有鑑於英國退出歐盟將牽扯複雜的協商過程，因此可能需要再等上好幾年，英國才可能真正退出歐盟。現在，各界最想知道的是，英國脫歐對於全球各國的經濟與金融市場將造成何種影響？

英國脫歐成真

英國於上週四舉行公投，投票結果確定讓英國退出歐盟，令全球金融市場感到意外。現在，英國脫歐成真，這代表什麼意思呢？首先必須要知道的是，到目前為止什麼事情都還沒有真正發生。英國若要退出歐盟，英國政府必須先取得國會同意，方能主張里斯本條約第50條條文。有鑑於英國退出歐盟將牽扯複雜的協商過程，因此可能需要再等上好幾年，英國才可能真正退出歐盟。現在，各界最想知道的是，英國脫歐對於全球各國的經濟與金融市場將造成何種影響？

對經濟的影響

英國：對英國而言，退出歐盟勢必會對近期經濟成長造成壓力。然而，即便是英國本身也難以估計經濟成長會受到何種程度的影響，這也是為什麼聯博認為，英國央行除了挹注短期流動性之外，並不會立即採取任何的行動。然而，今年下旬英國央行有機會再度降息，同時情況若進一步惡化，推出新一輪量化寬鬆政策也不無可能。但是，在此之前英國央行會希望先看到一些經濟數據作為佐證。

全球：英國退出歐盟對全球經濟的影響將取決於金融市場的反應。儘管英國脫歐引發市場十分負面的初步反應，但聯博認為這不會是雷曼兄弟事件的翻版。如同我們在本週稍早所說，英國退歐一直是「已知」的未知風險，各國央行不僅擁有足夠的準備時間，比起2008年全球金融危機爆發時期，現在各國央行擁有更多的政策工具，合作也更加緊密。聯博預期，英國脫歐只會小幅度地拖累全球經濟表現，但也因此有可能促使其他央行－尤其是歐洲央行－進一步鬆綁政策。換句話說，低利環境可能會延續更久。

歐盟：英國脫歐是否對歐盟解體揭開了序幕？聯博認為，英國脫歐不太可能在其他國家引發一連串仿效舉辦公投的情況，因為其他歐盟政府根本沒有這個意願。然而，英國脫歐公投對歐盟而言確實是當頭棒喝，並可能促成進一步的基本面改革，特別是針對歐盟過度擴權的層面。此外，英國脫歐公投亦可能迫使歐盟更加關注各個會員國心中不同的目標與想法，尤其是如何加強歐盟的整合程度。如此一來，歐盟未來甚至可望東山再起、體質變得更加強健。然而，不可否認的是，目前歐盟已進入艱困的環境，政治風險左右歐洲（與全球）投資環境可能會成為常態。

對金融市場的影響

英國退出歐盟引發市場表現重挫，顯示全球資本市場波動持續上升，而聯博預期眼前的波動性將延續下去。儘管全球政治風險居高不下、金融市場的流動性欠佳，導致資產價格波動幅度擴大，但極度寬鬆的央行政策應有助於降低部分的市場動盪。近期內，風險性資產價格可能會持續面臨賣壓，政府公債等避風港資產則可望持續上漲。然而，聯博認為，全球金融市場不會長期錯置下去。現在，我們正密切觀察歐洲金融市場，但是在那些率先受到英國脫歐影響的市場當中，風險性資產將面臨何種程度的拖累目前仍難以評估。我們也密切觀察短期融資市場，注意所有關於市場壓力、資金動向、與央行因應政策的訊號。

成功的投資管理必須對意料之外的事件防範未然。一直以來，聯博預期市場波動性將持續，且出乎意料的事件將一再發生。故此，聯博的固定收益投資組合已為這種不確定的環境做好佈局。目前，我們聚焦維持投資組合的流動性，以便在市場價格錯動之際進場佈局。未來，市場波動性與資產價格的分歧走勢都預期將居高不下，因此聯博的投資團隊將持續發掘並掌握具有吸引力的投資機會。

兩基金皆承襲聯博固定收益投資團隊的豐富經驗，共享市場研究及投資看法。維持多元化佈局，投資部位包含強勢貨幣與當地貨幣新興市場債券，以及新興市場公司債等。4月份，加碼新興市場貨幣以及新興市場主權債，其中包含了巴西之貨幣與債券的投資配置，亦參與阿根廷15年來首度發行的公債認購。截至四月底，基金之新興市場部位分別為16.08%(境外基金)與13.59% (境內基金)。

投資組合調整

聯博-全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

+ 在過去幾個月，本基金已持續減少以英鎊及歐元計價的公司債部位，且大部分的匯率部位皆避險至美元，原因是此類資產評價已較不具吸引力。再加上美國的經濟前景預期將有較強勁的表現，因此投資團隊偏好美國信用資產勝於歐洲信用資產。

+ 由於近期波動很可能持續居高不下，且風險可能暫時性地擴散至歐洲以外的市場，投資團隊將持續注意且伺機增加在較不受英國脫歐影響且評價具吸引力之類別中的風險配置，例如部分新興市場債券及證券化資產。

+ 投資團隊相信，多元類別的投資策略將持續幫助本基金度過此次波動。

聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

+ 本基金近期已增加存續期間至5.9年，因此近期美國國庫券上漲，對本基金績效表現有所助益。隨著評價及市場氛圍的改變，投資團隊將持續戰略性地調整基金之國庫券部位。

+ 本基金沒有投資歐元計價債券。但近期波動性很有可能擴散至歐洲以外的市場，投資團隊將伺機把握資產價格錯置的機會，特別是較不受英國脫歐影響且評價具吸引力的類別。例如證券化資產，此類別評價具吸引力且基本面穩健，投資團隊已持續增加此類資產的配置。

+ 投資團隊相信，本基金平衡信用及存續期資產的投資策略，將會幫助基金度過此次波動。

聯博-歐洲收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

基金近幾週已主動採取以下調整，以減緩英國脫歐所帶來的下檔風險：

+ 投資團隊一直認為，歐洲金融債券將會在英國脫歐的情況下受到衝擊，特別是歐洲邊陲國家以及次順位金融債券。因此基金自年初即開始減少AT1金融債券部位，以及對歐洲邊陲國家金融機構的曝險，但仍保有部分體質強健的國家級銀行部位。

+ 投資團隊認為，英國央行未來有可能進一步調降利率，因此基金增加對英國長天期公債的配置。此類資產為英國國內資金所持有，且較不易受到資本外流的影響。

+ 投資團隊也認為，在英國脫歐的情況下，歐洲央行將會採取積極的寬鬆政策，因此基金也增加歐元的長天期公債。

+ 儘管基金對英磅公司債維持加碼，但投資團隊已減少此類資產的配置。截至上週，本基金大部分的英鎊曝險債券皆避險至歐元，因此本投資組合幾乎沒有英鎊匯率部位。

投資團隊預期近期市場波動將持續。但隨著市場波動趨於穩定，投資機會料將會浮現。而且，英國在全球固定收益市場/指數當中僅佔有一小部分，此次市場波動應將不會導致長期且持續的傷害。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。 投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。所列之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書中譯文及投資人須知，投資人可至境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw或聯博網站www.ABglobal.com.tw 查詢，或請聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。 本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。 本基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影響其淨值。本文反映文件編製日觀點，僅供說明參考之用，資料來自聯博認為可靠之來源。聯博對資料之正確性不為任何陳述或保證，投資人不應僅以本文作為投資決策依據或投資建議。本文意見有可能在發布後隨時變更。