全球經濟 — 中國成長腳步進一步放緩，但美國前景持續正面。
美國 — 實質GDP成長回溫，但在就業數據不佳的情況下，聯準會可能暫緩升息。
歐洲 — 復甦力道依舊溫和，核心通膨率仍低，預計歐洲央行將進一步祭出貨幣寬鬆措施。
日本 — 日本首相安倍晉三推動更多財政刺激方案。
中國 — 信貸成長放慢，經濟活動受到壓抑，但外匯存底連續兩個月回升，資金外流速度亦降低。

全球展望

過去一個月左右，事件風險 (event risk) 為全球經濟態勢的主軸。5月底召開的七大工業國高峰會，是否會為全球性財政刺激方案鋪路？美國聯準會是否會在此貨幣緊縮週期，於6月政策會議上決議二度升息？此外，還有6月23日舉辦的英國脫歐公投。

七大工業國雖然未在聯手救市的議題上取得共識，但根據會後公報指出，各國同意在貨幣政策效果逐漸鈍化之下，推動更大規模的財政刺激方案。隨後，日本首相安倍晉三宣布延後調高銷售稅，並提出「積極」的財政刺激方案，預計今年秋季實行。

聯準會官員5月即開始暗示，可能於6或7月升息。但當5月非農就業報告出爐後，數據不如預期，聯準會卻又轉變論調。儘管其他勞動市場數據正面，但6月聯邦公開市場委員會決議維持聯邦基金利率不變。

另一方面，中國成長力道成隱憂。聯博預估中國2017年國內生產毛額 (GDP) 成長率達5.7%，數字雖然不算慘澹，卻是市場預期區間的下緣，且相較於幾年前的「常態」，增速愈趨緩慢。聯博保守看待中國前景的原因有二：首先，中國政府明顯有意避免誤採措施，導致負債情況惡化，因此應可排除整體經濟刺激活動的可能性；第二，政治不明朗狀況加深。中國經濟遲緩對大宗商品前景有重大影響，再加上全球貿易出現結構性疲軟，亞洲經濟前景恐不樂觀。

美國展望

根據大多數據顯示，美國經濟繼修正第一季GDP成長率為0.8%後，第二季重拾成長動能。近期數據如消費者支出、新屋開工與房價、新增訂單，甚至是對外貿易，顯示第二季經濟可望強勁反彈。

一般而言，就業市場如果低迷，會導致失業率提高，但5月份情況並非如此，失業率下跌0.3%至4.7%，寫下這波景氣循環的新低。失業率雖然大幅下降，但市場認為是勞動人口大幅萎縮所致，實質意義不大。

這個現象並不少見。自1960年以來，共有33個月的失業率降幅達0.3%以上，其中失業率與勞動人口同步下滑月數共有17個月。聯博之前提出，失業率的大幅增減，比影響失業率背後原因更為重要，可以看出就業市場的體質與走勢。

歐洲展望

根據近期數據，受惠於消費與投資力道強勁，歐洲經濟持續溫和復甦。聯博預估復甦態勢將維持幾季，但仍存在下檔風險。最明顯的風險之一在於，英國6月23日舉辦的脫歐公投。

脫歐無疑對英國經濟造成負面影響，至少近期會是如此，但衝擊究竟有多大？聯博原本認為脫歐的衝擊力道不大，但現在局勢愈來愈令人憂心，理由有三。首先，脫歐隱憂愈來愈明顯，開始影響到英國經濟。第二，英國選擇脫離歐盟，英國政府、英格蘭央行和國際貨幣基金 (與其他機構) 所描繪的慘淡前景可能將會成真。第三，英國對外資支援其政府與民間赤字的仰賴程度，使它容易受到衝擊，像英國脫歐這種決定可能就會讓外國資金停止流入。

金融市場仍會對英國脫歐公投的結果有負面的反應，隨後而來的可能是一段明顯震盪的時期，而其中受創最為嚴重的為英鎊。不過這是個「已知的未知因素」，各國央行已有時間做出準備，因此不太可能發生系統性或持續性的危機。最終而言，市場會將其注意力轉回到其他的問題上，例如中國、大宗商品價格和聯準會升息的幅度與時間。

