2014年到目前為止，全球市場至少出現個意料之外的大事件，亦即油價崩盤、美國債券殖利率下降、美元幾乎對 所有貨幣升值，以及小型股表現落後。回顧年底，當時幾乎沒有投資人能夠預料到這些趨勢。

這些意料之外的事件，有什麼共同之處？它們幾乎都違背多數人的共識，而且背離年底眾人追捧的投資題材。市場共識不一定都錯，但這些發展趨勢凸顯出一件事：緊握「看似心安」的投資部位，反而可能會帶來更大的風險。

聯博預期， 年亦將是波動的一年。一方面，投資人不僅憂慮全球經濟成長趨緩、貨幣政策成效不彰，同時也擔心美國經濟成長力道若太強勁，聯準會升息可能將造成流動性下降；這些疑慮都可能對市場造成波動。

聯博認為，投資人應思考如何管理與利用這蠢蠢欲動的波動性。重新平衡投資組合，增加一些具反向操作特性的投資部位，應有助於降低投資組合波動性，並在未來到個月內締造較好的報酬表現。

以下部分反向操作觀點的投資題材，有機會大大出乎市場預料之外：

1.能源與商品價格大幅反彈上升

2.許多新興市場不受美元升值影響

3.隱含的通膨預期水準過低

4.歐洲央行刺激銀行放款活動

5.美國股市表現落後

上述事件並非市場普遍的預期看法，因此潛在的報酬可能 高於風險。聯博認為，投資人應部分採納上述投資主題， 妥善地分散配置投資組合。

主要的假設情境

愈來愈多人相信美元將走強、美國將帶領全球經濟復甦，以及美國利率將上升。然而，聯博認為這樣共識開始令人擔心。共識程度愈高，雖然不代表最後結果一定事與願違， 但這可能會使得風險比多數投資人預期的要高出許多。

聯博認為，投資人應採取槓鈴投資策略來建構投資組合，結合看好的投資題材與反向操作的平衡觀點。如此一來，一方面投資人可望在美元升值與經濟復甦改善的情境下，掌握具有較大上檔潛力之標的，同時亦可結合反向操作觀點的投資策略，發揮一定的分散配置成效。

就樂觀情境而言，倘若美元進一步升值，歐洲與日本出口業者應可締造更多的上檔空間。此外，體質相對較弱、價格波動度較大（高Beta值）的歐洲企業，亦可望受惠於較為全面的經濟復甦。

目前，聯博認為較具反向操作特性的投資題材，當屬可受惠於經濟再膨脹之（實體）資產，其中包含能源與其他商品、高Beta值或高經濟敏感度股票，以及部分新興市場股票。

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