Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

美國第三季GDP成長率初步預估值顯示，美國經濟擴張的層面愈來愈廣。現在，即便是聯準會也對此點頭認同。我們認為，聯準會可能會加快2015年的預期升息步調。

今年第二季，美國實質GDP年化成長率為4.6%，第三季接續寫下3.5%的成長幅度。儘管第三季的經濟成長動能與前面幾季略有不同，但仍呈現典型的經濟成長週期。美國的季度經濟成長率從來就不會呈現直線向上的走勢，經濟成長的動能來源也不會每個季度都相同。隨著經濟擴張的層面持續擴大，各個產業的成長表現不斷輪動，意味著越來越多的產業一同支撐經濟表現，當前的經濟週期也將走得愈來愈穩健。因此，我們持續預期2015年底之前，美國實質GDP成長率將維持在3%至3.5%的水準，且經濟動能持續增長，將迫使聯準會著手調高目前異常偏低的聯邦基金實質利率（圖一）。

出口與企業投資活動引領第三季成長表現

今年第三季，美國出口貿易實質年化成長率大增7.8%，其中商品出口成長幅度高達11%，表現中流砥柱。每當美國出口表現大增，大家首先想到的是資本財出口表現亮眼，尤其是民航客機。然而，第三季民航客機出口表現略為萎縮，反而是汽車（年增率27.5%）與工業原料（年增率18.5%）出口表現強勁。工業原料涵蓋能源相關出口產品；很明顯地，美國能源產業與製造業雙雙步入復興階段，國內、外市佔率日益擴大。

另一方面，企業投資活動在第三季成長4.7%，其中資本設備支出大幅成長7.2%。進一步來看，在資本設備支出項目當中，以交通運輸與工業設備為大宗，同時間科技設備支出則呈現萎縮。新建築物支出項目雖然僅微幅成長3.8%，但新製造業設備則是一舉寫下38%的年化成長率，印證了我們的觀點：低廉的能源價格、科技創新以及勞動成本大幅下降，正在美國推動新一波的投資熱潮。

即便是政府支出也穩健成長

在國防支出大幅成長16%的帶領下，第三季美國政府支出成長4.6%，寫下5年來最大單季成長幅度。第三季國防支出顯著成長，部分的原因在於先前幾季國防支出金額低於國會核撥之預算，因此國防支出在第三季反彈回升。同時間，第三季州政府與地方政府支出亦成長1.3%。整體而言，美國政府支出穩定溫和成長，且可望在2015年挹注經濟成長表現。

第三季消費支出僅小幅度成長1.8%，其中服務業消費支出僅增加1.1%、低於長期趨勢，成為表現疲弱的主因。考量到勞動市場持續復甦、房市流動性與家庭財富改善以及能源價格下降，我們持續預期，實質消費支出可望微幅加速成長至2.5%以上。未來，消費者將漸漸感受到能源價格下降所累積的效益。

聯準會點頭認同

有鑑於美國經濟持續改善的力道，以及勞動市場顯著復甦的情況，聯邦公開市場委員會(FOMC)終於認同美國經濟成長週期夠強勁、足以自立自強。因此，聯準會官員在本週的聯邦公開市場委員會議上決定結束第三輪量化寬鬆政策。

即便勞動利用率過低的情況漸漸改善，但聯邦公開市場委員會仍舊對此公開表示憂慮之意。此外，聯準會也注意到即便近期內能源價格下降、壓低了通膨上升力道，但通膨持續低於2%目標的風險也在減輕當中。聯準會之所以如此樂觀期待，主因在於美國經濟成長前景更加強勁、勞動市場可望進一步改善。

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