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希臘債務危機升溫2015/07/01 投資人必須確保高收益債券投資組合妥適地維持分散配置，同時不要為了追求收益，而投資極高風險之信用資產。我們認為現在並非撤出高收益債券市場的時機，原因是... 起因自從希臘政府與債權國之間的債務危機加劇，希臘宣佈國內銀行停止營業，同時採取資本管制措施，時間至少延續至7月6日。此外，希臘政府宣佈將於7月5日舉行公投，對最新的紓困計畫進行全民表決，並呼籲希臘民眾否決此項紓困計畫。 對此，歐元區財政部長決定不再逆來順受，表示一旦紓困計畫與所有資金在6月30日用罄後，屆時將不再展延對希臘提供的信用援助。 另一方面，希臘總理Alexis Tsipras希望能夠展延目前紓困資金的償還，換取足夠的時間來舉行公投。想當然爾，這樣的要求遭到債權國家的否決。故此，希臘對國際貨幣基金 (IMF) 欠下的債務，將於6月30日違約。此外，希臘要從何處籌措資金償還將於7月20日到期的歐洲央行 (ECB)債務，目前仍舊是個未知數。 然而，在這種情況之下，現任內閣將難以繼續執政。近期，希臘債權國已表示，對於希臘政府採取必要改革措施的能力，不抱任何的信心。倘若希臘民眾投下公投反對票，此舉等於是希臘民眾用選票決定離開歐元區。 此外，其他歐元區國家在意的焦點也不同於過去。儘管歐元區的債權國表示將盡一切所能協助希臘與希臘民眾，度過這充滿挑戰的時期，但是債權國也明確表示，避免歐元區受到任何負面的連帶衝擊，才是當前的第一要務。 對經濟與市場的影響近期希臘債務危機的演變出乎金融市場的意料，尤其原本過去幾個星期大家原本樂觀期待希臘債務問題有解。投資人趨避風險的情緒驟增，使得故此全球股市表現拉回，其中歐洲股市下修的幅度更為顯著。 歐元區主權債殖利率普遍上升，其中歐元區周邊國家的主權債殖利率上升幅度最大。歐元相對於美元的匯率貶值。 聯博認為，歐元區能夠運用各種政策工具，如歐洲穩定機制 (ESM)、歐洲央行量化寬鬆政策 (QE) 與直接貨幣交易計畫 (OMTs)，避免市場波動性失控。 歐洲央行可以透過調整現有的量化寬鬆政策，解決目前動盪的環境。舉例來說，歐洲央行可以隨著問題的衍生，調整債券收購計畫的速度與標的。 希臘離開歐元區造成的挑戰，將比債務違約更加嚴重。聯博認為，相較於數年前，現在歐元區應該更有能力來因應希臘的債務違約，不僅是因為有上述的政策防火牆，同時歐元區經濟也更加強健。 此外，希臘債務問題已受到圍堵，投資人會分別看待希臘與其他歐元區周邊國家。由此可知，歐元區應有能力避免希臘危機蔓延至其他國家與市場。 後續將如何發展？至少在公投結束前，希臘銀行的大門將持續緊閉。未來幾天公佈的民調結果，可讓市場一窺希臘民意的走向。時間愈接近公投，金融市場的波動性可能也將愈高。 投資組合摘要
固定收益：聯博的全球固定收益投資組合未投資希臘。 聯博對特定歐元區周邊國家維持部份的投資部位，因為聯博認為，歐盟與歐洲央行持續出手援助將減低任何潛在的債市波動性。重要的是，2012年當希臘債務危機蔓延至其他歐元區周邊國家之時，並沒有目前各種政策機制。 以貨幣投資部位而言，聯博維持微幅作多美元，且預期歐元將持續相對於美元貶值。 股票：聯博的股票投資組合未投資希臘企業。然而，股市投資評價的疑慮與投資人擔心希臘債務問題將蔓延至其他市場，使得股市面臨高度的不確定性。亞洲與歐洲股市受到上週末傳出的消息影響而出現大幅賣壓，同時美國S&P 500指數盤中也出現下跌走勢。 聯博的全球與國際股票投資組合雖持有歐洲股票，但投資的理由並非出自聯博對歐洲總經趨勢的觀點，而是基於企業的基本面體質。這些企業大多擁有強勁的資產負債表與穩健的企業營運模式。在各種股票服務中，聯博以個股基本面題材為出發點，採取由下而上 (bottom-up) 的策略，同時避開那些特別容易受到無法預測的趨勢所影響之企業。 當然，歐元區的風險趨避情緒升溫，可能使歐股整體表現持續波動、不斷出現賣壓。儘管如此，聯博相信長期而言，這些歐股投資部位皆能穩度市場動盪，並在股市回穩的同時表現復甦。聯博的分析師正密切觀察歐洲與非歐洲投資部位可能受到歐元區波動性的影響程度，並在適當的時候調整股票投資組合。 動態資產配置 (DAA) 策略：針對採取獨立動態資產配置策略的帳戶與投資服務而言，近來聯博已將股票投資部位從微幅加碼下修至中立配置，並減碼歐洲投資部位。希臘債務疑慮與美國的升息前景，乃是聯博降低風險承受度的原因。 在建構動態資產配置策略的過程中，聯博運用少部份的選擇權，藉此掌握市場上漲潛力，並在市場走跌之際，有效降低風險。 此外，動態資產配置策略持續對歐元採取部份避險。目前，動態資產配置投資組合放空歐元、作多美元，以限制歐元進一步貶值造成的影響。 