聯準會再次調整升息條件，貨幣政策正常化一延再延

聯準會再次調整升息條件，貨幣政策正常化一延再延2015/09/23

Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

儘管美國的勞動市場表現改善、國內經濟表現優於預期，美國聯準會仍決定延後升息的時間，主因在於全球金融市場與經濟充滿不確定性。決策官員仍預期在今年底前升息，但現在要預測聯準會升息理由的難度增加，因為聯準會評估升息與否的依據一再改變，升息條件也不斷調整。

升息與否的依據不斷改變

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 在9月16、17日的會議上，以9：1的票數決定維持官方利率水準不變。聯準會指出，美國國內經濟成長的速度一如預期、甚至優於預期，且勞動市場改善的幅度同樣比預期地更好，但令人擔心的是「近期全球經濟與金融市場發展，可能會抑制美國國內經濟成長表現，並對通膨帶來進一步的下行壓力」。

儘管決策官員曾在年初的政策聲明中，表達對國際經濟情勢的擔憂，但此種擔憂情緒大過國內經濟正向發展的情況還是首見。事實上，聯準會主席葉倫在9月17日的記者會上表示：「全球金融危機爆發至今，美國經濟已累積足夠的復甦幅度，且國內消費支出似乎也夠穩健，確實滿足了升息的理由。」

決策官員的意見分歧擴大

Richmond聯邦儲備銀行總裁Jeffrey Lacker對於聯準會的決議抱持反對意見，認為聯邦基金利率應該要調升25個基本點。Lacker先前曾表示，聯準會已經實現改善勞動市場的目標，再也不需要零利率政策，因此Lacker對此次聯準會決議表達反對意見，其實並不令人意外。

目前，大多數聯準會官員仍預期在年底前升息。事實上，17位FOMC的成員當中，有6位認為聯準會應該在年底前升息2次。然而，另有4位成員認為聯準會應該把升息的時間延後至2016年，人數較前一次開會增加兩名成員。今年年底之前，聯準會只剩下2次會議，但目前聯準會官員之間的歧見愈來愈大。然而，整體而言，大多數的聯準會官員仍預期年底前將升息25個基本點。

聯準會主席葉倫在答詢記者提問時指出，在10月27、28日舉行的會議，雖然不會在會後召開記者會，但仍是場不折不扣的政策會議，屆時決策官員可能將掌握足夠的資訊，決定升息與否。因此，FOMC也有可能臨時召開記者會，對外說明決策結果。

聯博認為，聯準會在10月份升息的機率極低，因為政策方向180度大轉彎將損及聯準會的信譽。更重要的是，聯準會若在近期內升息，勢必超出金融市場意料，並造成波動性上升，而波動性上升正是聯準會9月決定暫緩升息的原因。

決策是否真的仰賴經濟數據？

到目前為止，聯準會官員（尤其是主席葉倫）一再表示，經濟數據乃是影響決策的關鍵。然而，近來美國經濟數據普遍表現強勁，統計結果甚至多次上修，其中特別是勞動市場數據與消費支出這兩項數據。聯博認為，若要外界相信貨幣政策確實是根據經濟數據來制訂，聯準會就必須要貫徹到底，而不是在遇到艱困決定時選擇繞道而行。

聯博認為，聯準會此次犯下的錯誤，就跟2013年9月決定不縮減購債計畫的情況一樣...