Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

近期營建、外貿、汽車銷售與就業市場等統計報告顯示，第二季美國經濟表現將顯著反彈。聯博持續預期，美國第二季經濟表現將超越目前市場預測的2.5%到3%水準。

第二季統計數據：營建業表現強勁反彈

今年第一季，美國GDP 衰退0.7%，主因在於營建活動、商品出口與高單價商品的消費支出大幅衰退。倘若直接或間接造成上述經濟活動衰退的主因，在於氣候與罷工等一次性因素，同樣的經濟活動可望在第二季引領GDP 強勁反彈。這正是第二季初經濟數據所顯示的情形。

然而，近期美國普查局公佈的4 月份營建活動調查報告顯示，除了鑽油平台之外，其他所有公、私部門的營建支出皆與3 月呈現不同的樣貌。4 月份整體營建支出反彈成長2.2%（尚未採年化計算），寫下當前經濟週期最大的單月成長幅度（圖一）。

此外， 商辦大樓與公部門營建支出大幅增長，乃是此次強勁反彈的主因。另一方面，4 月份營建支出大幅反彈的同時，第一季營建支出統計數據同步上修。第一季初步預估數據顯示，公、私部門的營建支出較去年同期減少6%，但經修正後之數據顯示，第一季名目營建支出成長率（不含鑽油平台）並未萎縮，GDP 成長率也因此小幅上修。更重要的是，4 月份統計報告顯示營建支出對第二季GDP 的貢獻度相對強勁，因為目前第二季營建支出的年化成長率上看15%。

外貿表現反轉

隨著西岸碼頭工人的勞動合約糾紛已於3 月初暫時獲得解決，4 月商品貿易數據顯示，西岸碼頭罷工乃是第一季出口貿易大幅萎縮的主因。4 月美國商品貿易赤字較3 月份減少100 億美元，主因在於商品出口小幅成長、進口規模顯著下降。目前看來，第二季美國出口貿易年化成長率可望達到8%。此外，美國供應鏈管理協會(ISM)公佈的製造業與非製造業新增訂單指數顯示，5月份指數水準超過50關卡（經濟擴張與萎縮的分水嶺），進一步顯示美國出口活動將持續微幅成長。

5月汽車銷售表現強勁

儘管就業人口穩健成長、薪資水準上揚，以及油價下降節省民眾的荷包，但第一季耐久財與非耐久財之實質消費支出年化成長率僅為0.5%。聯博認為，商品消費支出活動只是受到東北部與中西部的惡劣天候影響，表現暫時停滯而已。故此，聯博預期第二季商品消費活動將穩健反彈。真正顯示消費支出改善的證據，是5月份汽車銷售數字。5月份美國汽車銷售量成長7.6%（非年化），高達1770萬輛，寫下2005年以來單月最高的銷售成長率。

5月就業市場改善

5月份，61.6%的產業都有新增就業機會，寫下2月份至今的最高紀錄。服務業總共增加了25.6萬個就業機會、營建業新增1.7萬、製造業新增7,000個。至於採礦業減少1.8萬個工作機會，很有可能是因為原油產業刪減支出所致。

另一方面，平均時薪進一步正成長，5月份平均時薪成長0.3%，使得年增率上升至2.3%。年初至今，美國平均時薪年增3.6%，整體工時亦在第二季寫下1.1%的年增率。聯博認為，美國第二季的生產力成長率將反彈回升。過去每當惡劣氣候讓生產力下滑，通常在接續一個季度皆會反彈回升。假設生產力反彈的幅度與第一季萎縮的幅度相當，美國第二季實質GDP成長率將可望介於3.5%至4%。

對貨幣政策的影響

美國薪資就業人口數據讓決策官員認為，第一季GDP成長率表現萎縮，乃是受到氣候與西岸碼頭罷工等一次性因素影響。值得注意的是，主要決策官員對於就業數據的重視程度，更勝於GDP數據。舉例而言，聯準會副主席Stanley Fischer在5月份表示：「美國就業數據比經濟產出（GDP）數據更加可靠，後續的修正幅度不像GDP數據這麼龐大」。Stanley Fischer同時指出：「我堅信就業數據比經濟產出數據要好得許多。我們不時看到GDP統計數據大幅度修正…且GDP統計數據失準的機會很大。」

