日本央行送出萬聖節大禮

日本央行送出萬聖節大禮2014/11/05

Guy Bruten 全球經濟學家 - 亞太地區

日本央行會不會調整通膨目標？會不會再次鬆綁貨幣政策？會不會開始縮減購債規模？在吊足市場胃口之後，日本央行再次出其不意地推出「重砲級」貨幣刺激政策。無論是好是壞，至少安倍經濟學的「第一支箭」繼續奮力向前。

10月的最後一天，向來都是我最期待的日子。然而，今年的10月31日除了是萬聖節－「不給糖、就搗蛋」的日子、我老婆的生日，日本央行也在這一天給了一份意外的大禮，亦即日本央行宣佈加速擴張資產負債表，再次大舉鬆綁貨幣政策。

事實上，日本央行在10月31日下午宣佈的措施，其實是當天政策三部曲的最後一章。

聯手採取行動？

首先，日本產經新聞報導日本政府退休金投資基金（GPIF）很快就會宣佈新的資產配置目標，當中有兩項措施出乎市場預期：日本公債配置比重將從60%調降至35%，國內股票配置比重自12%提升至25%。

儘管事前各界早就預期日本政府退休金投資基金將調整股債配置比重，但此次調整幅度比市場預期更加積極。很明顯地，日圓匯率將因此面臨更大的貶值壓力，因為日本政府退休金投資基金的海外資產投資部位並未採取匯率避險，且拋售日本公債亦將使日本央行面臨相對應的承接壓力。目前，日本政府退休金投資基金的資產管理規模高達127兆日圓，名列全球退休基金之冠，因此即便是小幅度調整資產配置，也會對金融市場造成影響。

其次，日本讀賣新聞(Yomiuri Shimbun)進一步報導11月即將公佈的政府追加預算案，內文提到日本政府有意追加3到4兆日圓的預算金額（約當日本GDP的0.6%至0.8%）。根據讀賣新聞的解讀（我也是抱持相同看法），安倍內閣之所以大幅追加預算，目的是為了明年10月再次調高消費稅鋪路。今年4月，日本消費稅自5%調高至8%，使得經濟成長趨緩的幅度比預期更加嚴重，且日本政府必須在今年底前宣佈明年是否將再度加稅。

目前看來，日本政府再次調高消費稅的機率甚高，此舉不僅也加重了日本央行刺激經濟表現的壓力，同時日本央行也得配合政府的步調，讓安倍經濟學能夠持續推展下去。

再次推出「重砲級」刺激政策

因此，日本央行配合政府的步調，再次推出「重砲」級的刺激政策。

這次日本央行推出的主要措施如下：（1）加速擴大貨幣基礎，自原本每年增加60至70兆日圓，擴大至每年80兆日圓；（2）擴大日本公債收購規模，自原本每年50兆日圓，調高至80兆日圓；（3）將日本公債的平均收購天期拉長至7至10年期，較原先的平均天期高出3年；以及（4）將股票ETF收購規模擴大3倍至每年3兆日圓、日本不動產投資信託收購規模擴大至每年900億日圓。

無論如何，日本央行的一舉一動再次提醒我們，千萬別急著對安倍經濟學的成效下定論，因為現在第一支箭還在奮力向前。