Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

美國成長趨緩的預期使得主管機關承諾，在未來幾年將採取更為循序漸進的升息步調，且升息幅度也較小。聯博認為，聯準會對美國的經濟展望顯得過於悲觀。

近期聯準會將美國2015年的經濟成長預估值下修至2%的水準，並且預估未來兩年的成長都會趨於和緩，約在2至2.5%之間。成長趨緩的預期使得主管機關承諾，在未來幾年將採取更為循序漸進的升息步調，且升息幅度也較小。聯博認為，聯準會對美國的經濟展望顯得過於悲觀。

聯準會的預期與觀點維持謹慎…

在6月的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議之後，決策官員認同美國經濟成長在經歷了疲軟的第一季之後，已經於第二季出現反彈，但這樣的進展與2015年後續的成長展望，似乎不足以達到之前的成長預期數字。因此，聯準會將今年的成長預估值，從先前的2.5%下修到略低於2.0%的水準。濟週期最大的單月成長幅度（圖一）。

聯準會將2016年與2017年的成長預估值，維持在原先的2.6%和2.3%不變，並維持對於2016年和2017年失業率將下滑至5%左右的預估；整體通膨則會逐步在2016年攀升至1.8%，並於2017年達到2.0%。

但聯博看到較佳的成長反彈

聯博認為，主管當局的成長預估值似乎過於保守，不只是2015年的下半年，就連更為長期的預估值也是如此。若以名目價值計算，聯邦公開市場委員會修正後的2015年成長率為2%，意謂著今年剩餘季度的平均季成長率為2.6%。

然而，聯博認為第二季的經濟調查與實際數據，顯示了更為強勁的反彈，其強度與去年GDP躍升至4.6%的程度接近。舉例而言，就業人口在2015年的前五個月增長了21.7萬人，僅略低於2014年的23萬人，但2015年第二季的消費成長反彈卻較去年的2.5%更為強勁，主要可歸功於實質薪資穩健成長、信貸成長情況改善，以及服務支出顯著反彈。就目前而言，聯博認為第二季的實質消費者支出應在3.0至3.5%左右。

企業調查也支持聯博認為第二季表現較為強勁的觀點。舉例而言，4月與5月供應管理學會 (ISM) 製造業與非製造業綜合指數平均值為56.2，較2014年第2季的55.8為高。此外，全國住宅建造商協會指數在第二季達到了56，顯著高於2014年第二季的47。

可能略為拖累第二季成長表現的兩個領域，分別是石油與天然氣資本支出持續緊縮，以及其他企業對資本設備與軟體支出的貢獻度較低。不過，所有部門的總和數字仍舊顯示，第二季的實質GDP成長率最終可望達到3.0至4.0%之間。

但聯博看到較佳的成長反彈

隨著西岸碼頭工人的勞動合約糾紛已於3 月初暫時獲得解決，4 月商品貿易數據顯示，西岸碼頭罷工乃是第一季出口貿易大幅萎縮的主因。4 月美國商品貿易赤字較3 月份減少100 億美元，主因在於商品出口小幅成長、進口規模顯著下降。目前看來，第二季美國出口貿易年化成長率可望達到8%。此外，美國供應鏈管理協會(ISM)公佈的製造業與非製造業新增訂單指數顯示，5月份指數水準超過50關卡（經濟擴張與萎縮的分水嶺），進一步顯示美國出口活動將持續微幅成長。

2015年下半年的成長展望

在本季之後，全國諮商會領先經濟指標至5月為止的年增率5.7%，不只和去年同期的表現相當，而且還顯示2015年下半年的經濟成長展望，要比聯邦公開市場委員會的成長預估值還要更為樂觀。

聯博自有的流動性指數支持了更為強勁的成長展望。此指數以廣義貨幣成長、流動資產變化和企業與消費者信貸的加權平均值為基準計算，在過往預估未來6至12個月實質GDP成長方面有相當精準的表現。此指數最新的讀數為4%，是當前經濟循環中最為強勁的成長訊號之一。因此，這顯示至2016年初的成長步調應遠高於聯邦公開市場委員會的預估值。

目前與明年的利率展望

聯博認為，至2015年底之前較為快速的成長模式，應該不會改變聯邦公開市場委員會在6月所公布的2015年官方利率調升速度（亦即兩次升息，各別調升25個基本點）。然而，較為快速的成長可能會導致明年升息步調的改變，尤其是當決策官員看到通膨朝著2%目標值邁進的速度有所加快時，更將如此。

