全球經濟成長維持溫和…但已開發國家的成長步調則有所改善

自年初以來，聯博對全球2015年的成長預估值就維持在3%不變。主要的已開發國家之成長與勞動市場趨勢持續改善，但是新興市場的成長情況依舊不均且仍疲弱，主要原因包括全球供應鏈的轉變、缺乏基本面的改革，以及商品價格的疲弱等。全球企業調查也顯示，全球的經濟模式轉趨分歧。在美國與歐洲，3月的全球製造業與非製造業調查呈現穩健成長，但是亞洲的景氣狀況則仍舊相對疲弱。無疑地，中國進入較溫和成長環境的轉變，是亞洲和許多原物料相關國家的成長動能表現不彰的原因之一。

美國2015年開春表現疲弱

美國今年第一季的GDP成長率似乎將落在1%-2%左右，遠低於聯博預估超過3%的成長幅度。年初疲弱的起步似乎與幾項暫時性的影響有關，包括與西岸港口罷工相關的商業活動延宕，以及中西部和東北部的不良天候。3月就業報告顯示新增職缺達12.6萬個，平均每週工時也有所下滑，顯示天候對本月和第一季整體表現的影響程度可能高於預期。

毫無疑問第，勞動市場是聯博預估美國2015年成長展望高於市場預期的關鍵因素。就表面而言，低於預期的薪資成長讓市場對於勞動市場的強度產生疑慮，也挑戰了聯博對今年實質GDP預估將達到3至3.5%的看法。

聯博認為，企業招募與支出在第二季應該會看到強勁的反彈，成長也可能比照2014年的模式而有所反彈。美國GDP在2014年第1季下跌了2%，但第2季的實質GDP年化成長率則上漲了4.6%。我們需要看到約5%的反彈，才能夠達到2015年預期高於3%的經濟成長率。

在近幾個月來，歐元區經濟數據有所改善

最近的經濟數據，符合聯博認為歐元區2015年成長將高於市場預期的觀點。在3月，用來衡量歐元區成長表現的綜合採購經理人指數(PMI)上升至54.1，創2011年5月以來的新高，表現也與0.4%的季成長率一致。其次，區域經濟景氣指數（代表企業與消費者信心的綜合指標）在3月也上揚至103.9，遠高於其長期平均值。更重要的是，3月數據的改善顯示，除了希臘以外的每一個主要歐元區國家都有所成長。

除此之外，表現正面的不只是調查數據而已。近幾個月來，從製造業產值到營建支出在內的多個活動指數表現也更為興旺。消費者相關數據的復甦表現（如零售銷售和汽車登記數量）尤其令人印象深刻，顯示較高的實質工資已經開始對消費者支出行為產生提振的效果。

日本上個月左右的數據表現相對平淡

整體而言，日本在過去一個月公布的經濟數據表現不如預期。2月的工業產值、出口與零售支出都低於市場普遍預測水準。雖然部分波動性與農曆新年有關，但這仍舊足以造成市場對第一季GDP年增率的小幅下修。

在產能緊縮的環境下，薪資和資產價格依舊持續上升，讓日本央行有足夠的空間能夠挺過難關，並堅持其政策仍未偏離目標。聯博的基準預測是，日本央行在今年將持續每年80兆日圓的資產購買速度。

澳洲/紐西蘭展望，低利率持續為金融穩定帶來考驗

澳洲央行(RBA)最新的金融穩定報告書顯示，澳洲金融系統表現持續強勁，但同時也指出了三大風險因素。這份報告對澳洲金融系統的現況做了全面的檢討。

第一個風險因素現在已經廣為人知，亦即對房地產投資客的放款快速成長，以及這對房價造成的上漲壓力。這個現象在雪梨最為明顯。鑒於供過於求的風險已經開始在市區公寓等類別當中出現，這個改變也已經逐漸在醞釀當中，因此造成的疑慮主要在於當景氣往下走時，投資人的行為可能會使得跌幅加劇。

第二個風險因素是商業不動產的發展不均，尤其是中心商業區辦公室類別。和住宅類別一樣，有部份的原因來自於投資人對收益的追求，因為中國與日本放款機構採取更為積極的定價和放款條件，以企圖提升其市場佔有率。

巴西：新的GDP計算方式上路

在巴西，2014年第四季GDP較去年同期減少了0.2%，表現略優於市場預期，也讓2014年的GDP成長率達到了0.1%。此數字是根據修正後的方式計算，結合了多邊機構的最新建議。雖然新的方法可能會導致現行年度的活動數據略為改善，但是聯博預期巴西GDP在2015年可能將會下跌至少1%左右。另一方面，勞動市場也開始反映了經濟的衰退。去年9月至今年2月之間所減少的正式職缺達到66.6萬個，顯示未來幾個月的失業率將會上升。因此，投資人必須密切注意社會可能的動盪情況，以及國會對羅賽芙總統(Dilma Rousseff)總經調整計畫的支持程度。

2015年4月 : 全球經濟展望2015/05/07