Martin Atkin 聯博多元資產投資總監

在市場充滿不確定性的情況下，締造穩定的投資報酬絕非易事，但聯博認為，採取多元資產投資策略可望有助於投資人達成目標，不過仍須取決於投資組合的建構方式。

當前投資環境不明朗，法人在資產配置時頻頻面臨考驗；股債預期報酬相對較低、主管機關加大監管力道、投資產業的趨勢大幅轉向，主動式投資策略式微，被動式投資策略成為顯學。此外，其他投資方向變得亦日益重要，如環境、社會與企業治理等皆是考量要素。

聯博認為，多元資產投資策略兼具靈活彈性與多元分散佈局的優勢，在目前的環境中可望有所表現。然而，資產類別與投資策略多元，有的傳統，有的非傳統；有的主動，有的被動；有的流動性高，有的流動性低。建構多元資產組合的方式亦不在少數。

聯博認為，多元資產投資策略必須達到下列3個目標：

1. 締造超額報酬，績效更勝最理想的股債組合。

2. 整體佈局多元分散，增加報酬穩定。

3. 降低波動度，保護投資人不受市場大跌的拖累。

但為了發揮投資優勢，多元資產投資策略必須主動管理、不受限制、完全整合，而不應只是將不同的單一資產策略拼湊而成。每個組成要素的報酬動能為何？在何種環境下的績效將會較佳或降低？各個組成要素須如何搭配？搭配後會如何改變投資組合的整體特性？均需要列入考量。

以歷史績效評估各項投資策略

要回答上述問題，不妨以歷史趨勢為出發點，但亦不應將其視為最後答案。

下圖列出了不同的投資策略與資產類別，從中可看出其風險調整後歷史報酬 (長期夏普值) 與報酬穩定性。換言之，圖表顯示夏普值在某段時期的精準度。

上圖每個圓點代表了不同的資產市場與報酬來源。例如，全球股債 (Global Equities, Global Bonds) 包含所有成熟市場的股市與債市，Smart Beta則涵蓋數個另類投資策略 (Alternatuve Stategies)，其中包括了股市因子投資策略，此類策略聚焦特定量化指標 (如成長動能與評價) 藉此調整佈局。

圖表包含了兩個報酬來源，一個仰賴整體市場佈局 (Beta，貝他值)，另一個仰賴投資組合管理能力 (Alpha，阿法值)，後者包括了如避險基金與TAA (Tactical Asset Allocation，戰術型資產配置) 策略等；投資組合若要納入Alpha，當然還有其他方式，例如佈局那些把重點放在選擇投資標的之主動式管理基金。

全球股債為傳統的資產配置主軸，落於圖表中央。其他投資類別則以這兩者為基準，風險調整後報酬表現各有不同。舉例而言，不動產投資信託 (REITs) 不僅伴隨了股債風險，亦承受不動產獨有的風險。

Smart Beta等量化型投資策略，以配置特定的風險報酬而締造價值，表面上兼具最佳的報酬率與穩定性。TAA策略為掌握短期市場機會，暫時調整投資組合的長期目標權重，則處於圖表另一端，表面上報酬率看來較不具吸引力。

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