Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

和過去的循環週期相比，2014年中到2016年初的油價走跌堪稱期間最長、幅度最大的一次，因此，經濟（包含正面和負面）的調整也會變得比較大、比較長久。此外，油價未來走勢仍有很高的不確定性，為經濟前景帶來更大的尾端風險，從而影響美國貨幣政策的研議。

從歷史角度看油價重挫

2014年夏季，美國市場現貨油價漲到每桶108美元的高峰後，開始呈現斷斷續續的走跌趨勢。目前西德州輕原油（WTI）現貨價大約為每桶30美元，是2003年以來的最低價，等於從2014年的高峰下跌將近75％。

為了瞭解可能造成的影響，聯博將此次油價重挫與1986年的跌勢進行比較(圖一)，因為兩次跌價主要都是額外的供應（指未在預期內或遭到市場忽視）增加所致。

1985年九月，石油輸出國組織（OPEC）增產石油、降低油價，到1985年底，OPEC會員國改變政策，從訂定油價目標，改為注重市場占有率。OPEC會改變政策，原因之一是擔心北海石油供應增加，為了對付競爭、維持市場占有率，因而降價。

2014年石油的額外供應起因是美國增產石油，這是頁岩科技發展中直接的副產品。事實上，2014年美國石油日產量比2010年提高400萬桶，將美國的石油日產量提升到1970年代以來的最高水準。全球油價下跌之際，OPEC再度設法維護市占率，以維持現行產量的方法因應，這種作法讓非OPEC產油國和投資人感到意外，結果造成油價暴跌，跌到連2014年最悲觀的預測都未料到的水準。

經濟上的調整

油價急劇大跌引發一連串正面與負面的經濟調整。

最明顯的負面調整表現在能源公司的資本支出上，產油平台的建置急劇縮減，造成能源礦業部門的非住宅類投資降低50%，減幅大致相當於1986年從高峰跌到谷底的幅度，然而，2014到2016年間的油價跌幅卻超過1986年，而且現在還看不出油價何時觸底的明確跡象，更不用說油價再度上漲的跡象了，因此聯博預期這個投資部門會進一步減少。

另一方面，2015年內，製造業的新投資大約增加50%，金額略高於能源相關項目的投資，而上次出現製造業項目投資超過能源相關投資，是在1970年代初期的事情。

消費者偏好改變

消費者偏好也出現破壞性變化，例如2015年內，消費者總共購買了1,733萬輛新車，略低於2000年所創造的1,735萬輛最高紀錄，但（輕型與重型）貨車購買數量卻創下紀錄。根據汽車專業媒體Ward’s Automotive的統計，去年消費者購買了1,030萬輛貨車，比過去的購買紀錄多出100萬輛，代表歷來最高的紀錄，汽油價格降低顯然是銷售表現強勁的原因之一...