歐盟領導人過去面臨重大挫敗時，往往會推動進一步整合，此次對英國脫歐亦可能採取同樣對策。但如果英國成功脫歐，聯博認為歐盟會否採用同樣的對策則是未知數，最明顯的原因在於，除了德國以外，其他歐洲國家出現領導斷層，缺乏強而有力的政府。歐洲近年面臨諸多挑戰，在各國領導人努力維持歐元區完整之際，英國脫歐可能會帶來更多新的難題。

澳洲展望

澳洲第一季GDP優於預期，季增1.1%，年增3.1%。部分市場觀察人士解讀為正部分市場觀察人士解讀為正面跡象，認為是經濟結構再平衡的成功，但聯博認為，這個整體面的數字意義不大，尤其是套用在澳洲的情況下。

GDP數字看不出大宗商品漲價，亦無法反映出跌價。分析過後，可以看到購買力下降，實質人均可支配收入連續9季下滑。GDP組成方面，第一季民間需求低迷，年增僅0.2%；GDP的成長力道幾乎完全來自出口，因為第一季出口季增4.4%。出口量大幅增加，當然是出口價格下跌的原因。出口價格大跌，反而抵銷了出口量增加的利多，因此經常帳赤字目前占GDP的5%以上。

另外兩個趨勢比較重要。首先，企業資本支出計畫並無改善跡象。2016年財政年度 (止於2016年6月)，礦業資本支出預計下調約30%，非礦業則下滑約5%。2017年財政年度亦是類似光景，礦業資本支出預計再度下調約30%，非礦業則下滑個位數。在企業資本支出不見復甦的情況下，重點應擺在第二個趨勢，亦即房地產。正如經濟合作暨發展組織最近的《經濟展望》(Economic Outlook) 報告指出，房市出現「大幅且激烈」硬著陸的風險愈來愈高。聯博亦認為如此。

新興市場展望

拉丁美洲：5月份大宗商品價格持續攀升。自3月底以來，美國商品研究局期貨指數 (The Thomson Reuters/CoreCommodity CRB Index) 增加逾9%，油價更勁揚28%。新興市場的貨幣表現好壞參半，是受全球與各國因素所致。

副總統泰梅爾上任後，籌組新的經濟團隊，成員的市場歷練豐富，包括財政部長梅雷萊斯 (Henrique Meirelles) 與央行總裁高德芳 (Ilan Goldfajn)。副總統泰梅爾表示將緊縮財政政策，推出必要改革來改善退休金制度，儘管調整需要時間。同時，公共部門今年預計赤字嚴重，占剔除利息支付後GDP的比重超過2%，占整體GDP則將近10%。在國會通過任命案後，央行總裁高德芳預計採取更為寬鬆的貨幣政策，下半年將放款基本年利率 (Selic) 下調逾100個基點。

亞洲 (日本以外)：根據最新貿易數據，多數國家的製造業持續疲弱。南韓與台灣的年度同期相比出口量持續降下，無論產品種類或出口地點均表現不振。分析各國採購經理人指數，亦可見製造業者的低迷氣氛。財新中國通用製造業採購經理人指數 (Caixin PMI) 與台灣採購經理人指數持續上升，但新增訂單與出口訂單等領先指標卻出現下滑。根據所有數據顯示，2016年亞洲出口量預計進一步萎縮。

貨幣政策方面，印尼的通膨率下降，這是因為央行立場轉為鴿派，並表示經濟穩定度提高，故有寬鬆空間。另一方面，菲律賓將政策利率調降100到250個基點。聯博預計目前的寬鬆政策將維持不變。

歐非中東：第一季實質GDP低於預期，但部分國家只是疲軟，而非持續下滑。俄羅斯是少數表現優於預期的大經濟體，實質GDP年降1.2%，高於市場預期的 下降2%。俄羅斯第一季經濟並未出現下降，進而降低2016年全年萎縮的風險。油價近期持續攀升，可望為經濟進一步復甦帶來動力；另一個支撐因素則為，在盧布不斷升值的情況下，未來幾個月可能降息。