Joseph G. Carson 美國經濟學家暨董事－全球經濟研究

股價劇跌引發市場擔心美國經濟可能陷入衰退。雖然金融市場修正通常隨之出現經濟衰退，歷史上卻也有過例外。聯博檢視目前重要的經濟變數，從中可看出經濟成長循環仍然位於正確的軌道上，然而，若金融市場持續動盪，則可能會在未來對經濟擴張形成風險。

景氣循環的核心因素

景氣循環很少會有相似之處，長久以來，景氣循環的成長脈動和衰退原因都不相同。即使如此，從過去經濟循環的模式多少可以確認，有若干經濟指標會顯露出各別景氣循環的週期性(即成長與衰退)。重要的是，其中有部份指標頗具參考價值。事實上，聯博的研究發現，有三大領先經濟指標，包含供應管理協會(ISM)新訂單指數、營建許可數量和請領失業救濟金人數，通常都能凸顯出景氣循環的轉折點。

股價也是具有參考價值的觀察指標，只是，過去也有很多次重大的市場回檔傳達出錯誤信號的經驗。根據聯博的評估，本次股市下挫是早該出現的回檔，其反應了聯準會改變高度寬鬆貨幣政策(包括非傳統資產購買計劃)，以及股價超漲到遠勝過經濟循環所發生的必要調整。然而，目前股市回檔時間有可能拉長，並對美國經濟產生更為嚴重的干擾。

預示景氣循環的關鍵經濟指標

ISM新訂單指數代表製造業的基本趨勢，其一直是景氣循環轉折期間可靠的領先指標。事實上，經濟研究聯合會最近才把這個新訂單指數，納入該會的領先經濟指標指數中。

新訂單指數是一種擴散指數，指數所在的位置和其變化都很重要。一月份的新訂單指數為51.5，顯示製造業繼續溫和成長(圖一)。除了這個數據之外，其他範圍的產業如貴金屬、塑膠、化學、電腦與電子產品、以及運輸業，都在一月表現良好。

如果衰退風險相當高，新訂單指數應該在好幾個月前，就掉到遠低於極為重要的榮枯分界線50以下，而且最後大約會比一月的水準少10點。

營建許可數量

美國人口普查局的營建許可數量代表獨棟與集合住宅的新營建活動，營建許可數量一直都是領先經濟指標中的一項，因為這些數字代表美國最重要的景氣敏感產業之一(即住宅營建市場)的興衰。歷史顯示，營建許可數量通常早在經濟衰退很久之前就會減少，領先時間可能有一年以上。2015年第四季，營建許可升到2007年以來第二高的水準，也就是說，這個極為重要的領先指標仍然發出溫和成長的信號。

房市分析師一致認為，2016年內，營建許可和整體新屋開工應該成長6到7%，為經濟成長提供強而有力的支撐。