Darren Williams 聯博全球經濟研究總監

在歐洲央行著手縮減貨幣刺激政策的同時，也得小心翼翼地避免影響歐元或債券市場。歐洲央行將在明年縮減購債計劃，但是量化寬鬆政策並不會因此停止。

隨著日子越來越接近明年縮減購債計劃的時間點，歐洲央行的一舉一動也更加審慎。歐洲央行在10月26日召開貨幣政策會議，會後宣佈每月資產收購規模將自明年1月份開始縮減至300億歐元，且購債計劃至少會一路延續至2018年9月。另一方面，歐洲央行並未對主要的前瞻指引做出任何調整，亦即歐洲央行隨時準備好在必要時擴大購債規模並延長購債時間，並「預期」即便將來停止對購債計劃挹注新資金後，眼前的利率水準也將會維持好一段時間。

近期內不會縮表

歐洲央行本次為前瞻指引增加一個新要項：即便日後不再對購債計劃挹注新資金，但會將債券到期後所贖回的本金繼續轉入進行長期再投資。

歐洲央行此舉有助於打破外界的揣測，表明短期內不會追隨聯準會縮表的腳步，讓各界注意力回歸到購債規模身上。歐洲央行總裁德拉吉亦表示，目前歐元區經濟復甦的進度仍遠遠落後。

除此之外，此次記者會並無其他值得一提的亮點。德拉吉表示，此次會議最大的爭論點在於是否該為購債計劃定下退場期限。經過一番討論後，「大多數」理事會成員傾向不明說購債計劃的退場時間。

此外，歐洲央行亦悄悄地修改聲明稿的用字遣詞。歐洲央行在上個月的聲明稿中表示，要實現通膨目標需仰賴「極大規模的貨幣刺激措施」；然而，本月份歐洲央行則表示要實現通膨目標需仰賴「充分的貨幣刺激措施」。

未來的政策路線

整體而言，此次歐洲央行展現略傾鴿派的政策態度，但是未來的政策方向卻十分明確。

此外，聲明稿用字遣詞的調整亦不容小覷，因為這意味著未來歐元區仰賴貨幣刺激政策的程度將越來越低。然而，在歐洲央行調整政策方向的同時，如何避免歐元大幅升值，或避免債券市場爆發大幅賣壓，將會是歐洲央行的一大挑戰。但至少到目前為止，歐洲央行對外溝通的策略可謂十分得當。

聯博預期，歐元區經濟成長可望將持續優於預期，屆時即便通膨表現仍稍微欠佳，歐洲央行仍有可能在2018年9月份開始停止對購債計劃挹注新資金，藉此做好事前準備，以便在2019年第1季首次調高存款利率，並在2019年年底首次調高再融資利率。

儘管此次會後釋出的訊息大多顯示歐洲央行調整貨幣政策的速度將比預期地更加和緩，但這些訊息並不是要傳達未來的政策方向，而是要確保在貨幣政策正常化的關鍵時刻，一切都可盡可能地平順進行下去。

在過去這一年，歐洲央行的政策因應機制已有大幅改變，且未來料將持續改變，但至少到目前為止該行每一步都走得平順。