2014年歐元區經濟展望

2014年歐元區經濟展望2014/01/15

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

隨著金融市場回穩、經濟衰退接近尾聲，對歐元區而言，2013 年的確是比較好過的一年。我們預期 2014 年歐元區經濟將持續復甦，但復甦力道依舊疲弱，且各國成長表現不一。未來，歐元區通膨可能維持在極低水準，因此貨幣政策有機會進一步鬆綁...

疲弱的復甦力道…

隨著財政整頓政策的壓力緩和，以及貨幣政策可望進一步鬆綁，我們預期2014年歐元區將維持漸進的經濟復甦走勢。然而，部份經濟挑戰仍揮之不去，且經濟成長力道疲弱，雖然可望優於2013年的-0.4%成長率，但頂多也只有1%的水準，遠遠低於我們對美國（3.1%）或英國（2.9%）的經濟成長率預測值。

此外，歐元區經濟復甦力道仍將參差不齊。德國經濟可望顯著加速成長，西班牙先前採取的改革措施也開始展現成效。相反地，法國與義大利無論是結構性改革或調整薪資成本，成效皆不如人意，因此2014年經濟表現將持續面臨挑戰。如此分歧的經濟表現，將再次突顯歐洲央行推出的「一體適用貨幣政策」，仍面臨諸多限制。

且通膨水準極低...

歐元區經濟雖然開始復甦，但仍難以解決龐大的產出缺口、歐元匯率走強，以及許多國家持續推動內部貶值（設法調降國內薪資水準）等問題，因此通膨可望維持在極低水準。我們預期2014年歐元區整體通膨平均值只有1%左右，且上半年通膨水準可能還會更低一些。我們認為歐元區不會陷入通貨緊縮，但目前無論是物價、信貸或是貨幣供給仍無明顯成長跡象，因此在可預見的未來內，市場將擔心歐元區是否會出現「日本化」的現象，特別是歐元區週邊國家（圖一）。

貨幣政策有機會進一步鬆綁

在此環境下，我們預期歐洲央行可望將在明年中旬，將再融資利率調降至0.1%，同時不排除採取更積極的政策措施，將存款利率調降至0%以下，或是積極膨脹資產負債表，有別於近幾個月以來歐洲央行資產負債表的快速萎縮（圖二）。然而我們認為，唯有歐元區真的出現全面性通縮風險，或歐元進一步顯著升值，歐洲央行才會採取更加積極的作為。目前，無論是通貨緊縮或是歐元大幅升值，我們認為發生的機會都不高。

正向發展

當然，歐元區不會只有面臨下檔風險。我們認為2014年歐元區仍有機會出現兩項主要的正向發展。

首先，歐元區仍處高度寬鬆的貨幣政策環境，經濟成長表現可能比預期的更快、更強勁，一如去年英國經濟成長率遠遠高於預期水準。近期內，經濟表現優於預期的機會，大概僅侷限於德國等歐元區核心國家，因為這些國家的貨幣傳導機制運作如常。然而，漸漸地會有越來越多的國家受惠於高度寬鬆的貨幣政策，特別是倘若今年的銀行壓力測試讓銀行體系更加站穩腳步。