美國總統大選落幕，川普入主白宮，猶如英國脫歐一樣，結果大出市場意料。市場須待一段時間才能完全消化川普勝選後會帶來何種影響，以及選前承諾能否實際兌現。聯博在此從全球市場角度提供初步觀點。

民調再度失誤

美國總統大選落幕，川普入主白宮，猶如英國脫歐一樣，結果大出市場意料。市場須待一段時間才能完全消化川普勝選後會帶來何種影響，以及選前承諾能否實際兌現。聯博在此從全球市場角度提供初步觀點。

英國6月脫歐成功後，讓市場學到寶貴的一課：發生類似的重大事件時，市場的即時反應未必是正確反應。儘管如此，川普勝選與英國脫歐仍存在兩個重要差異，一則是美國在全球的重要性高於英國；其次，川普即將就任總統一職，而英國至少還需等兩年才會正式脫歐。

經濟衝擊

川普是與過去完全不同的總統當選人，日後政權如何交接、內閣如何任命，聯博將密切關注。川普的主要政見涵蓋稅制、貿易、移民、法規、能源等領域，其中何者將優先推動，仍是未知數。可以確定的是，川普上任後，財政政策預期更為擴張，這點與聯博的全球投資觀點一致。儘管市場預期聯準會12月升息的機會減低，但聯博認為，在就業數據正面與薪資成長的背景下，聯準會仍有升息的充分理由。美元是一大考量因素。有鑑於美國貿易逆差嚴重，美元容易受貿易壁壘的利空消息所影響，進而增加了聯準會制訂決策的難度，故其未來幾個月的對策特別值得觀察。

若金融市場未來幾週的反應不佳，則全球貨幣政策有可能比原先預期稍微寬鬆。舉例來說，如果歐元升值，信用市場緊縮，則歐洲央行12月縮減購債規模的機率明顯降低。從美國大選結果可清楚看到，民粹主義與反體制聲浪遠比各界幾個月前預期得強烈許多，足以在全球各地影響選舉結果，未來幾年勢必會對經濟政策造成重大影響。全球化的顛峰時期似乎已過，雖然有助於通膨，但對全球經濟成長是一大阻力，進一步擠壓新興市場，尤其是美國的重要貿易夥伴如墨西哥、南韓、中國等。

美國大選結束，政治焦點將轉向2017年的歐洲，其中最大的變數為4、5月的法國總統大選。經過英國脫歐與川普勝選後，法國選舉出現不利結果的可能性增加，由高唱民族主義的候選人獲勝。

金融市場的衝擊

正如幾個月前英國脫歐一樣，政局不明朗已造成資本市場波動加劇。聯博預計市場將持續震盪。全球的政治風險仍高，金融市場的流動性依舊吃緊，進而增加價格波動。極度寬鬆的貨幣政策有助於減緩震盪程度。風險資產近期可能持續賣壓沈重，日圓等避風港資產則可能持續大漲。唯一的例外是美國公債市場，在財政刺激與通膨增加的預期之下，長天期公債殖利率正逐漸上揚。

中期來看，財政支出擴大，預計有利於美國的風險資產。企業債市場的投資機會各異，必須由法規、能源、稅制、貿易等等的新政策而定。新興市場資產價格預計仍處於高度震盪的局面，但最終決定報酬多寡的關鍵，仍在於各國的長期基本面。

聯博正在密切關注投資人流向與央行對策，並觀察短期資金市場是否出現吃緊的跡象。

對意外事件做好準備，才是成功的投資管理。也就是說，債券組合必須講究平衡，同時擁有降低風險的資產與追求報酬的資產，才能安然度過市場震盪期。聯博一向認為，市場波動與出乎市場意料逐漸成為常態，因此旗下的固定收益基金在美國大選前已調整過布局，以因應變數。

有鑑於債市今年以來表現強勁，聯博在選前減少了債券部位，降低風險，並避開過熱的投資標的。聯博目前的策略在於維持流動性，以期在市場錯置時布局。在市場波動與報酬離散度預計維持高檔的情況下，聯博團隊將積極尋找具吸引力的投資機會。

一如過往，聯博將持續地密切注意市場發展，並做好因應準備，隨時調整投資組合配置。

基金佈局與策略

+ 聯博-全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)：

基金在選前已減少投資部位，目前維持在合適的風險水準。聯博預期，未來本基金可能會以傳統的高收益債券取代新興市場貨幣，目前新興市場貨幣分散在9種貨幣部位，10月底已經獲利了結部份巴西黑奧轉至阿根廷披索，並減少墨西哥披索部位。市場不確定性仍高，聯博將運用全球研究資源，分析整體事件與政治情勢。基金目前仍有空間隨市場變化伺機增加風險部局。

+ 聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)：

基金的存續期間維持在相對低的水準且維持防禦性的配置，然而，聯博認為上升的殖利率帶來了投資機會。聯博將維持房貸證券化商品的部位，因為這類商品的基本面仍強勁。基金可能增加通膨指數證券，因為該類商品具有吸引力。過去20多年來，基金持續採取槓鈴式策略，在投資信用資產的同時配置相當比例於具一定存續期間、且相對安全的政府公債，以緩和市場波動性，渡過多次市場循環與波動。

+ 聯博-新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)：

由於市場可能持續波動，基金已大幅降低新興市場貨幣部位，僅保留具特殊性、與全球市場關聯度較低的貨幣，如阿根廷披索與奈及利亞奈拉等貨幣，而對中東地區的貨幣則相對審慎。基金也運用新興市場相關之信用衍生性商品進行避險。隨著政治與經濟情勢改善，新興市場仍展現投資機會，短期間市場仍有震盪，聯博將持續地密切注意市場發展，並做好因應準備，隨時調整投資組合配置。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人於申購時應謹慎考量。配息可能涉及本金之個別基金最近12個月內配息組成相關資料已揭露於聯博投信網站。AA穩定月配級別為配息前未扣除基金應負擔之相關費用的級別，依照基金投資產生的收益來源，致力維持較穩定的每月配息，配息可能由基金收益或本金支付，基金公司仍將依據各基金之獲利能力，定期檢視AA穩定月配級別的配息水準並進行調整。 投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金高收益債券之投資占顯著比重者，適合『能承受較高風險之非保守型』之投資人。本公司基金或所代理之境外基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降、或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人，投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。 基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用〈境外基金含分銷費用〉及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人如欲索取境內外基金公開說明書、基金簡式公開說明書及投資人須知，可至聯博網站www.ABglobal.com.tw或公開資訊觀測站http://mops.twse.com.tw、境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢，或聯絡您的理財專員，亦可洽聯博投信索取。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金設有「擺動定價政策」，擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益憑證價值產生績效稀釋效果，以保護基金之現有投資人。投資於新興市場國家之風險一般較成熟市場高，也可能因匯率變動、流動性或政治經濟等不確定因素，而導致投資組合淨值波動加劇。部分基金之投資地區包含中國大陸。但依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之十。另投資人亦須留意中國市場特定政治、外匯、經濟與市場等投資風險。本基金投資於以外幣計價之有價證券，匯率變動可能影響基金之淨值。本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見可能在文件發布後隨時變更。本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。此份摘要評論出自於較長篇之英文文件。請注意，此中文版本之評論僅用於提供資訊。翻譯之內容本質上或有定義未能完全符合原文之處，原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。風險報酬等級係依基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，由低至高，區分為RR1~RR5五個風險報酬等級。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。貨幣避險級別採用避險技術，試圖降低（但非完全消除）避險級別計價貨幣與基金基準貨幣間的匯率波動，期能提供投資人，更貼近基準貨幣級別的基金報酬率。