第一季疲弱的美國GDP調查報告

第一季疲弱的美國GDP調查報告2014/05/08

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

美國2014年第一季經濟成長率表現意外疲弱。政府官員認為異常惡劣的氣候造成今年初經濟成長遲緩，我們認為，美國實際經濟表現，後續仍有許多值得關注與期待的地方...

根據初步統計數據顯示，美國2014年第一季經濟成長突然踩了煞車。由美國經濟分析局(BEA)公佈的資料可知，第一季實質GDP年化成長率僅為0.1%，遠低於市場預期的1.2%至1.5%，以及我們預期的1.5%至2%（圖一）。儘管許多人認為惡劣的氣候乃是造成經濟表現趨緩的主因，但我們認為這並不足以解釋美國經濟表現如此龐大的趨緩幅度。

對照我們的GDP預測結果，第一季GDP表現數據中，以商品出口（下跌12%）、設備與軟體類的企業資本支出（下跌5.5%）、以及住房（下跌5.7%）等項目萎縮幅度較為顯著。嚴寒的氣候可能是延遲出貨速度與建案施工進度的原因，但這些初步統計數據可能過於偏低，未來新公佈的數據不排除有上修的可能。

出口成長的跡象

我們認為，出口表現未來大幅上修的可能性最高。許多新聞報導指出，受到嚴寒氣候的影響，今年初許多商品的出口受到延宕。儘管美國經濟分析局表示，3月份商品出口規模可望微幅成長15億美元，但我們預估實際的成長規模可望高達三倍以上，因為3月份製造業出貨量強勁成長，且波音公司向海外客戶的交機時間，主要集中在第一季尾聲。

然而，出口反彈回升的時間點，到底會落在3月份還是第二季，目前仍無法準確判斷。更重要的是，以基本面角度來看，第一季商品出口預估規模大幅萎縮的主因，似乎並非疲弱的需求所致。供應鏈管理協會(ISM)公佈的新增出口訂單指數（該指數向來可準確評估整體出口表現）在4月份成長1.5個百分點至57點，並寫下6個月來的新高記錄（圖二）。

GDP產出與收入項目間的表現落差，啟人疑竇

單就表面來看，美國公佈的GDP報告意味著企業生產力與營運利潤雙雙大減。換句話說，假設我們根據初步GDP統計數據，將GDP的收入項目進行調整，企業的營運獲利將比去年同期大幅短少10%。然而，儘管陸續公佈的企業獲利報告表現稱不上強勁，但仍略微高於1年前的水準，與目前美國GDP報告中的產出與收入項目並不對稱。但這也不盡然代表兩者間一定是誰對或誰錯。

儘管如此，倘若第一季GDP年化成長率的初步統計結果，真實反映美國經濟基本面蠢蠢欲動的疲弱走勢，如此一來美國製造業活動與就業市場應該不會繼續出現成長跡象。事實上，4月份製造業採購經理人指數成長1.2點至54.9，創下5個月來的新高記錄。4月份薪資就業人口成長28.8萬人（且前幾個月的統計數據紛紛上修），同時間失業率驟減0.4個百分點至6.3%。整體而言，這些統計報告一再顯示美國經濟正在加速成長，而非停滯不前。

目前，我們依舊看好美國經濟成長前景，但有鑑於第一季GDP成長率大幅低於我們的預期，因此我們已將2014年GDP成長率(4Q/4Q)預測值自3.6%下修至3.2%。