FOMC會議結果與美國經濟展望2015/06/30

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

美國成長趨緩的預期使得主管機關承諾，在未來幾年將採取更為循序漸進的升息步調，且升息幅度也較小。聯博認為，聯準會對美國的經濟展望顯得過於悲觀。

近期聯準會將美國2015年的經濟成長預估值下修至2%的水準，並且預估未來兩年的成長都會趨於和緩，約在2至2.5%之間。成長趨緩的預期使得主管機關承諾，在未來幾年將採取更為循序漸進的升息步調，且升息幅度也較小。聯博認為，聯準會對美國的經濟展望顯得過於悲觀。

聯準會的預期與觀點維持謹慎…

在6月的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議之後，決策官員認同美國經濟成長在經歷了疲軟的第一季之後，已經於第二季出現反彈，但這樣的進展與2015年後續的成長展望，似乎不足以達到之前的成長預期數字。因此，聯準會將今年的成長預估值，從先前的2.5%下修到略低於2.0%的水準。濟週期最大的單月成長幅度（圖一）。

聯準會將2016年與2017年的成長預估值，維持在原先的2.6%和2.3%不變，並維持對於2016年和2017年失業率將下滑至5%左右的預估；整體通膨則會逐步在2016年攀升至1.8%，並於2017年達到2.0%。

但聯博看到較佳的成長反彈

聯博認為，主管當局的成長預估值似乎過於保守，不只是2015年的下半年，就連更為長期的預估值也是如此。若以名目價值計算，聯邦公開市場委員會修正後的2015年成長率為2%，意謂著今年剩餘季度的平均季成長率為2.6%。

然而，聯博認為第二季的經濟調查與實際數據，顯示了更為強勁的反彈，其強度與去年GDP躍升至4.6%的程度接近。舉例而言，就業人口在2015年的前五個月增長了21.7萬人，僅略低於2014年的23萬人，但2015年第二季的消費成長反彈卻較去年的2.5%更為強勁，主要可歸功於實質薪資穩健成長、信貸成長情況改善，以及服務支出顯著反彈。就目前而言，聯博認為第二季的實質消費者支出應在3.0至3.5%左右。

企業調查也支持聯博認為第二季表現較為強勁的觀點。舉例而言，4月與5月供應管理學會 (ISM) 製造業與非製造業綜合指數平均值為56.2，較2014年第2季的55.8為高。此外，全國住宅建造商協會指數在第二季達到了56，顯著高於2014年第二季的47。

可能略為拖累第二季成長表現的兩個領域，分別是石油與天然氣資本支出持續緊縮，以及其他企業對資本設備與軟體支出的貢獻度較低。不過，所有部門的總和數字仍舊顯示，第二季的實質GDP成長率最終可望達到3.0至4.0%之間。

但聯博看到較佳的成長反彈

隨著西岸碼頭工人的勞動合約糾紛已於3 月初暫時獲得解決，4 月商品貿易數據顯示，西岸碼頭罷工乃是第一季出口貿易大幅萎縮的主因。4 月美國商品貿易赤字較3 月份減少100 億美元，主因在於商品出口小幅成長、進口規模顯著下降。目前看來，第二季美國出口貿易年化成長率可望達到8%。此外，美國供應鏈管理協會(ISM)公佈的製造業與非製造業新增訂單指數顯示，5月份指數水準超過50關卡（經濟擴張與萎縮的分水嶺），進一步顯示美國出口活動將持續微幅成長。

2015年下半年的成長展望

在本季之後，全國諮商會領先經濟指標至5月為止的年增率5.7%，不只和去年同期的表現相當，而且還顯示2015年下半年的經濟成長展望，要比聯邦公開市場委員會的成長預估值還要更為樂觀。

聯博自有的流動性指數支持了更為強勁的成長展望。此指數以廣義貨幣成長、流動資產變化和企業與消費者信貸的加權平均值為基準計算，在過往預估未來6至12個月實質GDP成長方面有相當精準的表現。此指數最新的讀數為4%，是當前經濟循環中最為強勁的成長訊號之一。因此，這顯示至2016年初的成長步調應遠高於聯邦公開市場委員會的預估值。

目前與明年的利率展望

聯博認為，至2015年底之前較為快速的成長模式，應該不會改變聯邦公開市場委員會在6月所公布的2015年官方利率調升速度（亦即兩次升息，各別調升25個基本點）。然而，較為快速的成長可能會導致明年升息步調的改變，尤其是當決策官員看到通膨朝著2%目標值邁進的速度有所加快時，更將如此。