美國經濟準備進入更為強勁的成長階段

美國經濟準備進入更為強勁的成長階段2014/01/16

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

1990年代初期至今，資產價格上漲與財富成長，進而刺激消費與投資，一直是美國經濟成長的動能。如今，美國家庭資產負債表改善，企業擁有更多的現金可供投資，我們認為美國經濟可望加速成長...

金融市場通常對經濟週期走勢有著一定程度的影響，特別是在關鍵的轉折時期。然而，過去的歷史顯示實體經濟與金融市場之間的互動，會隨著時間不斷改變。舉例而言，美國經濟成長的力道與持續性，取決於就業市場、薪資所得、工業生產與企業獲利等要素間的交互作用。然而，1990年代初期至今，美國經濟成長率大幅仰賴資產價格上漲與財富增加，因為兩者皆可促進消費與投資大幅成長。

這樣的經濟成長模式會再度上演嗎？我們認為目前許多跡象顯示，美國經濟現在可能會走上類似的發展之路。股票與不動產等資產價格已強勁成長，家庭資產負債表亦較幾年前改善許多，且負債更低、流動性更高（圖一）。此外，加上美國企業手中握有龐大現金部位（圖二）。我們認為，前述種種條件將引領美國景氣週期進入新的階段。

目前，我們預期2014年美國實質GDP成長率為3.3%。儘管如此，有鑑於金融市場與實體經濟間的交互影響，今年美國的經濟成長率很有可能會超越我們的初步預測目標。

經濟成長型態改變

1990年代至今，美國經濟成長階段已不同於二戰結束後數十年的時間，特別是近年來即便經濟衰退告一段落，美國經濟反彈復甦的速度卻比過去慢上許多，且遲遲無法改善成長動能。我們認為，經濟復甦的起步之所以疲弱無力，主因在於經濟衰退的本質出現改變。

資產負債表體質改善

美國家庭資產負債表改善的程度創歷史紀錄。根據聯準會的初步估計，經濟衰退結束後截至2013年第四季為止，美國家庭財富已經增加逾20兆美元。目前美國家庭金融債務比率（債務利息與本金支出相對於可支配所得之比例）下降至30年來的最低水準（圖三）。此外，現金或流動性部位相對於總負債之比例，目前也位居過去10年來的最高水準。

在此環境下，家庭財務體質改善刺激消費者信心大幅回溫，其實並不令人意外。根據密西根大學的調查報告指出，美國消費者對眼前經濟環境的樂觀程度，已上升至2007年以來的最高水準。同時間，消費支出表現開始走強，特別是高單價商品以及一籃子商品中的信用相關類別。美國的耐久財消費支出已連續兩年創下7%的年化成長率。

1990年代與2000年代的經濟成長週期，有許多值得我們學習的教訓。無論是何者，經濟成長率一直要等到財務體質完成重整後，才會開始加速起飛，並重拾更為強勁的景氣初期成長趨勢，一如1980年代以前的傳統經濟週期。有鑑於此，我們持續看好美國經濟成長前景，並樂觀期待2014年實質GDP成長率可望超越我們的預期。