新興市場正浮現具吸引力的投資機會；隨著復甦力道的增強，聯博認為精挑細選、採取主動式投資，將是掌握新興市場獲利潛力的關鍵。

新興市場再展雄風

Sharon E. Fay | 特許財務分析師, 股票團隊主管暨投資長

Shamaila Khan | 投資組合經理人—新興市場企業債券

一股熱潮正席捲新興市場。歷經了五年的艱困時期，新興市場基本面正在改善，再加上有利的評價水準，吸引了市場注意。不論是投資回報或是資金流回都呈現復甦跡象。對於目前持有新興市場部位仍不足的投資人而言，新興市場正提供良好的投資機會。

從秘魯到菲律賓，許多公司的報酬潛力均十分可觀。但，在重回新興市場之前，投資人必須瞭解，現在的新興市場與過去相比有何不同？在過去，由於新興市場股債市的長期投資報酬率表現強勁，投資人可輕易地藉由所謂的「貝他交易」獲利。然而，現在 並不是所有的標的均與大盤齊漲，投資人不能再仰賴整體市場的復甦來追求獲利。因此，聯博認為投資新興市場必須採取主動式投資，並以精挑細選的方式，打造能締造長期優異表現的投資組合。另外，投資人也應避開追蹤新興市場指數的策略，因為指數反映的是過去表現，並無法顯示出未來前景看好的投資機會有哪些。

基本面改善

股債市在2016 年均大幅反彈。MSCI 新興市場指數在今年前9個月上漲了16.1% (以美元計價)，表現領先成熟市場股市。固定收益方面，JP 摩根新興市場債券指數同期間也有15.0%的漲幅。2015 年曾有大量的資金淨流出新興市場，但投資資金卻在 2016 年再度回流新興市場股票型基金 (見下頁左圖)。基於以下利多，資產配置型基金已逐步增加新興市場佈局：

+ 經濟成長：與多年前飛快的步調相比，新興市場整體 GDP 成長率有所減緩，但減速已經趨穩。大宗商品價格開始從低點反彈，有利於部分對大宗商品依賴度較高國家的表現。根據市場預估，企業獲利預計將在 2016 年成長 6% (見下頁右圖)，高於許多成熟市場國家的零成長或負成長。

+ 通膨：多數新興市場經濟體的通膨受到良好的控制，且近期匯率趨穩，提供更多實施經濟刺激措施的空間。

+ 對外帳戶：經常帳部位由 2013 年的低點上揚。

+ 政治：政治風險不可忽略，但巴西、阿根廷和印度等國家的政治情況轉趨正面，將進一步提振投資人的信心。

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投資新興市場時應避免的迷思

Sammy Suzuki | 投資組合經理人—新興市場股票

在新興市場重新燃起投資人興趣的同時，有必要破除長久以來關於投資新興市場國家的錯誤觀念。以下是幾種常見的迷思：

1. 必須準確預測中國政府的政策才能勝出。錯

電力、水泥與鋼鐵生產等「舊中國」指標的成長趨平，意味著經濟成長失去動能。然而，即使是保守估計，中國每二到三年的經 濟增幅就等同於韓國、加拿大或西班牙全國的產值。因此，說中國未孕育著大量的機會，是不合邏輯的說法。

許多機會來自「新中國」產業，亦即服務新興消費階層 (見下頁圖表) 的產業，例如行動電話用戶、網路購物和線上遊戲都在快 速成長。口香糖與糖果銷售量迅速上升，電影相關消費、國外旅遊、運動用品與化妝品也都有強勁的成長。市場上還有更多的成長潛力待發掘。

2. 大宗商品超級循環是關鍵。不見得

大宗商品每二十到四十年出現一次超級循環。最近一次在2010年到頂。在價格正常化的過程中，依賴資源的經濟體與產業持續承受巨大壓力，但印度等資源消耗國則受惠。

除商品外，目前還有其他強有力的趨勢正在創造精彩可期的投資機會。例如，由於中國提供的低成本勞動力減少、成熟國家消費需求復甦，墨西哥、越南、波蘭、匈牙利和捷克的工業和製造業供應商可望持續受惠。

此外，新興亞洲國家的人口逐漸老化，也創造了新的成長機會。例如，韓國便利商店營運商推出較小的店鋪，更易於年齡漸長的消費者購物，市佔率也因此提升。

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充分運用多元資產類別的力量

Morgan C. Harting | 特許財務分析師, 投資組合經理人—多元資產管理

結合新興市場股票與債券的多元資產投資組合，提供經理人追求適當報酬表現的更多投資選擇。

新興市場股票與債市年初迄今的表現強勁。然而，許多投資人仍對波動性遠高於成熟市場股票的新興股市感到焦慮。採取多元資產配置的模式可以大幅降低風險，協助投資人持續參與長期成長力道，維持投資部位。而成長力道正是新興市場吸引人的主要原因。

風險調整報酬改善

聯博的研究比較新興市場四種不同操作方式的報酬率：

1. 市值加權股價指數

2. 具選股技巧，有能力投資於表現較佳的國家與產業

3. 多元資產配置模式，結合股債兩種指數

4. 具選股技巧，有能力投資各類資產中，表現名列前四分之一的國家與產業

如下表所示，截至2015 年為止，結合新興市場股票與債券兩種指數的投資，過去十年的表現優於被動式股票指數，且風險調整後的報酬率高於具選股能力的股票投資。然而，聯博的研究顯示，同樣具選股技巧，且有能力投資股、債市場中表現較佳的國家與產業的多元資產經理人，可創造更高的報酬率。

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