近來，全球高收益債券市場的波動主要集中在能源產業。10年前能源產業發行之企業債券，佔巴克萊資本美國高收益債券指數的比例不到5%，如今比重已突破15%。即便如此，我們仍持續看好高收益債券市場，其中仍存在著投資機會。接下來，我們將說明近期出現的市場波動，及其對高收益債券市場的影響。

油價大跌的主因在於供給面

儘管歐元區與中國經濟成長疲弱，引發了這次油價的下跌，但真正的主因還是來自供給面。美、加的科技進步與原油產量擴大，改變了北美原油與天然氣市場，更讓美國原油產量在去年寫下歷史新高紀錄。此外，石油輸出國家組織在11月27日開會決議維持現有產量，以鞏固市佔率。以上種種因素，讓國際原油價格跌至每桶70塊美元左右（統計截至2014年12月1日）。

並非所有能源類別公司都是一樣的

能源企業發行之高收益債券近期表現不振，自今年8月至11月中整體下跌6.2%，但是面對相同的波動性，廣義的原油產業下的各個次產業，卻是有著不同表現。負責探勘與生產的「上游」產業，以及負責管理油田與天然氣井的「服務」產業，較易受到原油價格下滑的影響。然而，煉油業與輸送業，即「下游」產業，以及負責管線維修與儲存的「中游」產業則可望受惠於油價下降走勢。因此，原油產業涵蓋各種不同的報酬特性，也讓我們可以從中發掘投資契機（圖二）。

並非所有國家都容易 受到油價下降影響

阿拉伯聯合大公國、委內瑞拉、哈薩克、與俄羅斯等部分國家皆重度仰賴能源出口，能源出口總值佔GDP的比例甚高。油價若繼續下跌，這些國家的經常帳收支將進一步受到威脅。然而，烏克蘭、韓國、匈牙利、與印度等原油淨進口國，則較不易受到油價下滑的負面衝擊。

截至2014年11月底，聯博全球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)在能源產業部位少於7%。聯博採取全球多元類別投資流程，讓我們能在波動的環境下發掘投資契機。當然，我們將持續監控市場波動性與曝險部位，並在必要的時候彈性調整投資組合。

僅供金融理財專員参考之用，非供一般大眾檢閱，亦不得對外公開散布或引用

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12 個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。所列之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

有關基金應負擔之費用(含分銷費用)及投資風險等已揭露 於基金公開說明書中譯文及投資人須知， 投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw 或聯博網站 www.abfunds.com.tw 查詢，或請聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績 效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。AA/BA 穩定月配級別為提供配息前未扣除基金應負擔之相關費用的級別，依照基 金投資產生的收益來源，致力維持較穩定的每月配息，配息可能由基金收益或本金支付，基金公司仍將依據各基金之獲利能 力，定期檢視AA/BA 穩定月配級別的配息水準並進行調整。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變 動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。本基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影 響其淨值。貨幣避險級別採用避險技術，試圖降低（但非完全消除）避險級別計價貨幣與基金基準貨幣間的匯率波動，期能提 供投資人，更貼近基準貨幣級別的基金報酬率。本文反映文件編製日觀點，僅供說明參考之用，資料來自聯博認為可靠之來 源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，投資人不應僅以本文作為投資決策依據或投資建議。本文意見有可能在發布後 隨時變更。資料僅供參考使用，並非投資建議。本文件摘自較長篇之英文文件，翻譯內容或未能完全符合原文部份，應以英文 原文為主。僅供金融理財專員参考之用，非供一般大眾檢閱，亦不得對外公開散布或引用。