2016年的債市或許會持續出現震盪，投資人可能必須視情況調整方向。若要在投資市場遭遇亂流時穩步前進，投資人需要採取主動式的投資策略。

佈局債券市場時，部分投資人會選擇被動式指數投資策略。這樣的策略在近期雖然表現不錯，但若把時間軸拉長，績效往往不如主動式投資策略。儘管有些被動式的投資商品價格相對便宜，但也並非每個債市的產業都是如此。

全球債市的變數增加，預期今年將有幾個利空因素形成市場壓力，其中包括：美國升息、中國與其他新興經濟體的成長力道放緩、公司債違約數目可能增加。聯博認為，採取被動式投資策略恐怕難以因應這些挑戰。

借錢給最大債務人

分析債券指數的運作方式，便能瞭解為何主動式投資會是參與債市的最佳策略。大多數債券指數依發債規模給予權重，也就是說，發債頻繁的企業與國家會佔該指數的最大比重。

換句話說，投資追蹤債券指數的被動式策略，等於是借錢給最大的債務人。這樣未必是好事，因為不管是國家還是企業出現高債務水平，都可能代表其財務產生問題。如果發生違約或甚至投資等級下調，恐怕會導致指數型投資人損失慘重。

主動式管理

基金經理人可主動操作的投資工具愈多，愈能避開被動式投資的陷阱，不會因為緊扣基準指數而動彈不得。經驗豐富的經理人有能力在眾多債券中挑選出適合標的，並且避開風險高於報酬的標的。

此外，經理人也能夠調配安全資產與風險資產的比重，前者如政府公債，後者如高收益公司債。這兩種類別通常成負相關，其中一個表現好，另一個表現就差。經理人可依照現階段的市場態勢調整佈局比重。

以下就各類別債券說明主動式投資策略的好處：

1）主權債：

主權債是核心債券投資組合的一大成分，對投資人而言，提供穩定、收益與多元佈局等優點。問題在於，如果採取被動式的投資策略，不但曝險於最大的債務國，還必須承擔匯率風險。舉例而言，假使投資於全球債券指數型基金，投資人不但大幅曝險於日本公債，也因為該債券以日圓計價，而必須承擔日圓匯率風險。匯率通常有高波動的特性，若不加以避險，基金報酬恐怕會受影響。主動式管理的全球投資組合則可降低匯率風險，且根據聯博研究，還能獲得較好的風險調整後收益...