中國A股正快速轉型為更成熟的市場2019/02/21

John Lin 聯博中國股票投資組合經理
中國股市近年進展神速，邁入成熟期的時間可望較其他國家股市短。全球投資人過去抱持觀望態度，但從許多面向來看，這個全球第二大經濟體的企業，值得投資人深入瞭解。...

中國A股正快速轉型為更成熟的市場

John Lin 聯博中國股票投資組合經理
2019/02/21

中國股市近年進展神速，邁入成熟期的時間可望較其他國家股市短。全球投資人過去抱持觀望態度，但從許多面向來看，這個全球第二大經濟體的企業，值得投資人深入瞭解。...

仍處於青春期的中國A股

許多投資人偏好成熟市場，主因是投資相對容易。首先，政府大致上不干預市場，並扮演監管的角色；此外，上市公司公布財務、營運、風險等資料，有助投資人評估並決策。

中國A股為在中國境內上市的股票，目前的情況類似1965年左右的美國股市：法規尚不周全、政府對上市公司的監管也未盡完善、且市場組成以散戶為主，容易買高賣低，而讓市場波動更加劇烈。

這些特性雖然使得許多全球投資人卻步，但在2018年中國Ａ股正式納入MSCI新興市場指數 (簡稱入摩)後，情況正在迅速改善。不僅政府必須大幅改善法規，以便達成入摩標準，而入摩後，追蹤中國Ａ股指數的基金也需要達到相對應的持股比重，進而帶動外資與法人的參與度。更重基本面、不受投資情緒影響的法人，通常有助穩定以散戶為主的市場。

MSCI預計將持續將中國A股納入新興市場指數，下一階段入摩預計是2019年8月，屆時A股權重將由0.7%上升至2.8%。聯博預期，相較南韓與台灣完全入摩個別耗時6年與9年，中國A股完全入摩僅需3到5年，屆時權重將至16%。若包含香港上市的中國股票，則中國資產將占MSCI新興市場指數的42%。

中國A股轉向成熟期的三階段

中國股市邁向成熟期的第一步，在於簡化外資的投資管道。2014年，中國推出滬港通，讓外資不受執照或額度限制，從香港買進中國境內市場股票。近期，中國政府進一步開放投資管道，將合格境外機構投資者 (QFII) 的額度增加一倍。

第二，成熟市場運作較為自由有效率。比起幾年前，中國政府現在對A股的干預程度已經大幅降低。2015年7月股市激烈震盪時，約有半數中國企業暫停交易，避免股價重挫，有些企業停牌時間甚至長達好幾個月。在投資人反應之下，中國政府於2016年將停牌時間限制在3個月。在美國或英國，市場震盪不致造成停牌數月的情形。不過，中國政府開始有正向的轉變，並於2018年11月宣布將進一步縮短停牌時間。

此外，中國政府不再直接出手救市。2015年，主管機管要求各大國家證券金融公司買進股票以提振市場。但到了2018年，股市再度大幅震盪，但卻未見主管機關出手救市。

第三，成熟市場的上市公司必須做到治理良好與資訊透明。為此，中國證券與環境主管機關去年公布，上市公司必須於2020年前揭露環境、社會與公司治理 (ESG) 風險。

由於中國政府致力肅貪與整頓不良企業行為，懲處製造空氣與水源污染的企業，包括無限期關閉工廠，甚至將高階主管判刑， ESG風險近期已略有降低。

中國股市不再是「化外之地」

投資中國A股仍舊不乏波動風險，也面臨地緣政治與貿易變數。現階段的市場隱憂包含：經濟失衡，包括金融體系的債務激增、過多基礎建設形同浪費、以及部分地區的房價過高。

但對許多投資人而言，中國A股已經不再是「化外之地」，而已逐漸成熟，投資人不但能佈局這個全球成長最快的消費市場，亦能買進科技領導大廠的股票。也就是說，未來的中國不只是一個大到不能忽略的市場，而且蘊含其他地方沒有的投資機會，不容投資人錯過。