全球展望

8月份市場正值夏季淡季，亦無令人意外的數據或事件，故聯博大致維持對全球經濟成長率、通膨率與央行政策預估，2017年全球經濟成長率預估仍為2.7%，略高於2016年預估值的2.5%。儘管如此，有些風險態勢在過去一個月已有轉變，主要在以下幾個方面。

首先是英國脫歐公投的衝擊。如8月份全球經濟展望報告所述，聯博深信脫歐公投的衝擊侷限於英國國內經濟，若無擴散到金融市場或政治情勢，對歐洲與全球經濟大致沒有影響。英國近幾週經濟數據意外好轉，採購經理人指數（PMI）等市場情緒指標顯著回升。當然，英國脫歐事件還有後續效應尚待消化，例如正式啟動里斯本條約第50條，以及與歐盟協商最終立場等，但近期前景較原先預期轉佳，故聯博小幅上調英國經濟成長率預估。

隨著英國脫歐公投後的不確定性降低，美國聯準會升息的機率逐漸增加。美國經濟目前已接近聯準會目標，就業市場接近充分就業狀態，而核心消費者物價指數（CPI）亦持續增加，顯示年底前至少升息一次的機率提高。此外，聯準會主席葉倫（Janet Yellen）與副主席費雪（Stanley Fischer）出席傑克森洞（Jackson Hole）經濟研討年會時，均強調該會希望維持利率正常化的過程。

美國展望

美國8月份新增就業人數達15.1萬人，延續7月份新增27.5萬人與6月份新增27.1萬人的增勢，符合就業市場典型趨勢，因為單月增減幅依月份與季度而有大幅波動。更值得探討的是，6至8月份新增就業人數平均約24萬人，為2016年最大幅度，也達勞動人口成長的一倍以上。

有鑑於此，聯準會是否會在9月份政策會議時升息？根據聯準會之前說法，官方利率應依新增就業人數態勢而上調，且升息速度取決於通膨率，故答案似乎是肯定的，最起碼升息會是下次討論的重點之一。聯準會當然可能像過去幾年一樣，再度重寫遊戲規則，但根據近期發言與就業數據，聯博認為升息機率高於市場預期。

歐洲展望

近期數據顯示，歐元區經濟維持溫和成長。自2月以來，製造業與服務業PMI指數維持在52.9至53.2狹窄區間，大致符合GDP單季增幅的0.3%至0.4%。此表現不差，符合歐元區歷史趨勢，甚至略高。但是問題在於，閒置產能的消化速度相當緩慢，導致核心通膨率上升不易，目前持續在1.0%以下波動。

歐洲央行自2015年3月大規模推出量化寬鬆方案，不但在同年12月延後寬鬆時程，亦在2016年3月將每月購債金額擴大到800億歐元。聯博認為，該行進一步出手救市的理由充足，儘管市場認為持續寬鬆貨幣的效益值得商議，但歐洲央行並不如此認為（至少未公開表示），且誓言會繼續寬鬆政策，直到有明確跡象顯示通膨率重新回到並守在目標水準。此外，考量通膨率低於目標已久，且有可能導致通膨預期與經濟表現脫鉤，歐洲央行誓言不拖延的採取行動。儘管歐洲央行在9月會議中維持政策不變，且立場比預期中鷹派，聯博依舊認為年底前會有新的寬鬆方案出爐。

澳洲展望

如市場預期，紐西蘭央行於8月份降息一碼，而澳洲央行亦在8月初降息。兩國央行接下來是否會再度降息皆同樣面臨取捨，必須衡量許多互相抗衡的因素。一方面，通膨率低落，央行確實有降息的理由；兩國的CPI數據均未達到目標；澳幣和紐幣近期升值，亦非兩國央行所樂見。聯博依目前情勢預測澳洲央行明年可望再度降息，但仍取決於房市調整狀況。聯博認為澳洲房市於2017年將持續承受壓力，預計還會有2至3輪降息機會，目前已逐漸浮現跡象，但尚不明顯。

新興市場展望

拉丁美洲：已開發國家大採寬鬆貨幣政策，突顯出新興市場的投資吸引力，故8月份資金流入依舊充沛。

巴西前總統羅賽芙（Dilma Rousseff）正式遭到壓倒性票數表決彈劾，81席參議員有61票贊成。這個結果並不意外，但是只有42人投票贊成禁止前總統羅賽芙日後擔任公職，未及門檻的三分之二票數。有鑑於巴西政府明訂遭罷免後8年內喪失政治權利，故這個附帶投票有何後續影響，尚不明朗。前總統羅賽芙的法律團隊就彈劾結果已提出上訴，最高法院預計於幾天內將有判決。大多數觀察人士預計，法院將認定彈劾成立。

亞洲 (日本以外)：根據貿易相關指標，亞洲各國製造業活動依舊疲弱。8月份PMI指數出現進一步分歧，其中台灣持續回升，而南韓則再度下滑。上游電子零組件廠的表現分歧，或許跟智慧型手機廠與科技產品品牌的表現有關。台灣向來是蘋果新款手機與智慧型手錶的直接受惠者。在蘋果即將發佈新款機種之際，可望進一步受益。但歷經前幾個月的回溫趨勢後，力道已出現減緩趨勢。舉例來說，PMI的新增出口訂單指數下降；工業生產重回負成長；實際出口訂單增幅減慢。這股趨勢符合之前的產品週期，亦即電子產品出口回溫態勢只會延續幾個月，而在新產品即將推出前，又開始變慢。

同時，韓國PMI的新增出口訂單指數明顯下滑。8月份實際出口成長率再度回到正值，為19個月以來第一次，但主要是受惠於波動性大的造船業所賜。電信產品與汽車的出口依舊低迷。

歐非中東：聯博依舊預期歐非中東2017年實質經濟成長將有反彈，動力之一為俄羅斯可望擺脫連續兩年的經濟衰退，其次是其他各國經濟活動相對穩定。從第二季實質GDP數據可看出，歐非中東整體成長態勢正面，但今年下半年與明年前景則是好壞互見，投資面尤其如此。財政政策與伴隨而來的消費需求，將是許多中東歐國家的經濟成長動力，尤其是羅馬尼亞與波蘭。

波蘭第二季經季節調整後與年化後的實質GDP大幅季增3.6%，一掃第一季萎縮的陰霾。然而，整體GDP雖然受惠於消費需求而提升，但投資力道卻持續大跌，使得波蘭的實質經濟成長愈來愈失衡。投資增幅縮小，主因在於歐盟地區資金計畫出現週期性減緩；另一個可能原因則是，英國脫歐公投結果的後續影響仍存在不確定性。但歐元區經濟若無意外利空事件，則英國脫歐事件對中東歐經濟成長的衝擊短期預計仍舊有限。

南非第二季實質GDP成長率大幅優於預期，季增3.3%，跳脫第一季萎縮的頹勢，主因在於採礦業回溫，且石油產品帶動製造業產量成長。但在消費者與企業信心雙雙跌落之下，投資力道連續三季大幅下滑。下半年投資信心與力道可能又受最近的政治動盪所打擊。上半年實質經濟年增0.3%，聯博預計全年成長率達0.5%，維持小幅樂觀的看法。經濟成長動能疲弱，亦反映在2016–17年財政年度前4月稅收，不但未達全年目標，亦低於去年同期。標準普爾未來將密切觀察，年底前若無改善，可能降低南非的主權債信評等。