希臘走向協議的最後機會？

希臘走向協議的最後機會？2015/06/25

Darren Williams 資深歐洲經濟學家 - 全球經濟研究

一如各界普遍預期，希臘與債權國在最近一次的歐元區財長會議上，仍未達成任何協議，且事後召開的記者會充滿嚴肅的氛圍。希臘在6 月30 日前達成協議、準時向國際貨幣基金 (IMF)償債的希望正快速消散。歐元區官員表示，現在沒有人敢「妄想」希臘能在6 月底前償還債務。

然而，這不代表希臘真的已經窮途末路。如同德國總理梅克爾近來所說：「有志者事竟成」，倘若星期一 (6/22) 緊急召開的歐盟峰會可以產生共識，未來還是有機會避免希臘立即破產的危機。然而，達成共識的先決條件在於希臘必須先做出新的妥協。儘管希臘面臨嚴峻的風險，但目前看來希臘似乎沒有任何妥協的意願。倘若如此，即使各界想要避免希臘債務違約，星期一召開的高峰會頂多是讓大家討論應變計畫而已。

外界對於希臘政府的談判策略，有著各種不同的解讀。其中一種解讀方式，認為希臘政府想要一路堅持到底，希望歐元區債權國因此「動搖」，以取得最好的紓困條件（例如直接減免債務）。另一種可能性、也是聯博所擔心的，即是雙方的歧見過深，無法達成共識。

我們很難判斷哪一種解讀方式才正確，但目前的協商進度很難令人抱持樂觀期待。然而，聯博也瞭解希臘與債權國都冒著兩敗俱傷的風險，且歐盟過去總是會彈性地展延最後期限，並在最後一分鐘達成共識。然而，目前可以確定的是，除非歐元區各國領袖願意撤銷先前財長會議達成的決定（並冒著國際貨幣基金退出協商的風險），否則讓步的壓力還是在希臘的身上。

無法回頭了嗎？

倘若歐元區的債權國與希臘皆不願退讓，屆時將發生什麼狀況？

聯博認為，屆時希臘將無法在本月底償還國際貨幣基金會的債務，同時放棄國際紓困計畫，並因此喪失180 億歐元的紓困額度。此外，歐洲央行 (ECB) 持有的35 億歐元希臘公債將在7 月20 日到期，屆時希臘政府亦將難以籌錢償債。

最近幾個月，希臘銀行的存款大舉外流，只剩歐洲央行獨立支撐希臘的銀行體系（圖一），透過緊急流動性援助機制 (ELA)，對希臘銀行挹注龐大的流動性。聯博認為，一旦希臘無法如期償還國際貨幣基金會的債務，屆時即便是歐洲央行也無法繼續穩定希臘的銀行體系，隨之而來的將是希臘政府採取資本管制（但希臘政府也可能提前採取資本管制，避免存款與資金加速外流）。

這對希臘經濟而言將是一大災難，經濟衰退將更為嚴重，財政體質將進一步惡化。儘管希臘不見得會因此退出歐元區（目前多數希臘民眾仍想留在歐元區之中、卻又不願接受改革），但這也等於是希臘朝著「脫歐」方向再跨出一步。