油價回跌的成因與對美國經濟的影響

油價回跌的成因與對美國經濟的影響2014/10/23

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

過去3個星期，國際原油現貨價格每桶大幅下降15美元，使得油價回跌至2012年初的水準。油價下跌讓許多人擔心全球經濟復甦的強度與穩定度，同時對於部份國家通膨下降、甚至是陷入通縮風險的憂慮，也因此日益增加。

在討論近來油價下跌可能造成的影響之前，首先我們得分析油價下跌的原因，以及這一波油價下跌究竟是暫時性、抑或是長期現象。唯有如此，我們才能評估原油價格下跌對經濟與金融市場造成的影響。

全球經濟成長趨緩是油價下跌的原因？

許多人認為油價大跌的主因之一，在於國際貨幣基金(IMF)調降全球2014年與2015年經濟成長率的預測值。然而，IMF將全球2014年經濟成長率的預測值，自7月預估的3.7%下修至3.3%，其實跟市場的預測值沒有太大差別。此外，2015年的預測結果只是從7月份預估的4%，微幅下修0.2個百分點至3.8%。就統計的角度來看，IMF對於全球GDP這樣的修正幅度不僅不足以影響國際原油市場，且仍舊處於3.5%至4%之市場預測區間之內。

複雜的原油供給面

我們認為，近期國際油價下跌，似乎是因為先前全球原油供給增加，所帶來的延遲效應。過去4年來，美國每日原油產量增加400萬桶，但美國原油內需幾乎沒有改變，因此美國對於進口國際原油的需求量減少，而減少幅度與國內自產石油所增加的幅度相當接近（圖一）。

令人意外的是，即便美國穩定、大幅降低國際原油的進口，但今年國際原油平均進口價格（國際原油價格也會影響美國國內油價），與2008年的平均價格相去不遠。當年，國際原油供給出現吃緊的現象。值得注意的是，2008年全球原油供給每天只要減少200萬桶，國際油價便會上漲30到40美元。

我們無法百分之百肯定近期油價下跌，乃是美國原油產量增加所造成的延遲反應。但是，油價下跌確實讓原油現貨價格更加接近美國國內原油的邊際生產成本。

金融市場走勢波動，不等於經濟表現顛簸

上述各時期的共同點，在於投資人直接用金融市場的風險趨避情緒高低，推估短期內的經濟發展前景。然而，過去幾年即便危機輪流到來，但美國經濟表現皆優於市場的悲觀預測，甚至還超越了樂觀期待（例如2013年）。

當前，美國經濟持續展現成長力道，就業市場強勁成長、失業率下降、家庭資產負債表更加健全。假設市場動盪延續的時間相對不長、且並非由經濟面所引發，我們認為，伴隨著企業現金流量創紀錄、製造業競爭力大幅改善，美國經濟的體質健全，足以穩度金融市場動盪。

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