近期市場波動的原因與影響

近期市場波動的原因與影響2014/10/20

市場對全球經濟走勢和央行政策變動的擔憂，造成了近期全球金融市場的動盪。美國股市在9月創下歷史新高之後，至10月15日為止的跌幅已經達到了7%(不含股息)...

市場對全球經濟走勢和央行政策變動的擔憂，造成了近期全球金融市場的動盪。美國股市在9月創下歷史新高之後，至10月15日為止的跌幅已經達到了7%(不含股息)，而全球股市也從高點下跌了將近10%。投資人的擔憂不論是否有其根據，都已經導致衡量美國股市波動性的芝加哥期權交易所波動度指數(CBOE VIX Index)顯著升高，打破了過去三年以來不尋常的平靜走勢。

雖然市場在近期內可能會持續下跌，聯博仍舊認為股票的基本面要比現行價位所反映的水準較佳。聯博也相信美國經濟復甦的基礎，比許多投資人所認為的還要穩健。

但，全球風險確實存在，這也包括一些與金融市場沒有直接相關的風險，例如伊波拉病毒在西非的疫情與擴散風險。聯博對所有受到這波疫情影響的人士表達同情和關懷之意，也和所有人一樣殷切希望這個問題能夠早日獲得解決。

監控多元的風險

歐元區通縮和經濟衰退的壓力，以及其對美國和全球經濟的衝擊，絕對不容忽視、同時也是市場目前出現賣壓的主要原因之一。鑒於歐元區通膨處於極低的水準，聯博預期歐洲央行將會在近期內對於已經相當積極的貨幣寬鬆政策進行加碼。

除了潛在的不穩定性之外，我們也看到部分歐元區週邊國家主權債的信用利差逐漸擴大，通常這是代表市場將會進一步面臨挑戰的警訊。日本和中國的經濟成長也呈現趨緩，但幅度不如歐洲如此激烈。

另一方面，焦慮的投資人推升了具資金避風港特性的美國國庫券和德國公債價格。德國10年期公債殖利率在10月15日觸及0.8%以下的歷史新低水準，而美國10年期國庫券殖利率則接近2.1%，為自2013年6月以來的最低水準，再一次證明了債券有助於分散股市下跌風險的重要特性。

在美國，經濟數據表現明顯較佳，雖然近期零售支出暫顯疲弱，不過市場對年底假期旺季的買氣則有相當樂觀的預期。

除此之外，市場在此時修正並不令人感到意外，例如標準普爾500指數已經有三年多沒有看到超過10%的跌幅。雖然未來股市仍有可能出現較深跌幅的風險，但是聯博認為，相關的證據顯示發生此情況的機率不大：

部分跡象顯示，未來經濟應可望維持溫和的成長。

申請領失業保險金人數的最新數字，降到2014年以來的新低水準。

美國的工業產值，出現自2012年以來的最大成長幅度。

第三季財報季初步表現良好，至10月16日為止，標準普爾500大企業當中有64家已公布財報，其中42家財報結果優於市場預期。

在廣為投資人持有的資產類別當中，沒有一個類別的價格特別被高估，例如1990年代後期的科技股，或2008年金融風暴前的房貸相關債券。

油價：是擔憂，但也是機會

雖然有些人認為，油價最近的下跌可能是全球通貨緊縮的警訊，但聯博卻抱持不同的看法。聯博認為，油價的下跌主要是受全球能源產量大增的供給面因素所影響，而不是需求的大幅減少。聯博相信，較低的油價會導致石油進口國的消費者可支配所得增加（雖然其也會導致石油出口國的消費者所得減少），也可能延後聯準會的升息時程，而升息的延後，對美國經濟的長期健全度有利有弊。整體而言，聯博認為油價的走低帶來的是機會，而非威脅。

對投資組合的影響

在審慎觀察市場發展的同時，聯博並未對投資組合作出任何重大的改變，因為聯博認為，目前的市場賣壓可能只是短期現象，幅度也可能有限，因此要調整投資組合佈局以作出回應，仍尚嫌過早。

在股票基金中，聯博由下而上(Bottom-Up)的研究方式持續為投資人發掘具吸引力的投資機會，即使是在歐元區這樣充滿挑戰的區域亦然。事實上，在某些情況下，聯博利用了這波市場的修正，以更具吸引力的價格，加碼了具有穩健基本面的個股。然而，在大部分的基金當中，聯博對能源類股的配置比例仍舊與市場權重相當，或是低於市場權重。

同樣地，在固定收益方面，聯博也沒有改變基本佈局。股市的下跌衝擊了高收益債券，利差在今年稍早維持在接近歷史新低的水準一段時間之後，又開始略為擴大。

聯博正密切觀察市場的變化，並且也作好準備以掌握這波重新定價所帶來的機會。然而，聯博也保持審慎的態度，在高收益基金方面，並不意圖透過加碼較高風險的資產（如CCC等級債券和銀行貸款）以過度追求收益。

聯博的研究，始終以在變動的市場環境之下，發掘較具吸引力的投資機會為宗旨。聯博擁有足夠的彈性，能夠在必要時立即調整相關投資配置，並且在短期波動期間維持投資信念。在市場面對新的不確定性之際，聯博相信謹守紀律的這種投資方式，將是成功創造長期績效的較佳選擇。