Anthony Chan 亞洲主權策略分析師－全球經濟研究

我們預期2014年亞洲經濟將穩定成長，但各國成長前景將受到結構性因素與政策不確定性的影響，出現分期走勢，例如中國的改革政策，以及許多亞洲國家失衡的外部收支。出口貿易復甦雖然可望讓經濟表現優於預期...

基本上，我們認為中國改革政策將侷限經濟復甦的潛力，印度與印尼則需要改善經濟發展失衡與通膨居高不下的問題，因此兩國可能將進入長期的經濟重整階段。已開發國家需求回溫，或多或少有助於亞洲出口貿易復甦，但相較於過去的出口表現，仍舊顯得微不足道。因此，亞洲經濟成長前景將蒙上一層陰影，特別是韓國、台灣與多數東協國家等仰賴出口貿易的經濟體。此外，我們認為目前亞洲各國缺乏足夠的內需動能，無法彌補出口貿易不振所造成的衝擊（圖一與圖二）。

美國聯準會縮減量化寬鬆政策可能會使得金融市場的波動性加劇，但以經濟基本面而言，除了印度與中國外，多數亞洲國家應可維持寬鬆貨幣政策，畢竟目前亞洲地區仍舊不見經濟顯著復甦的跡象。

亞洲經濟發展走勢不一

我們延續去年對印度與印尼的看法，且與市場觀點略有不同。相較於印度，印尼走出經濟困境的機率較高，且2014年再度爆發外部融資危機的機率較低。我們認為一連串良好的通膨數據，將為印尼央行在2014年下半年帶來終止升息週期的彈性。

相反地，印度的外部資金處境恐將持續惡化，因為目前印度並無任何吸引海外印度資金回流的誘因，而近期印度出口貿易之所以顯著復甦也只是曇花一現，部份原因在於國內需求不振，製造業只好向海外市場出清庫存所致。

泰國延燒不斷且可能持續惡化的政治風暴，令泰國經濟與通膨皆面臨下檔壓力，顯示未來泰國央行有進一步鬆綁政策的空間。馬來西亞有意重振財政紀律，因此未來內需成長恐將更加有限。另外，南韓政府不合常理地預期經濟將強勁復甦，導致財政與貨幣政策態度保守，因此南韓內需可能將持續走弱。

尾部風險

根據我們的經濟基本預測，2014年亞洲地區可能會有一好三壞的四種經濟走勢。從好的方面來看，已開發國家經濟穩定成長，終於可望帶動2014年亞洲出口貿易回溫並加速成長，為亞洲經濟的週期性復甦帶來更大的支撐力道。然而，亞洲勞動成本上升造成全球生產鏈加速出走的可能性，同樣不容小覷。在這種最糟糕的情況下，亞洲長期經濟成長力道將受創，且重回往日經濟成長榮景的機會渺茫。

2014年亞洲經濟展望2014/01/14

Anthony Chan 亞洲主權策略分析師－全球經濟研究

我們預期2014年亞洲經濟將穩定成長，但各國成長前景將受到結構性因素與政策不確定性的影響，出現分期走勢，例如中國的改革政策，以及許多亞洲國家失衡的外部收支。出口貿易復甦雖然可望讓經濟表現優於預期...

基本上，我們認為中國改革政策將侷限經濟復甦的潛力，印度與印尼則需要改善經濟發展失衡與通膨居高不下的問題，因此兩國可能將進入長期的經濟重整階段。已開發國家需求回溫，或多或少有助於亞洲出口貿易復甦，但相較於過去的出口表現，仍舊顯得微不足道。因此，亞洲經濟成長前景將蒙上一層陰影，特別是韓國、台灣與多數東協國家等仰賴出口貿易的經濟體。此外，我們認為目前亞洲各國缺乏足夠的內需動能，無法彌補出口貿易不振所造成的衝擊（圖一與圖二）。

美國聯準會縮減量化寬鬆政策可能會使得金融市場的波動性加劇，但以經濟基本面而言，除了印度與中國外，多數亞洲國家應可維持寬鬆貨幣政策，畢竟目前亞洲地區仍舊不見經濟顯著復甦的跡象。

亞洲經濟發展走勢不一

我們延續去年對印度與印尼的看法，且與市場觀點略有不同。相較於印度，印尼走出經濟困境的機率較高，且2014年再度爆發外部融資危機的機率較低。我們認為一連串良好的通膨數據，將為印尼央行在2014年下半年帶來終止升息週期的彈性。

相反地，印度的外部資金處境恐將持續惡化，因為目前印度並無任何吸引海外印度資金回流的誘因，而近期印度出口貿易之所以顯著復甦也只是曇花一現，部份原因在於國內需求不振，製造業只好向海外市場出清庫存所致。

泰國延燒不斷且可能持續惡化的政治風暴，令泰國經濟與通膨皆面臨下檔壓力，顯示未來泰國央行有進一步鬆綁政策的空間。馬來西亞有意重振財政紀律，因此未來內需成長恐將更加有限。另外，南韓政府不合常理地預期經濟將強勁復甦，導致財政與貨幣政策態度保守，因此南韓內需可能將持續走弱。

尾部風險

根據我們的經濟基本預測，2014年亞洲地區可能會有一好三壞的四種經濟走勢。從好的方面來看，已開發國家經濟穩定成長，終於可望帶動2014年亞洲出口貿易回溫並加速成長，為亞洲經濟的週期性復甦帶來更大的支撐力道。然而，亞洲勞動成本上升造成全球生產鏈加速出走的可能性，同樣不容小覷。在這種最糟糕的情況下，亞洲長期經濟成長力道將受創，且重回往日經濟成長榮景的機會渺茫。