近期市場波動對主要債券基金的影響

近期市場波動對主要債券基金的影響2014/01/29

2013年，受到美國聯準會縮減購債規模在即、中國經濟成長趨緩的影響，投資人紛紛出走新興市場債券。在此針對主要聯博債券基金的影響與主要投資策略，提出以下幾點說明...

2013年，受到美國聯準會縮減購債規模在即、中國經濟成長趨緩的影響，投資人紛紛出走新興市場債券。時至2014年，政治局勢不安（特別是土耳其與烏克蘭）、高Beta風險國家近年來財政政策失當（如委內瑞拉與阿根廷），持續令新興市場表現倍受壓力。截至2014年1月24日，1月份美元計價新興市場主權債利差上升40個基點，新興市場企業債利差上升20個基點，當地貨幣債券殖利率上升17個基點，而貨幣殖利率則上升66個基點。儘管部份國家面臨上述非系統性風險，但多數新興市場的經濟基本面並未惡化，因此賣壓幅度明顯過大。

在此僅針對主要聯博債券基金的影響與主要投資策略，提出以下幾點說明：

• 聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

目前持有之新興市場債券部位，低於參考指標與過往水準，而且基金目前加碼於美國高收益債券、歐洲高收益債券等。以新興市場而言，我們並不看好高Beta風險之主權債（阿根廷、委內瑞拉、烏克蘭），且先前儘管我們一度期待阿根廷政府今年將採取對市場友善之政策，但不幸的是目前看來機會渺茫，因此我們已開始調降阿根廷主權債部位。

• 聯博美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

目前持有之新興市場債券部位，低於參考指標與過往水準，而且基金持有之新興市場債券皆為美元計價，大多集中在前景看好的國家。舉例而言，我們認為墨西哥改革政策應有助於國內經濟成長，且墨西哥將受惠於美國經濟強勁成長所帶來的外部需求擴張。

• 聯博歐洲收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

•高風險(High-risk)：具有高度美元債務曝險部位，以及那些完全沒有、或僅極少部分透過避險或美元抵銷營收匯率風險的企業。

目前持有新興市場債券比重不高，且主要偏重美元計價之新興市場企業債券。本基金策略為在加碼歐元或歐洲貨幣計價之高收益與投資等級企業債，減碼金融機構優先債與歐洲周邊國家信用債以達平衡效益。我們認為歐元區的經濟將在2014年持續逐步復甦，GDP成長率約估為1.0%，我們認為德國的經濟前景頗佳，西班牙也隨著財政壓力開始降低，而正享受之前改革所帶來的部分成果，然而法國和義大利可能持續面對挑戰。

• 聯博新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

目前持有之新興市場債券大多數為美元計價，且集中在前景看好的國家，除了加碼墨西哥以外，我們也維持對象牙海岸的加碼，因為該國可能獲得信用評等的調整，並且新債券的發行可能促使既有債券重新訂價。我們對於新興市場貨幣布局依舊非常審慎。近期走貶使其價格更具吸引力，但對於美國貨幣政策以及新興經濟體成長預期遭到調降的疑慮，已導致投資人持有新興市場貨幣風險的承受度降低。此外，也加碼新興市場債券，看好企業受惠全求經濟成長。