Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

近期，零售消費表現疲弱，加上就業市場改善速度平緩，種種經濟數據令人擔心消費支出週期面臨風險。儘管近期經濟數據表現受阻，第三季實質消費支出年化成長率仍可望相對強勁增長3.5%以上，其他項目如就業市場、所得水準、現金流量、消費者信心、與家庭財富之基本面也顯示明朗的前景。

一探消費支出活動

9月份，零售消費活動僅僅成長0.1%，略微低於市場預測的0.2%。若將汽車銷售活動排除在外，上個月零售消費活動則負成長0.3%，主要原因在於汽油價格大跌9%，令加油站營收重挫3.2%。除了零售消費活動表現疲弱，9月份薪資就業人口增長幅度同樣低於預期（僅成長14.2萬人）。兩者疲弱表現令決策官員與投資人憂心美國消費支出週期的強度與穩定性。然而，聯博對此抱持相反的觀點，其中原因如下。

首先，即使9月份零售消費數據沒有在未來2個月內修正，第三季實質消費支出仍可望寫下3.5%到4%的年化成長率（圖一），這同時也是過去5個季度以來，實質消費支出年化成長率第四度高於3.5%，創下10多年來首見的紀錄。

初步估計數據經常失準

其次，零售消費初步預估數據的失準程度眾所皆知，就業市場統計數據的修正幅度也可能相當顯著。舉例而言，2015年1月到7月間，有4個月的零售消費初估數據向上修正，其餘3個月的預估數據亦未曾下修。8月份零售消費數據未來還有機會修正一次，9月份統計數據仍有兩次的修正機會，屆時才能較為精準掌握實際的消費支出趨勢。倘若觀察薪資就業人口統計數據的修正情況，2011年至2014年間有90%的單月初估數據皆向上修正；同時2015年至今已公佈的統計數據，也還有一次修正的機會。

第三，相較於零售消費金額的初步統計數據，消費項目的初步統計結果甚至更不精準，且可能反映錯誤的消費趨勢與消費意願。舉例而言，7月份的初步預估數據顯示，零售消費金額較6月份增長0.6%，而消費項目的統計報告顯示汽車與房屋相關（家具與建材物料）的銷售表現穩健成長，但一般商品的消費則出現疲弱表現。9月份的零售消費報告同時公佈了7月份最終統計數據，結果顯示7月份整體零售消費成長率為0.8%，略微優於先前的預估數據，但房屋營建與修繕相關的消費支出成長幅度，則是較先前高出2倍以上，同時原先表現不振的一般商品消費項目，成長率亦同步上修。

特別值得注意的是，建材項目的消費成長率自原先預估的0.7%，大幅上修至3.7%。美國國內的建材零售市場主要由兩大零售連鎖品牌壟斷，倘若如此單純的市場都可出現顯著的修正幅度，其他消費項目的統計準確性更不禁令人質疑...