歐洲瀰漫英國脫歐政治風險，投資人如何因應？2019/01/22

Tawhid Ali 聯博歐洲價值股票投資長
在英國脫歐發展佔據歐洲媒體版面的背景下，股市投資人持續面臨考驗。唯有洞悉歐洲企業的長期前景，同時為短期政治重大變數做好準備，才能打造靈活而有彈性的投資組合。...

歐洲瀰漫英國脫歐政治風險，投資人如何因應？

Tawhid Ali 聯博歐洲價值股票投資長
2019/01/22

在英國脫歐發展佔據歐洲媒體版面的背景下，股市投資人持續面臨考驗。唯有洞悉歐洲企業的長期前景，同時為短期政治重大變數做好準備，才能打造靈活而有彈性的投資組合。...

多年來，歐洲市場對政治風險並不陌生，但近期除了義大利出現財政預算爭端，法國亦有民眾走上街頭抗議，讓人不禁覺得政治雜音愈來愈大。但對股市投資人而言，最大的政治隱憂恐怕非英國脫歐莫屬。

即使政治風險籠罩短期市場前景，長線投資人如何在歐洲股市站穩腳步？聯博認為關鍵就在於，瞭解不同的政治結果會如何影響個別公司的獲利，進而避免投資組合過度曝險。

英國脫歐3大風險

對企業來說，英國脫歐帶來3大風險。首先是貿易利空：對於那些零件或成品必須進出英國邊境的企業而言，雖然可能只是短期，仍會受到無協議脫歐帶來的衝擊。

貨幣風險則是第2個重大隱憂。許多英國企業的營運遍布全球，對英國當地市場的佈局相對來得小(見下圖) ，故獲利通常隨著英鎊貶值而增加 (2016年脫歐公投通過後正是如此) ，股價甚至受惠於逐漸高漲的脫歐不安情緒。然而，這個市場態勢近期已有轉變。硬脫歐或失序脫歐的風險漸增，導致英鎊走低，佈局全球的英國大型企業股價下跌。

第3個風險是英國經濟成長。許多觀察人士預計，在最壞的情況下，無協議脫歐將使得英國經濟陷入衰退。即使最終結果略微正面，市場前景預計持續不明朗，進而導致企業延後投資，消費者信心低落。部分銀行與消費品企業的營運以國內市場為主，最易受到上述風險所影響。

研究選股必問問題

聯博研究英國與歐洲個股時，首先需要確認該企業是否面臨上述3大風險，接著評估這些風險是否衝擊其未來現金流，倘若如此，再了解是否已充分反映於股價。

有些企業雖然可能是英國脫歐的受害者，卻可能不是英國上市公司。以法國車商Peugeot為例，除了在英國生產之外，銷至英國的汽車數量亦高於其他歐洲上市的主要競爭車廠。因此，投資組合進行風險分析時，必須考量英國脫歐對非英國企業的衝擊。要評估對於英國脫歐的曝險程度，不能單看英國個股占投資組合的比重。

脫歐後市場反彈怎麼辦？

英國脫歐風險是一體兩面。倘若脫歐協商達成正面協議，甚至最後不脫歐，市場會如何發展，亦值得投資人考量。這樣的結果可能挹注兩種族群，一為受脫歐影響而評價遭到低估的英國個股，一為受到近期避險氣氛衝擊的歐洲景氣循環股。歐股投資人不應過度曝險於英國脫歐的下檔風險，亦不應佈局過低，以免錯失英國脫歐可能帶來的市場反彈。

聯博認為，許多企業雖然曝險於英國脫歐風險，但目前潛在報酬空間具吸引力。以生產汽車催化劑原料的Johnson Matthey為例，在廢氣排放標準轉趨嚴格之下，催化劑需求水漲船高。食品、服飾與家居用品零售商Marks & Spencer亦是一例。聯博認為，其新任管理層為了將業務轉虧為盈，正在採取必要措施。英國市場之外，Peugeot持續降低營運成本，無論是旗下經營多年的營運單位，或是去年由General Motors幾乎免費收購而來的業務，均受惠其中。

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