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如何追求收益、同時兼顧資產的穩定性?2015/03/26


投資人為了賺取可接受的收益水準,反而使得投資組合面臨更大的不穩定性。對此,聯博認為多元資產投資策略可助投資人一臂之力。

近年來的量化寬鬆政策,讓政府公債殖利率創下歷史低點,追尋收益的投資人因此得承擔更高的風險,被迫在高波動資產中發掘收益來源。投資人為了賺取可接受的收益水準,反而使得投資組合面臨更大的不穩 定性。對此,聯博認為多元資產投資策略可助投資人一臂之力。


對於追求高水準收益與些許資本增值潛力之投資人而言,多元資產收益投資策略可一次滿足所有投資需求。然而,許多備受投資人青睞的投資策略,卻未完全發揮強化分散配置與動態風險管理的優勢。


舉例而言,混合配置高收益債券與高股息股票確實可創造收益,但此種配置策略與整體股市表現有著很高的相關性。一旦股市表現下跌,欠缺分散特性的投資組合,將使得投資人面臨龐大的潛在損失。這樣的報酬模式並非多數追求收益的投資人所樂見(如圖一)。聯博認為,市場上仍存在其他操作模式,可望更全面地為投資人在收益與下檔風險之間取得平衡。




以不受限的方式追求投資收益

首先,多元資產投資解決方案可佈局較廣泛的資產類別與投資策略,納入與股市相關性較低之投資標的。我們以創造穩定收益為目標,將各種資產扮演的角色加以分類:


  • 多元收益資產 (Income Producers) 可創造高水準的當期收益:此類資產不僅包含高收益債券,同時涵蓋新興市場債券、特別股與房貸抵押債券。因為此類資產對於經濟週期與整體市場動態具有高敏感度,因此投資人在賺取較高的當期收益同時,必須承擔信用風險。

  • 多元成長資產 (Income Growers) 具有長期收益成長之潛力:此類資產包含不動產投資信託 (REITs) 與高股息股票。這類資產的波動性高於多元收益資產,對於整體市場表現的敏感度亦較高。

  • 多元優化機制資產 (Income Diversifiers) 是多數多元資產收益投資策略忽略的關鍵環節:此類資產不僅可提供收益,且與股市敏感度甚低,因此可強化投資組合的分散特性,並降低損失風險。

  • 跳脫思考的框架:多元優化機制資產

    多元優化機制資產可有效改善收益投資策略的平衡特性。以投資人熟知的各國公債為例,在過去此類資產可相對有效地平衡股票投資部位,且在正常的環境下亦可提供收益報酬。然而,當前投資主權債,卻得面臨殖利率極低的難題。


    因此,投資人必須跳脫思考的框架,找尋多元優化機制的資產。以掩護性賣出選擇權買權 (call option overwriting)為例,倘若投資人手中持有某檔股票,此時可賣出手中股票的買權,讓其他投資人在股價上升至一定水準時買入股票。其他的投資人買入買權所付出之權利金,便成為投資收益的來源。若在股票投資組合的部分持股中賣出買權,可為投資人帶來額外的收益來源,同時亦可持續掌握股市上漲表現。


    藉由佈局多元收益資產、多元成長資產、多元優化機制資產,審慎建構投資策略,聯博認為投資人可規劃更全面的多元資產收益投資方法。


    動態管理,以在收益與風險之間取得平衡

    能源價格重挫,凸顯出動態資產管理的重要性。在高收益債券指數當中,能源企業債券佔有相當大的比例,因此近期能源價格重挫使得高收益債券表現面臨壓力。同樣的,許多原油相關類股也遭受龐大賣壓。其實,上述風險都能獲得妥善管理,但光是持有與「大盤」相近的配置部位,反而可能增加下檔風險。


    多元資產投資策略擁有締造龐大、穩定收益的潛力。然而,在低利率的環境下,較不受限、能夠跳脫思考框架的收益投資方法,將有助於避免狹隘地投資傳統收益型資產,防止意料之外的投資風險。

