眼見新興市場年初以來勁揚，部份投資人不免想知道，這股漲勢是否還會延續下去。聯博認為，儘管股市評價已經提升，但種種跡象仍顯示進一步成長可期。

今年前9月，MSCI新興市場指數上揚16.4%，漲幅領先MSCI世界指數的6.1%與標準普爾500指數的7.8%。儘管新興市場存在風險，但聯博認為，該市場的投資機會轉佳，除了中國貨幣刺激措施提供動能之外，其他利多包括：大宗商品價格回穩；美國經濟持續成長；新興市場經濟體的出口增強。

至於有哪些潛在風險呢？例如：美國聯準會再度升息；以國際貿易為主要爭議點的美國總統大選；以及俄羅斯和中國在內的地緣政治情勢更形緊張。

有些投資人可能認為近期漲勢已高，決定獲利了結，有些人則可能不敢加碼佈局。這兩種心態皆不難理解，但聯博認為部份新興市場依舊值得投資，未來成長空間仍大。

聯博在1月份時曾指出，新興市場股債市的評價富吸引力、基本面仍佳、技術面看俏，故報酬率可望提升。過去走了5年低檔的新興市場股市，即使歷經今年以來的這波補漲行情，還是比已開發國家的股市便宜（圖左）。新興市場較已開發國家的本益比折讓幅度雖然縮小，但差距仍有23%，依舊可觀（圖右）。

評價上揚之際，更凸顯出選股的重要性，如此才能控制風險，並避開評價偏高的市場。這些市場通常波動度更高，故投資人必須自問，是否願意為了追求更高的報酬，而承擔額外風險。若能主動在不同資產類別中尋找標的，投資時更能保持靈活，管理風險。

新興市場債市投資機會以巴西和印尼為主

隨著新興市場股債市回溫，聯博認為投資機會亦出現轉變。當地貨幣計價的債券在去年跌落15%後，如今愈來愈富吸引力。巴西與印尼等國在通膨壓力減緩的背景下，利率水準為全球最高，故存在降息空間。受惠於潛在價格上揚與優渥票息，債券報酬可望進一步提升。

反觀部分新興市場債市已經過熱，導致殖利率低於同評級已開發市場的債券。以中東歐國家發行的美元計價新興市場債券為例，目前信用利差遠小於類似評級的美國企業債（見下圖）。

中國經濟回穩，拉抬全球股市

股市趨勢亦出現轉變，上半年籠罩「安全交易」（safety trade）的氣氛，帶動低波動個股的股價上揚，如今景氣循環族群紛紛浮現便宜標的，主要的原因在於：中國經濟好轉。

2016年初，中國經濟前景處於相當不明朗的態勢，政府雖然祭出刺激方案，仍不見奏效跡象，生產者價格亦呈下滑局面。如今，刺激方案已逐漸產生效果：中國的經濟活動開始回穩、企業的訂價能力增強、房市亦重拾動能。中國股市連帶受惠，2月時仍處於5年來新低，但到了9月時，今年以來的報酬率達8.8%。

隨著償債能力隱憂逐漸緩解，中國的金融與不動產類股表現尤其暢旺，過去一季報酬率達14-16%。成功搶搭中國電商熱潮的科技企業，股價亦有一番成長。有些個股受惠於強勁的現金流與營運成長潛力，股價仍有翻揚空間。聯博認為，中國仍有許多現金流量強勁、評價優異、殖利率較高的個股。

拉丁美洲轉機行情

再看到拉丁美洲，巴西與阿根廷股市也有良好表現，今年前9月分別上漲62.9%與19.5%。兩國除了推動更有利長遠發展的總經政策之外，通膨亦已從高點下滑，讓央行得以再度降息。降息有助於降低借貸成本與兩國市場資產的貼現率。雖然兩國的經濟成長尚未起飛，但經濟復甦的預期已開始反映在股市，可望有強勁的報酬表現。

綜觀新興市場，隨著油價走出第一季低點，能源類股成為今年表現最佳的族群。在去年油價跌落之後，全球整合性企業當機立斷，紛紛加強現金流量，因此有能力將股息殖利率維持在6%以上，同時股價評價又低於全球石油大廠。

在複雜多變的環境選擇高確信度題材

投資新興市場，潛在報酬空間雖大，但常常也伴隨較高風險。聯博認為投資人應該聚焦具有高確信度的題材，如此才能避免承擔難以預期的總經風險，以及避開面臨政治或治理風險的個別國家或企業。

這些都是經常左右整體新興市場波動度的因素。由於參考指數往往偏重在風險較高的國家或類股，或是與其連動性較高，故有時會產生預料之外的風險。有鑑於此，聯博認為主動式管理更能發揮投資效果，擺脫參考指數的組成限制與波動，增加投資人追求報酬的機會。

綜上所述，若是跳脫參考指數思考，可發現新興市場持續存在龐大的投資機會，現在進場猶未晚矣。