2019年的美國股市能夠收復2018年的失土嗎？2019/01/24

James T. Tierney, Jr. 聯博聚焦美國成長型股票投資長
美國股市正面臨許多風險，但也因此容易讓投資人忽略有助美股復甦的正面趨勢。2019年，投資人應著重於優質個股，才可望在充滿變數的環境中，獲得優於預期的結果。...

2019年的美國股市能夠收復2018年的失土嗎？

James T. Tierney, Jr. 聯博聚焦美國成長型股票投資長
2019/01/24

美國股市正面臨許多風險，但也因此容易讓投資人忽略有助美股復甦的正面趨勢。2019年，投資人應著重於優質個股，才可望在充滿變數的環境中，獲得優於預期的結果。...

回顧2018年初，當時預計美國GDP成長率創下2005年以來新高、企業獲利預計成長20%以上、川普總統誓言鬆綁法規，市場一片樂觀，幾乎沒有人擔憂經濟衰退。然而，美國股市連連上漲之際，去年第4季卻開始反轉向下，拖累全年報酬表現，成為2008年以來美國股市首度以下跌作收，亦是70年來唯一股市上漲逾10%，最後卻收黑的一年。

去年發生了什麼事？

去年第四季，市場緊張情緒升溫，諸多隱憂讓投資人為之擔心，包含：聯準會緊縮貨幣政策、中美貿易衝突升溫、部分政府機關停擺、經濟可能在2019年底陷入衰退、與2019年美國GDP成長率與企業獲利預期可能不如2018年等等，讓人頓時想起2008年的情景。

市場情勢詭譎多變，投資人當然需要謹慎看待。但儘管如此，在理性評估美國經濟、企業獲利成長、目前評價與歷史趨勢之後，聯博認為2019年美國股市可能有出乎意料的表現。

美國經濟：黑夜中的亮點

近期經濟表現疲軟，貿易衝突是主要原因。美國主張重新協商貿易協定，影響新興市場經濟，Apple在1月初更指出這是公司首度調降財測的原因。儘管中美能否達成協議仍是未知數，但雙方目前都已嚐到苦果，顯示協議對雙方是最好的結果。貿易衝突若能正面收場，有利於改善經濟成長前景。

除了貿易之外，美國經濟表現強勁：失業率低於4％、薪資年增率超過3%、就業人口與每週工時都持續增長。根據萬事達卡 ( MasterCard) 統計指出，去年底聖誕假期的消費支出成長5.1%。由於美國經濟約7成來自消費，聯博認為這些正面數據都是支撐經濟成長的重要力道。

企業獲利與評價

企業獲利歷經亮麗的2018年後，2019年預計將逐漸放緩。根據標準普爾數據，去年美國企業獲利成長約25%，今年預計不到10%。但即使成長力道減弱，聯博預期企業獲利表現將更加分歧，有助投資人精挑細選投資機會。

在企業獲利成長優異但股價卻下跌的環境下，市場的未來本益比 (P/FE) 顯著修正。2018年初標準普爾500指數的未來本益比達到稍貴的18倍，今年初則約為2019年每股盈餘預估值的14.5倍左右 (下圖) 。但若以股價營收比、股價淨值比來看，股市評價目前確實仍偏高。

觀察歷史趨勢，2018年市場評價修正幅度雖然創下1976年以來第3大，卻同時帶來一線希望。如果本益比修正三點以上，股市接下來12個月通常有優異表現。當然，歷史數據不代表今年的表現。但聯博認為，在評價面更具吸引力之企業獲利持續成長，2019年投資人可望受惠。若貿易爭端順利解決，且聯準會放慢緊縮速度，對整體表現將更有助益。

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