6/30-2011/8/31，2013年為2013/9/30-2013/10/31，2018年為2018/11/30-2019/1/31。資料來源：彭博、聯博。

不確定氛圍下，聚焦公債與優質投資等級債

隨著美國聯準會在5月初利率決策會議暗示升息循環將結束，且美國CPI年增率降至4.9%，創下2021年4月以來新低，顯見聯準會這波緊縮政策開始發揮成效，預估聯準會升息循環將告一段落。由於市場預期利率將保持穩定或下降，相對有利債市表現，因此在後升息時期，往往是債市佈局的好時機。

此外，歷史經驗也顯示，過去在GDP位於0%~2%區間時，較具有防禦特性的美國公債與投資等級債平均年度報酬率為6.7%與4.7%，而美股則是下跌6%^{^}。未來經濟放緩已成市場共識。我們預期債市將迎來一波多頭行情，且可望由公債與投資等級債領漲。

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)目前主要聚焦於美國公債與投資等級債，整體投資組合信用評等為A-^*。同時，本基金酌量布局非投資等級債與證券化商品提升收益吸引力，目前最低殖利率來到6.9%#^。

本基金成立至今近30年，利用槓鈴策略平衡風險與收益，度過各種金融動盪，累積豐富的經驗與智慧。我們有信心攜手投資人度過今年的市場挑戰。

最後，我們建議投資人不要隨短期雜音起舞，以長期投資思維布局，靜待美債務完成協商與後升息循環下的契機。

*截至2023/4/30，本基金信評分布為AAA級33.52%、AA級1.39%、A級7.59%、BBB級24.53%、BB級20.16%、B級10.43%、CCC級及以下0.81%、其他0.67%、短期投資0.9%。平均信評取各投資標的三大信評機構(S&P, Moody’s, Fitch)中最高評等，以線性加權平均法計算；計算範圍包含債券、現金及CDS(X)/CMBS(X)等部分衍生性金融商品。評等未必能完全反應該標的之信用風險且隨時可能改變。資料來源：聯博。

^過往分析僅供說明，不保證未來結果，投資人無法直接投資指數。指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用，這些費用將會造成總報酬減損。美國公債採彭博美國公債指數，投資級公司債採彭博美國投資級公司債指數，美股採美國S&P500指數。採月資料。資料時間：1993/12/31-2022/12/31。資料來源：彭博、摩根、聯博。

#最低殖利率不代表基金報酬率，最低殖利率為債券到期日之殖利率或債券賣出日之殖利率，以兩者較低者為準。資料時間：2023/4/30。資料來源：聯博。

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