聯邦公開市場委員會升息與否，取決於勞動市場的穩定成長情形，且中期而言通膨需邁向2%的目標。當前公佈的統計數據，都已滿足了聯準會升息條件。

聯準會何時將按下升息的開關？理論上6月就該升息，但目前看來機會不大。

經濟觀察：估計美國第二季經濟將反彈2015/06/12

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

近期營建、外貿、汽車銷售與就業市場等統計報告顯示，第二季美國經濟表現將顯著反彈。聯博持續預期，美國第二季經濟表現將超越目前市場預測的2.5%到3%水準。

第二季統計數據：營建業表現強勁反彈

今年第一季，美國GDP 衰退0.7%，主因在於營建活動、商品出口與高單價商品的消費支出大幅衰退。倘若直接或間接造成上述經濟活動衰退的主因，在於氣候與罷工等一次性因素，同樣的經濟活動可望在第二季引領GDP 強勁反彈。這正是第二季初經濟數據所顯示的情形。

然而，近期美國普查局公佈的4 月份營建活動調查報告顯示，除了鑽油平台之外，其他所有公、私部門的營建支出皆與3 月呈現不同的樣貌。4 月份整體營建支出反彈成長2.2%（尚未採年化計算），寫下當前經濟週期最大的單月成長幅度（圖一）。

此外， 商辦大樓與公部門營建支出大幅增長，乃是此次強勁反彈的主因。另一方面，4 月份營建支出大幅反彈的同時，第一季營建支出統計數據同步上修。第一季初步預估數據顯示，公、私部門的營建支出較去年同期減少6%，但經修正後之數據顯示，第一季名目營建支出成長率（不含鑽油平台）並未萎縮，GDP 成長率也因此小幅上修。更重要的是，4 月份統計報告顯示營建支出對第二季GDP 的貢獻度相對強勁，因為目前第二季營建支出的年化成長率上看15%。

外貿表現反轉

隨著西岸碼頭工人的勞動合約糾紛已於3 月初暫時獲得解決，4 月商品貿易數據顯示，西岸碼頭罷工乃是第一季出口貿易大幅萎縮的主因。4 月美國商品貿易赤字較3 月份減少100 億美元，主因在於商品出口小幅成長、進口規模顯著下降。目前看來，第二季美國出口貿易年化成長率可望達到8%。此外，美國供應鏈管理協會(ISM)公佈的製造業與非製造業新增訂單指數顯示，5月份指數水準超過50關卡（經濟擴張與萎縮的分水嶺），進一步顯示美國出口活動將持續微幅成長。

5月汽車銷售表現強勁

儘管就業人口穩健成長、薪資水準上揚，以及油價下降節省民眾的荷包，但第一季耐久財與非耐久財之實質消費支出年化成長率僅為0.5%。聯博認為，商品消費支出活動只是受到東北部與中西部的惡劣天候影響，表現暫時停滯而已。故此，聯博預期第二季商品消費活動將穩健反彈。真正顯示消費支出改善的證據，是5月份汽車銷售數字。5月份美國汽車銷售量成長7.6%（非年化），高達1770萬輛，寫下2005年以來單月最高的銷售成長率。

5月就業市場改善

5月份，61.6%的產業都有新增就業機會，寫下2月份至今的最高紀錄。服務業總共增加了25.6萬個就業機會、營建業新增1.7萬、製造業新增7,000個。至於採礦業減少1.8萬個工作機會，很有可能是因為原油產業刪減支出所致。

另一方面，平均時薪進一步正成長，5月份平均時薪成長0.3%，使得年增率上升至2.3%。年初至今，美國平均時薪年增3.6%，整體工時亦在第二季寫下1.1%的年增率。聯博認為，美國第二季的生產力成長率將反彈回升。過去每當惡劣氣候讓生產力下滑，通常在接續一個季度皆會反彈回升。假設生產力反彈的幅度與第一季萎縮的幅度相當，美國第二季實質GDP成長率將可望介於3.5%至4%。

對貨幣政策的影響

美國薪資就業人口數據讓決策官員認為，第一季GDP成長率表現萎縮，乃是受到氣候與西岸碼頭罷工等一次性因素影響。值得注意的是，主要決策官員對於就業數據的重視程度，更勝於GDP數據。舉例而言，聯準會副主席Stanley Fischer在5月份表示：「美國就業數據比經濟產出（GDP）數據更加可靠，後續的修正幅度不像GDP數據這麼龐大」。Stanley Fischer同時指出：「我堅信就業數據比經濟產出數據要好得許多。我們不時看到GDP統計數據大幅度修正…且GDP統計數據失準的機會很大。」

聯邦公開市場委員會升息與否，取決於勞動市場的穩定成長情形，且中期而言通膨需邁向2%的目標。當前公佈的統計數據，都已滿足了聯準會升息條件。

聯準會何時將按下升息的開關？理論上6月就該升息，但目前看來機會不大。