中國引導人民幣走貶

中國引導人民幣走貶2015/08/13

8月11日，中國人民銀行宣佈調降人民幣匯率中間價，讓人民幣對美元匯率貶值約1.8%。中國人民銀行在官方聲明中指出，人民幣貶值是「一次性」的匯率修正，目的是為了讓每日匯率中間價更貼近市場即期匯率。

先前，人民幣每日匯率中間價與市場即期匯率的差距一度擴大（圖一）。未來，造市者將可依據前一日的收盤即期匯率，向負責決定人民幣匯率中間價的中國外匯交易中心提供其中間價報價。此舉將使得人民幣匯率中間價與市場即期匯率在未來更加貼近。

聯博觀點

中國人民銀行讓人民幣貶值，不僅出乎市場意料，且從中期的基本面而言，聯博認為此舉沒有必要。中國7月份出口貿易數字表現不如預期，未來可能會公佈更多的疲弱經濟數據，但相對於其他亞洲國家，中國的出口貿易仍表現相對良好。此外，身為大宗商品的淨進口國，中國持續受惠於穩定的人民幣匯率，以及走跌的大宗商品價格。

但就長期的金融與經濟改革而言，中國人民銀行讓人民幣貶值，確實是合理的舉動。讓人民幣的匯率中間價貼近市場即期匯率，可使人民幣更具備市場導向的特性，也是實現人民幣國際化、成為國際儲備貨幣的必要步驟。除此之外，考量到其他正在影響人民幣的市場變革，聯博認為人民幣匯率將維持穩固的水準，遲早會再重拾對美元的升值走勢。

舉例而言，人民幣可望在明年納入國際貨幣基金 (IMF) 特別提款權 (SDR) 的一籃子貨幣，屆時可能會提高其他國家央行對人民幣的需求。此外，中國正對外國投資人快速開放資本市場，投資人對於人民幣的需求將因此增加。

在中國貿易盈餘與龐大外匯存底（約3.6兆美元）創歷史新高的支撐下，人民幣將維持穩健的基本面。上個月，中國做出了一項重大、卻鮮為人知的決策，對各國央行、主權財富基金與國際組織開放資本帳，允許它們直接進入中國債券市場，無須申請額度。

下一步將如何？

中國人民銀行在聲明中強調人民幣匯率貶值所帶來的改革意義，其中包含未來將推動外匯市場的開放、延長外匯市場交易時間、引進合格境外機構，以及在境內與離岸人民幣市場推動單一匯率。

隨著人民幣匯率更加貼近市場導向，成為可自由匯兌之國際貨幣，人民幣將無可避免地面臨短期波動性。然而，相對於美元與其他主要貨幣，中長期而言聯博認為人民幣可望持續微幅升值。即使短期波動性可能會上升，但目前在遠期外匯市場中，仍擁有3%以上的正利差空間，可藉此緩衝部分匯率的波動性。

投資組合摘要

固定收益：近幾個月以來，聯博的投資組合普遍減碼大部分的亞洲貨幣，因為亞洲經濟成長疲弱、貿易活動趨緩。

股票：中國人民銀行此次發佈的匯率政策，對於股市影響不大，這可能是因為許多投資人早已預期中國官方將採取行動刺激疲弱經濟數據，而此舉便是其中之一。

動態資產配置 (DAA) 策略：採用動態資產配置之投資組合，對人民幣的投資部位極低。