希臘債務危機升溫2015/07/01聯博的全球固定收益投資組合未投資希臘。值得注意的是，希臘政府的欠債對象大多是其他國家的政府、歐洲央行、與國際貨幣基金會... 起因自從希臘政府與債權國之間的債務危機加劇，希臘宣佈國內銀行停止營業，同時採取資本管制措施，時間至少延續至7月6日。此外，希臘政府宣佈將於7月5日舉行公投，對最新的紓困計畫進行全民表決，並呼籲希臘民眾否決此項紓困計畫。 對此，歐元區財政部長決定不再逆來順受，表示一旦紓困計畫與所有資金在6月30日用罄後，屆時將不再展延對希臘提供的信用援助。 另一方面，希臘總理Alexis Tsipras希望能夠展延目前紓困資金的償還，換取足夠的時間來舉行公投。想當然爾，這樣的要求遭到債權國家的否決。故此，希臘對國際貨幣基金 (IMF) 欠下的債務，將於6月30日違約。此外，希臘要從何處籌措資金償還將於7月20日到期的歐洲央行 (ECB)債務，目前仍舊是個未知數。 然而，在這種情況之下，現任內閣將難以繼續執政。近期，希臘債權國已表示，對於希臘政府採取必要改革措施的能力，不抱任何的信心。倘若希臘民眾投下公投反對票，此舉等於是希臘民眾用選票決定離開歐元區。 此外，其他歐元區國家在意的焦點也不同於過去。儘管歐元區的債權國表示將盡一切所能協助希臘與希臘民眾，度過這充滿挑戰的時期，但是債權國也明確表示，避免歐元區受到任何負面的連帶衝擊，才是當前的第一要務。 對經濟與市場的影響近期希臘債務危機的演變出乎金融市場的意料，尤其原本過去幾個星期大家原本樂觀期待希臘債務問題有解。投資人趨避風險的情緒驟增，使得全球股市表現拉回，其中歐洲股市下修的幅度更為顯著。 歐元區主權債殖利率普遍上升，其中歐元區周邊國家的主權債殖利率上升幅度最大。歐元相對於美元的匯率貶值。 聯博認為，歐元區能夠運用各種政策工具，如歐洲穩定機制 (ESM)、歐洲央行量化寬鬆政策 (QE) 與直接貨幣交易計畫 (OMTs)，避免市場波動性失控。 歐洲央行可以透過調整現有的量化寬鬆政策，解決目前動盪的環境。舉例來說，歐洲央行可以隨著問題的衍生，調整債券收購計畫的速度與標的。 希臘離開歐元區造成的挑戰，將比債務違約更加嚴重。聯博認為，相較於數年前，現在歐元區應該更有能力來因應希臘的債務違約，不僅是因為有上述的政策防火牆，同時歐元區經濟也更加強健。 此外，希臘債務問題已受到圍堵，投資人會分別看待希臘與其他歐元區周邊國家。由此可知，歐元區應有能力避免希臘危機蔓延至其他國家與市場。 後續將如何發展？至少在公投結束前，希臘銀行的大門將持續緊閉。未來幾天公佈的民調結果，可讓市場一窺希臘民意的走向。時間愈接近公投，金融市場的波動性可能也將愈高。 投資組合摘要
固定收益：聯博的全球固定收益投資組合未投資希臘。 聯博對特定歐元區周邊國家維持部份的投資部位，因為聯博認為，歐盟與歐洲央行持續出手援助將減低任何潛在的債市波動性。重要的是，2012年當希臘債務危機蔓延至其他歐元區周邊國家之時，並沒有目前各種政策機制。 以貨幣投資部位而言，聯博維持微幅作多美元，且預期歐元將持續相對於美元貶值。 股票：聯博的股票投資組合未投資希臘企業。然而，股市投資評價的疑慮與投資人擔心希臘債務問題將蔓延至其他市場，使得股市面臨高度的不確定性。亞洲與歐洲股市受到上週末傳出的消息影響而出現大幅賣壓，同時美國S&P 500指數盤中也出現下跌走勢。 聯博的全球與國際股票投資組合雖持有歐洲股票，但投資的理由並非出自聯博對歐洲總經趨勢的觀點，而是基於企業的基本面體質。這些企業大多擁有強勁的資產負債表與穩健的企業營運模式。在各種股票服務中，聯博以個股基本面題材為出發點，採取由下而上 (bottom-up) 的策略，同時避開那些特別容易受到無法預測的趨勢所影響之企業。 當然，歐元區的風險趨避情緒升溫，可能使歐股整體表現持續波動、不斷出現賣壓。儘管如此，聯博相信長期而言，這些歐股投資部位皆能穩度市場動盪，並在股市回穩的同時表現復甦。聯博的分析師正密切觀察歐洲與非歐洲投資部位可能受到歐元區波動性的影響程度，並在適當的時候調整股票投資組合。 動態資產配置 (DAA) 策略：針對採取獨立動態資產配置策略的帳戶與投資服務而言，近來聯博已將股票投資部位從微幅加碼下修至中立配置，並減碼歐洲投資部位。希臘債務疑慮與美國的升息前景，乃是聯博降低風險承受度的原因。 在建構動態資產配置策略的過程中，聯博運用少部份的選擇權，藉此掌握市場上漲潛力，並在市場走跌之際，有效降低風險。 此外，動態資產配置策略持續對歐元採取部份避險。目前，動態資產配置投資組合放空歐元、作多美元，以限制歐元進一步貶值造成的影響。
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