想要尋求降低投資組合風險的方法嗎? 對投資人而言，或許可以考慮將部分的股票配置轉至高收益債券。

是的，你沒有看錯。或許得要花點時間才能消化這個訊息，因為一般人都認為投資高收益債會增添風險。而風險性資產(尤其是股票和高收益債)又在近期的市場賣壓當中首當其衝，因此現在許多投資人最不想做的事情，應該就是「增加風險」。

但是投資人可能不知道的是：在與股票搭配之下，高收益債券可以降低整體投資組合的風險，同時又不需犧牲太多的報酬率。事實上，高收益債和股票的組合可以提升風險調整後的報酬潛力(圖一)。

目前債息仍維持相對高點

這會有可能嗎？首先，高收益債能夠為投資人提供其他資產少有的固定收入來源。債券每半年以支付的票息收益是持續不變的，只要債券不違約，無論是在多頭或空頭市場時期都一樣。

除了票息收入之外，高收益債券也提供投資人到期價值。只要債券發行機構沒有破產，投資人在債券到期時都可拿回原本投資的款項。

這些因素都有助於抵銷投資組合中股票部位的高波動性，並且在空頭市場當中提供較佳的下檔保護。標準普爾500指數和巴克萊美國高收益債券指數在1998和2015年之間的平均年度報酬率大致相當 (7.5% vs 7.3%)。但是股票在此期間的平均下檔幅度為11.8%，約為高收益債6.3%的兩倍之多。

善用擴大的利差

調節股票波動性較為典型的作法是將資產重新配置至表現較為穩定的標的，例如投資等級債券，或甚至是現金。但是這麼做可能會犧牲報酬潛力，而讓投資人付出沉重的代價，尤其是當現在高收益債的利差(企業債相較於同天期國庫券所提供的額外收益)已經達到四年多以來最高水準之時。

聯博衡量1994年(亦即巴克萊美國高收益債指數提供期權調整利差的第一年)至2015年之間的12個月滾動報酬率時，發現當利差擴大時，高收益債的表現領先股票。但是利差要多大才足以考慮選擇高收益債來替代股票的投資部位呢？

聯博認為，可以藉由建立一個決策準則來深入研究這個議題。因此，聯博以市場指數為例進行了一個假設性的演練，設定525個基點為利差的門檻，如果平均利差連續兩個月高於此水準，則賣出股票並買進高收益債。為了簡化，聯博在實驗當中假設將所有股票投資部位轉為高收益債。在現實情況下，投資人可能會考量個人風險承受度，只將部分比重的股票投資部位轉為高收益債。