    如何追求收益、同時兼顧資產的穩定性?2015/03/26


    投資人為了賺取可接受的收益水準,反而使得投資組合面臨更大的不穩定性。對此,聯博認為多元資產投資策略可助投資人一臂之力。

    近年來的量化寬鬆政策,讓政府公債殖利率創下歷史低點,追尋收益的投資人因此得承擔更高的風險,被迫在高波動資產中發掘收益來源。投資人為了賺取可接受的收益水準,反而使得投資組合面臨更大的不穩 定性。對此,聯博認為多元資產投資策略可助投資人一臂之力。


    對於追求高水準收益與些許資本增值潛力之投資人而言,多元資產收益投資策略可一次滿足所有投資需求。然而,許多備受投資人青睞的投資策略,卻未完全發揮強化分散配置與動態風險管理的優勢。


    舉例而言,混合配置高收益債券與高股息股票確實可創造收益,但此種配置策略與整體股市表現有著很高的相關性。一旦股市表現下跌,欠缺分散特性的投資組合,將使得投資人面臨龐大的潛在損失。這樣的報酬模式並非多數追求收益的投資人所樂見(如圖一)。聯博認為,市場上仍存在其他操作模式,可望更全面地為投資人在收益與下檔風險之間取得平衡。




    以不受限的方式追求投資收益

    首先,多元資產投資解決方案可佈局較廣泛的資產類別與投資策略,納入與股市相關性較低之投資標的。我們以創造穩定收益為目標,將各種資產扮演的角色加以分類:


  • 多元收益資產 (Income Producers) 可創造高水準的當期收益:此類資產不僅包含高收益債券,同時涵蓋新興市場債券、特別股與房貸抵押債券。因為此類資產對於經濟週期與整體市場動態具有高敏感度,因此投資人在賺取較高的當期收益同時,必須承擔信用風險。

  • 多元成長資產 (Income Growers) 具有長期收益成長之潛力:此類資產包含不動產投資信託 (REITs) 與高股息股票。這類資產的波動性高於多元收益資產,對於整體市場表現的敏感度亦較高。

  • 多元優化機制資產 (Income Diversifiers) 是多數多元資產收益投資策略忽略的關鍵環節:此類資產不僅可提供收益,且與股市敏感度甚低,因此可強化投資組合的分散特性,並降低損失風險。

  • 跳脫思考的框架:多元優化機制資產

    多元優化機制資產可有效改善收益投資策略的平衡特性。以投資人熟知的各國公債為例,在過去此類資產可相對有效地平衡股票投資部位,且在正常的環境下亦可提供收益報酬。然而,當前投資主權債,卻得面臨殖利率極低的難題。


    因此,投資人必須跳脫思考的框架,找尋多元優化機制的資產。以掩護性賣出選擇權買權 (call option overwriting)為例,倘若投資人手中持有某檔股票,此時可賣出手中股票的買權,讓其他投資人在股價上升至一定水準時買入股票。其他的投資人買入買權所付出之權利金,便成為投資收益的來源。若在股票投資組合的部分持股中賣出買權,可為投資人帶來額外的收益來源,同時亦可持續掌握股市上漲表現。


    藉由佈局多元收益資產、多元成長資產、多元優化機制資產,審慎建構投資策略,聯博認為投資人可規劃更全面的多元資產收益投資方法。


    動態管理,以在收益與風險之間取得平衡

    能源價格重挫,凸顯出動態資產管理的重要性。在高收益債券指數當中,能源企業債券佔有相當大的比例,因此近期能源價格重挫使得高收益債券表現面臨壓力。同樣的,許多原油相關類股也遭受龐大賣壓。其實,上述風險都能獲得妥善管理,但光是持有與「大盤」相近的配置部位,反而可能增加下檔風險。


    多元資產投資策略擁有締造龐大、穩定收益的潛力。然而,在低利率的環境下,較不受限、能夠跳脫思考框架的收益投資方法,將有助於避免狹隘地投資傳統收益型資產,防止意料之外的投資風險。

    看更多聯博研究報告 www.abfunds.com.tw

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