Dianne Lob, 聯博股票事業發展總監

被動式投資持續受到投資人歡迎，資金流入規模屢創紀錄，並佔據新聞媒體版面。聯博瞭解被動式投資的吸引力，但投資人也必須知道，照著參考指數投資可能引發的風險...

被動式投資持續受到投資人歡迎，資金流入規模屢創紀錄，並佔據新聞媒體版面。聯博瞭解被動式投資的吸引力，但投資人也必須知道，照著參考指數投資可能引發的風險。

近期，主動式與被動式投資再次成為媒體爭論的焦點。根據華爾街日報的報導，年初至今主動式美國股票經理人表現不俗，不少人表現超越參考指數。然而，FundFire的報導指出，eVestment的資料顯示2007年6月至2014年底，流入被動式投資策略的法人資金，比流入主動式策略的資金高出1.6兆美元。

被動式投資的利與弊

資金大舉流入被動式投資策略，一直是主動式經理人面臨的挑戰。目前，投資公司不得不承認許多客戶再也不想持有主動式投資組合。同時，重要的是必須向客戶解釋各種投資選項的利與弊。聯博認為，結合主動與被動式策略適用於許多投資人。然而，被動式投資組合的吸引力，卻可能隱藏了潛在風險。

許多投資人為了省事，選擇低成本、追蹤參考指數的ETF。表面上看來，被動式投資組合之所以被動，原因在於不受人類行為偏誤的影響；相反地，主動式經理人得一直消化不斷變動的新資訊，因此可能受到行為偏誤的影響。

被動式投資方案的管理費用低，則是另一項吸引力。投資顧問無須花時間解釋為什麼經理人的表現不同於參考指標，也不用為了聘用與開除經理人而傷腦筋。然而，這樣的特性有時會造成另一種風險，因為被動式投資解決方案容易出現配置部位集中與投資評價的風險。

注意投資比重

舉例來說，假設今天艾克森美孚 (Exxon Mobil's)在S&P 500指數佔的比重，是所有成份股平均比重的10倍。儘管艾克森是能源類的龍頭企業，但吸引力真的比其他成份股高出10倍？值得配置這麼高的投資比重嗎？

同樣地，即使一檔股票或特定類股價格變得昂貴，參考指數仍會繼續持有，配置比重甚至比股價處於合理水準時還要來得高。舉例來說，2014年即使高動能型的股票價格下跌，許多網路與生技類股價格仍不便宜。然而，主動式經理人則可以審慎思考，是否該投資本益比過高的股票。

參考指數與股市泡沫

股市泡沫是另一個問題。1988年，日本股市佔MSCI世界指數的比重高達44%，不僅超越當時的美國股市，更是現在日股比重的5倍以上。在接續2年的時間內，日本股市下挫32%。2000年網路科技熱潮正盛，科技類股佔S&P 500指數的比重膨脹至34%；在此同時，Nokia佔芬蘭股市指數的比重高達84%。2006年，投資S&P 500指數的投資人，等於是將大把資金投入金融類股。每每發生上述的情況，後續2年的股市表現皆受到重創。

主動式投資人主要在注意下一波的市場泡沫，但永遠沒有人曉得泡沫何時破滅。由這些例子可知，投資人若是為了管理相對投資風險而選擇指數型投資策略，可能根本不曉得指數型投資潛在的絕對風險。換句話說，一旦市場崩盤，跟著參考指數的配置根本無法保護投資人。

被動式投資組合仍可用於掌握市場報酬，且投資成本低廉。然而，聯博認為，同時運用被動式股票投資組合，以及深具信心的主動式投資組合，可有效地兼顧市場報酬與超額報酬，協助投資人實現投資目標。

指數型投資：難道完全不受情緒影響嗎？2015/06/10

Dianne Lob, 聯博股票事業發展總監

被動式投資持續受到投資人歡迎，資金流入規模屢創紀錄，並佔據新聞媒體版面。聯博瞭解被動式投資的吸引力，但投資人也必須知道，照著參考指數投資可能引發的風險...

被動式投資持續受到投資人歡迎，資金流入規模屢創紀錄，並佔據新聞媒體版面。聯博瞭解被動式投資的吸引力，但投資人也必須知道，照著參考指數投資可能引發的風險。

近期，主動式與被動式投資再次成為媒體爭論的焦點。根據華爾街日報的報導，年初至今主動式美國股票經理人表現不俗，不少人表現超越參考指數。然而，FundFire的報導指出，eVestment的資料顯示2007年6月至2014年底，流入被動式投資策略的法人資金，比流入主動式策略的資金高出1.6兆美元。

被動式投資的利與弊

資金大舉流入被動式投資策略，一直是主動式經理人面臨的挑戰。目前，投資公司不得不承認許多客戶再也不想持有主動式投資組合。同時，重要的是必須向客戶解釋各種投資選項的利與弊。聯博認為，結合主動與被動式策略適用於許多投資人。然而，被動式投資組合的吸引力，卻可能隱藏了潛在風險。

許多投資人為了省事，選擇低成本、追蹤參考指數的ETF。表面上看來，被動式投資組合之所以被動，原因在於不受人類行為偏誤的影響；相反地，主動式經理人得一直消化不斷變動的新資訊，因此可能受到行為偏誤的影響。

被動式投資方案的管理費用低，則是另一項吸引力。投資顧問無須花時間解釋為什麼經理人的表現不同於參考指標，也不用為了聘用與開除經理人而傷腦筋。然而，這樣的特性有時會造成另一種風險，因為被動式投資解決方案容易出現配置部位集中與投資評價的風險。

注意投資比重

舉例來說，假設今天艾克森美孚 (Exxon Mobil's)在S&P 500指數佔的比重，是所有成份股平均比重的10倍。儘管艾克森是能源類的龍頭企業，但吸引力真的比其他成份股高出10倍？值得配置這麼高的投資比重嗎？

同樣地，即使一檔股票或特定類股價格變得昂貴，參考指數仍會繼續持有，配置比重甚至比股價處於合理水準時還要來得高。舉例來說，2014年即使高動能型的股票價格下跌，許多網路與生技類股價格仍不便宜。然而，主動式經理人則可以審慎思考，是否該投資本益比過高的股票。

參考指數與股市泡沫

股市泡沫是另一個問題。1988年，日本股市佔MSCI世界指數的比重高達44%，不僅超越當時的美國股市，更是現在日股比重的5倍以上。在接續2年的時間內，日本股市下挫32%。2000年網路科技熱潮正盛，科技類股佔S&P 500指數的比重膨脹至34%；在此同時，Nokia佔芬蘭股市指數的比重高達84%。2006年，投資S&P 500指數的投資人，等於是將大把資金投入金融類股。每每發生上述的情況，後續2年的股市表現皆受到重創。

主動式投資人主要在注意下一波的市場泡沫，但永遠沒有人曉得泡沫何時破滅。由這些例子可知，投資人若是為了管理相對投資風險而選擇指數型投資策略，可能根本不曉得指數型投資潛在的絕對風險。換句話說，一旦市場崩盤，跟著參考指數的配置根本無法保護投資人。

被動式投資組合仍可用於掌握市場報酬，且投資成本低廉。然而，聯博認為，同時運用被動式股票投資組合，以及深具信心的主動式投資組合，可有效地兼顧市場報酬與超額報酬，協助投資人實現投資目標。