投資醫療保健企業：穩健經營比新藥研發更重要2019/03/21

Vinay Thapar 聯博國際醫療暨美國成長股票投資組合經理
在去年股市的賣壓之中，醫療保健產業可謂發揮了止血的功效。然而，對於聚焦企業發展潛力而非揣測研發結果的投資人而言，醫療保健產業的優勢並不僅只有提供下檔保護而已。...

投資醫療保健企業：穩健經營比新藥研發更重要

Vinay Thapar 聯博國際醫療暨美國成長股票投資組合經理
2019/03/21

在去年股市的賣壓之中，醫療保健產業可謂發揮了止血的功效。然而，對於聚焦企業發展潛力而非揣測研發結果的投資人而言，醫療保健產業的優勢並不僅只有提供下檔保護而已。...

MSCI世界指數去年下跌8.7%，但是醫療保健產業卻逆勢上漲4.8%。事實上，醫療保健產業一直被視為防禦型類股，真正的投資吸引力反而被低估。目前，製藥、醫療器材、與醫療服務供應商等類股正受惠於多項大趨勢，能夠掌握產業發展關鍵因素的投資人，將可望化趨勢為投資報酬。

三大趨勢

創新、訂價、與政策三大趨勢正在改寫當前的醫療保健產業。然而，這些趨勢經常相互衝突，讓醫藥產品或企業的投資前景變得更加複雜。民眾是否願意為了革命性的療法，自費付出更高的醫療費用？政府是否願意大力補貼創新的診療科技？目前的價格能否長久維持下去？各國面臨的問題不盡相同，畢竟政策面、經濟面、消費習慣與文化都不一樣。

儘管面對這些挑戰，投資人還是能藉由各種方式獲得充分資訊並加以判斷，挖掘出擁有較佳獲利能力並可望創造穩健報酬的企業。首要之務就是不要妄加揣測藥物試驗的結果。即便是頂尖的科學家也無法準確預測藥物測試的結果，投資人又何需賭一把？相反地，投資人要評估的是創新、訂價、與政策等因素，對於企業獲利與成長率會帶來何種影響。

醫藥創新

過去幾十年來，科學創新一直是醫藥產業進步的基石。然而，醫藥產業本身的科技革命才剛起步，只透過觀察尖端設備或生物科技研究來掌握醫療保健產業的創新趨勢是不夠的。舉例來說，目前大數據在醫療保健產業的研發應用雖然相對有限，但是未來大數據或許會成為改善藥物試驗成效的必備工具。

新科技發展將對整體醫療領域都將帶來轉變，例如：機器人正在改變手術流程、阿茲海默症與心血管疾病的療法將有助於因應人口老化對國民健康與經濟帶來的壓力。未來，小至常見的感冒、大到癌症，所有疑難雜症將可望逐步解決。

訂價是雙面刃

然而，即便是劃時代的創新也不一定能夠產生經濟效益。因此，投資人需要瞭解新產品或是服務的訂價方式，方能評估企業的獲利潛力。

科技產業的創新有助於改善效能並大幅降低價格，但在醫療保健產業中，創新與訂價之間的關係非常微妙。舉例來說，1960年代美國太空總署將阿波羅太空梭送上太空，當時用的是IBM生產的超大型電腦主機，每一台主機要價數百萬美元，但是記憶體與運算能力卻不及一隻iPhone。然而，醫療保健產業的情況剛好相反，創新經常使得藥價上漲（下圖左）。20年前，癌症病患每個月得花200美元接受化療，但是化療效果有限。如今，部分化療不僅能治癒癌症且副作用低，但是費用卻高達10萬美元。

因此，投資人必須思考藥品的訂價是否合理。舉例來說，邁蘭藥廠生產的過敏注射劑EpiPen極為暢銷，能夠避免極端過敏反應造成病患死亡。2007年5月，邁蘭藥廠買下默克藥廠的學名藥事業（包括EpiPen），至今EpiPen的價格已暴漲超過6倍以上（上圖右）。但是，這樣的天價能夠維持多久？高價位產品或許能夠為企業帶來亮麗的盈餘與獲利數字，但是在市場機制或是政策介入的影響下，藥價可能會被迫調降，屆時反而會成為藥廠的致命傷。

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