Morgan Harting 聯博新興市場多元資產團隊共同主管

投資新興市場股票，若要獲利已經變得更為困難。單單跟隨指數，也就是採取所謂的被動式投資(betatrade)策略，已經無法繼續發揮效果。但，透過較具差異化的主動式投資策略，我們相信投資人在新興市場成長演進的下一個階段，仍能掌握新的投資契機...

投資新興市場股票，若要獲利已經變得更為困難。單單跟隨指數，也就是採取所謂的被動式投資(beta trade)策略，已經無法繼續發揮效果。但，透過較具差異化的主動式投資策略，我們相信投資人在新興市場成長演進的下一個階段，仍能掌握新的投資契機。

在過去的十年期間，新興市場經濟的大幅成長，伴隨著投資報酬率的飆漲（如圖所示）。截至2013 年12 月31 日為止的十年期間，新興市場股票和債券的平均年化報酬率分別為11.2% 和11.8%，遠高於成熟市 場股票7.0%的報酬率。

變遷環境下的新挑戰

然而，單純由指數帶動股票報酬率的時代，或許已經結束了。新興市場的經濟成長已經開始放緩，信用、大宗商品和投資循環也已經觸頂；另一方面，許多新興市場國家的改革不是呈現停滯，就是出現退步；中國艱困的經濟轉型和對原物料的需求降低，也都造成了負面衝擊；此外，極度寬鬆的美國貨幣政策開始趨於常態化，以及其對資本流動的影響，都可能為新興市場的經濟前景增添變數。

新興市場的股市評價隨著過去兩年的賣壓而下跌，目前相對於成熟市場，呈現十年以來的新高折價幅度。但是，儘管新興市場企業現在的獲利能力較以往為佳，新興市場和成熟市場企業獲利性之間的差距卻遠不如2003年時來得顯著。

發掘卓越的企業

發掘卓越的企業在這樣的背景之下，新興市場報酬率可能會較過去的十年要來得低。所以，投資人就應該避開新興市場嗎？我們不這麼認為。

新興市場當中存在著許多卓越的企業，即使是在經濟表現不那麼亮眼的國家當中亦是如此。舉例來說，南非的平價服飾零售商 Mr Price Group 就是一個很好的例子，儘管南非國內經濟表現不佳，該公司獲利在過去10 年仍達到平均24%的年化成長率。

此外，新興市場也不乏科技創新的活動。科技的進展在台灣的各個產業領域產生了新的領導企業，包括紡織、半導體與關鍵工業零組件（例如科技巨擘Apple 和汽車製造商Tesla Motors 的供應商）。新興市場中產階級的興起，也為眾多企業創造了新的需求來源，例如巴西信用卡服務公司Cielo 和中國電器製造商海爾(Haier)。在過去二十年來，我們也目睹了世界級新興市場企業的興起，例如Tata Consultancy Services和現代汽車(Hyundai Motor)，這些公司都具有良好的管理、強大的品牌和差異化的科技。

新興市場的投資策略

新興市場的投資策略除了經濟指標之外，投資人如果想在新興市場成功獲利，就必須要找到那些可以在新的環境當中最有能力大膽前行的企業。發掘新興市場的明日之星，需要嚴謹的研究、特定的在地知識和全球產業洞見，以及睿智的眼光。

如何掌握新興市場的成長潛力，端視個人的報酬率目標和風險承受度而定。不過，就指導原則而言，我們認為不緊盯參考指標，同時聚焦於具有強健的資本管理、有機會帶來獲利驚喜，以及股價也具有吸引力的公司，將會是在經歷了被動式投資的時期後，投資新興市場的成功方程式。

跟隨指數之後，參與新興市場的成功關鍵2014/10/27

Morgan Harting 聯博新興市場多元資產團隊共同主管

投資新興市場股票，若要獲利已經變得更為困難。單單跟隨指數，也就是採取所謂的被動式投資(betatrade)策略，已經無法繼續發揮效果。但，透過較具差異化的主動式投資策略，我們相信投資人在新興市場成長演進的下一個階段，仍能掌握新的投資契機...

投資新興市場股票，若要獲利已經變得更為困難。單單跟隨指數，也就是採取所謂的被動式投資(beta trade)策略，已經無法繼續發揮效果。但，透過較具差異化的主動式投資策略，我們相信投資人在新興市場成長演進的下一個階段，仍能掌握新的投資契機。

在過去的十年期間，新興市場經濟的大幅成長，伴隨著投資報酬率的飆漲（如圖所示）。截至2013 年12 月31 日為止的十年期間，新興市場股票和債券的平均年化報酬率分別為11.2% 和11.8%，遠高於成熟市 場股票7.0%的報酬率。

變遷環境下的新挑戰

然而，單純由指數帶動股票報酬率的時代，或許已經結束了。新興市場的經濟成長已經開始放緩，信用、大宗商品和投資循環也已經觸頂；另一方面，許多新興市場國家的改革不是呈現停滯，就是出現退步；中國艱困的經濟轉型和對原物料的需求降低，也都造成了負面衝擊；此外，極度寬鬆的美國貨幣政策開始趨於常態化，以及其對資本流動的影響，都可能為新興市場的經濟前景增添變數。

新興市場的股市評價隨著過去兩年的賣壓而下跌，目前相對於成熟市場，呈現十年以來的新高折價幅度。但是，儘管新興市場企業現在的獲利能力較以往為佳，新興市場和成熟市場企業獲利性之間的差距卻遠不如2003年時來得顯著。

發掘卓越的企業

發掘卓越的企業在這樣的背景之下，新興市場報酬率可能會較過去的十年要來得低。所以，投資人就應該避開新興市場嗎？我們不這麼認為。

新興市場當中存在著許多卓越的企業，即使是在經濟表現不那麼亮眼的國家當中亦是如此。舉例來說，南非的平價服飾零售商 Mr Price Group 就是一個很好的例子，儘管南非國內經濟表現不佳，該公司獲利在過去10 年仍達到平均24%的年化成長率。

此外，新興市場也不乏科技創新的活動。科技的進展在台灣的各個產業領域產生了新的領導企業，包括紡織、半導體與關鍵工業零組件（例如科技巨擘Apple 和汽車製造商Tesla Motors 的供應商）。新興市場中產階級的興起，也為眾多企業創造了新的需求來源，例如巴西信用卡服務公司Cielo 和中國電器製造商海爾(Haier)。在過去二十年來，我們也目睹了世界級新興市場企業的興起，例如Tata Consultancy Services和現代汽車(Hyundai Motor)，這些公司都具有良好的管理、強大的品牌和差異化的科技。

新興市場的投資策略

新興市場的投資策略除了經濟指標之外，投資人如果想在新興市場成功獲利，就必須要找到那些可以在新的環境當中最有能力大膽前行的企業。發掘新興市場的明日之星，需要嚴謹的研究、特定的在地知識和全球產業洞見，以及睿智的眼光。

如何掌握新興市場的成長潛力，端視個人的報酬率目標和風險承受度而定。不過，就指導原則而言，我們認為不緊盯參考指標，同時聚焦於具有強健的資本管理、有機會帶來獲利驚喜，以及股價也具有吸引力的公司，將會是在經歷了被動式投資的時期後，投資新興市場的成功方程式。

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