Paul DeNoon聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監

近期IMF 下修全球經濟成長率，投資人再度擔憂經濟趨緩的前景下，是否該調整高收益債券投資腳步?聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保蘿‧狄儂(Paul DeNoon)表示，過去30 年以來，當美國經濟成長率在2%-4%之間，為溫和成長時，是高收益債市表現最好的期間。

近期IMF下修全球經濟成長率，投資人再度擔憂經濟趨緩的前景下，是否該調整高收益債券投資腳步?聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保蘿‧狄儂(Paul DeNoon)表示，過去30年以來，當美國經濟成長率在2%-4% 之間，為溫和成長時，是高收益債市表現最好的期間。加上目前全球高收益債券價格已接近近四年來的低點，投資機會可期。不過，部分的個別公司風險確實提高，因此，慎選個別投資標的更顯重要。

全球經濟呈現溫和成長，聯博微幅下修今年全球經濟成長率預估值為2.5%，2016年經濟成長率預估為3%，但明年成長率仍高於今年。此外，聯博依舊看好美國經濟，2015年美國GDP成長率為2.7%，但全球金融市場與經濟面臨不確定性，對表現優於預期的美國經濟帶來暫時的陰影與不確定性。

保蘿‧狄儂表示，根據聯博研究指出，過去30年來，2%至4%的經濟成長環境，其實最有利於高收益債券的報酬表現，因為溫和成長的環境，讓許多企業謹慎地進行擴張、投資，不會過度發債融資，對於債券投資相對有益；相對地，極度緩慢、甚至負成長的經濟環境則不利於信用資產，而過於強勁的經濟成長力道也同樣不利，因為企業資產負債表的槓桿比例將上升，並承擔更多的風險。

在個別債券類別展望方面，保蘿‧狄儂指出，相較於歐洲高收益債券，目前更加青睞美國高收益債。歐高收目前殖利率仍處於低水準，雖然歐洲市場仍有特定的投資機會，但平均而言，美高收更具投資價值，因為美國經濟成長率更穩健、且殖利率也較高。

新興市場債券方面，雖然殖利率看似十分有吸引力，但有鑑於波動仍高，因此審慎以對。部份當地貨幣債券市場確實有投資機會，比如巴西與印尼，這些國家在明年聯準會持續升息的同時，本國的利率週期反而反轉向下。

保蘿‧狄儂表示，同時看好非機構不動產抵押貸款證券、商業不動產抵押貸款證券的投資價值。不同於公司債，房貸類別仍處於信用循環較初期的階段，且這些證券與傳統的高收益債和股票的相關性較低，亦有分散風險的效果。

對於近期投資人擔憂的企業槓桿上升現象，保蘿‧狄儂認為，部份產業的槓桿比例確實上升，但並未到達令人憂心的地步。值得注意的是，當前企業提高槓桿比例的目的與2007年極為不同，當時大規模的融資併購是槓桿比例上升的主因，而此次企業擴大槓桿操作主要是進行策略性併購，或是用於內部報酬率高於資金成本之投資計畫，因此，過往經濟週期爆發的違約事件機率不至於重演。他強調，只要債券投資組合做到以基本面分析為本，慎選個別債券，全球佈局、分散配置，就可持續掌握債券的報酬潛力。